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1Q損益兩平,略符合原先預估

毅嘉1Q合併營收18.1億元(-28QoQ-18YoY),其中按鍵5.5億元(佔比30%),軟板12.6億元(佔比70%),毛利率11.5%(按鍵20%、軟板8%),稅後淨利0.19億元,稅後EPS 0.06元,略符合原先預期。

n    2Q RIM新機挹注,估季增近3

RIM 1Q13共推出2款新機,分別為Z10(觸控)及Q10Qwerty),毅嘉主要供應Z10side-key等小型外觀鍵,以及Q10之按鍵與軟板(競爭對手閎暉則搭載嘉聯益的軟板出貨),而對毅嘉產值貢獻較大者為Q10,對其而言,該機種3月下旬開始放量,預估單月出貨量約600k700k,有效帶動毅嘉2Q營運動能,在RIM初期新機鋪貨效應下,估按鍵2Q約季增50%,軟板則季增約20%,整體估2Q13合併營收23.2億元(+28QoQ+22YoY),毛利率在營收規模放大下估14%,,稅後淨利0.92億元,稅後EPS 0.28元。

n    軟板良率持續改善,毛利率逐步向上

毅嘉軟板部門在新團隊於2Q12到位後,良率已見到顯著改善,1H12毛利率為3%~5%,3Q已突破10%,4Q高峰更往15%靠攏,1Q13因稼動率下滑而回落至8%上下,但相較去年同期相同之稼動率水準,已顯著提升,隱含軟板的毛利率已見改善,預期未來軟板毛利率區間由過去5%~10%提升至10%~15%,逐漸朝同業台郡、嘉聯益20%~25%之水準邁進。毅嘉2012年營收89.1億元(-11YoY),毛利率11.1%,稅後淨利1.7億元,稅後EPS 0.52元;2013年部分,預估按鍵在2Q RIM新機出貨高峰過後,下半年趨於疲弱,全年估+3YoY,而成長動能較佳之軟板則受惠觸控面板及系統開案量增加,下半年稼動率估拉升至70%~80%(1H1350%~60%),全年估+13YoY,整體而言,預估2013年合併營收97.8億元(+10YoY,原估96.7億元),毛利率13.5%,稅後淨利3.8億元,稅後EPS 1.15元。(原估1.1元)

n    維持:

毅嘉近三年PBR位處0.6X~1.2X間,目前股價位置約0.77X,明顯低估,儘管1Q13因RIM新機遞延出貨導致營運不如當初之假設,但以全年獲利來看與前次預估值相當,基於:

(1)2Q13營收YoY由負轉正,

2)軟板事業毛利率漸入佳境,

(3)RIM新機效應2Q發酵。

 

資料來源 : 永豐金研調處               

惟純屬研究僅供參考

 

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