n    霧化器出貨帶動合世2012年營運順利轉盈:

合世2012年營運在藥物微霧化呼吸治療器於去年9月起穩定放量出貨下,帶動營收走高至13.4億元(+68.4YoY),毛利率17.1%,稅後淨利0.81億元(YoY轉盈),稅後EPS 1.92元,略優於預期之1.81元,主因業外匯兌收益認列所致。

n    毛利升與匯兌利益加持,1Q獲利創新高且大幅優於預期:

合世1Q13合併營收3.91億元(-21QoQ+187.3YoY),毛利率方面,因霧化呼吸器出貨比重較高,且因其量產、規模效應形成而有效降低成本下,預估將跳升至25%(原估20.6%),另因1Q台幣趨貶,致使公司也有1000-1500萬元匯兌收益認列下,預估將推升稅後淨利至0.6億元(+20.7QoQYoY轉盈),稅後EPS 1.27元(原估0.84元),再創歷史新高且大幅優於預期。

n    2Q進入出貨旺季,預估營收將季增近五成:

由於23Q適逢公司電子血壓計出貨旺季,另霧化呼吸器方面以目前訂單觀之,亦穩定維持月出貨0.81億元下,預估2Q13營收可再增至5.83億元(+48.9QoQ+83.4YoY),毛利率20.2%,稅後淨利0.68億元(+13.5QoQ+227.7YoY),稅後EPS 1.44元。

n    調升2013稅後EPS預估至5.62元:

由於1Q獲利表現大幅優於預期且霧化呼吸器毛利持續走升下,調整2013獲利預估,預估2013年合併營收21.2億元(+58.6YoY),毛利率21.5%(原估19.9%),稅後淨利2.64億元(+359.8YoY),稅後EPS 5.62元(以CB完全轉換後股本4.7億元計算,原估4.95元)。

n    2013營運進入成長爆發期,目前評價仍偏低:

合世2013年在毛利率較高之霧化呼吸器穩健放量出貨下,營運進入高速成長跳躍期,且1Q財報表現佳,2Q也將進入出貨旺季,加以評價上目前本益比僅10倍,相對醫療器材產業平均本益比區間12-15倍,評價仍偏低

 

 

資料來源 : 永豐金研調處               

 

惟純屬研究僅供參考

 

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