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n    餐飲通路－3月餐廳營收衰退，4月清明連假有助回升：

在「餐廳」方面， 2月有農曆春節9天長假效應，在假期天數恢復正常後，餐飲營收自高峰回落，3月營收明顯較2月下滑。瓦城3月營收1.59億元（-29％MoM；+22％YoY）、王品11.2億元（-8％MoM；+27％YoY）。瓦城、王品3月營收較去年同期成長，展店效應是主因。速食店3月營收較2月成長，應與職工返回工作崗位，至速食店用餐或購買飲料有關。F-美食、安心2月營收分為3.5億元、12.6億元，分別較上個月成長1％、13％。

展望4月，清明連假4天，家族聚餐消費力強，有助餐廳4月營收較3月成長，預期月增幅可介5~10％。

n    百貨通路－營收自高峰滑落，現仰賴母親節檔期刺激買氣：

在「台灣」方面，台灣百貨業3月營收較上月小幅滑落，其中遠百獲利34.9億元，月衰退14％，寶雅月衰退2％。歸納3月營收衰退原因有二點：

（1）由於個人消費力的回升是落於景氣，目前消費者還未感受到景氣春燕的來臨，台灣內需消費力仍弱；

（2）農曆春節是百貨業歷年營收高峰，並加強促銷活動，3月回復常態，造成百貨業績自然滑落。在「大陸」方面，因中央總書記習近平表明反貪倡廉、厲行節約的政策的前提下，短期內，奢侈品或非民生必需品的銷售將受到衝擊，不利大陸百貨業，F-大洋3月營收衰退16％，呈持續性衰退。

展望4月，在5月母親節即將到來，百貨公司母親節檔期也將於4月陸續開跑，有助百貨公司短線營收及股價的反彈，但中長營運仍受景氣影響。

n    辦公設備通路－大陸地區營收推升震旦行3月整體營收表現：

震旦行3月營收8.88億元，較上個月成長24％、年減1％（消除震旦電信營收的同基礎計算），其中大陸貢獻營收67％、台灣貢獻33％。分析大陸、台灣二地，大陸3月營收月增29％，是推升震旦行3月營收主因。

回顧3月，震旦行大陸OA業務（影印機、多功能事務機等）營業額達到人民幣4,800萬元，月增47％，創下單月新高，至於家具及電子也分別較上月成長8％、29％。以季的角度分析，2013年第一季營收24.7億元（+3％QoQ），第一季為震旦行歷年營運淡季，未來將逐季走揚。

展望未來，震旦行獲利可望隨著大陸營運比重增加而逐年拉升，股價、營運中長期發展明顯向上。

n    民生消費及城鎮化概念是（中概）通路選股重心：在景氣回溫幅度有限，加上大陸吹起節約風潮，消費者消費行為仍保守的前提下，民生消費相關概念仍是投資的重性所在。簡單來說，「民生消費」及「城鎮化」是目前中概通路選股的主要核心概念。

資料來源 : 永豐金研調處                

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