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n    智捷為國內無線傳輸設備專業廠：

智捷為Wi-Fi無線傳輸設備專業廠，各應用營收占比分別為G+W Solution（數據分流）為20.2％、最後一哩為24.6％、雲應用為23.2％、消費性產品為32％，G+W Solution主要產品為Wi-Fi Hotspot（無線寬頻產品），主要客戶為台韓美系電信設備商，最後一哩應用則是為無線CPE等產品，主要客戶為台韓美系設備商，雲應用以工規射頻主機板為主，主要應用為雲應用（物聯網）之POS系統等。

主要客戶有設備商，終端主要出貨中國電信營運商。

消費性產品，主要應用為語音傳輸、家庭影音等，主要客戶為歐系設備商。整體而言，公司競爭力在於

（1）整合工、電信規格射頻與天線技術、智能通訊協議開發設計能力，持續開發新技術，並導入

n    電信應用無線傳輸相關產品，近年在中國市場快速成長，預期未來將受惠中國地區的基建需求增長。

（2）智捷與智達康合作分工亦為公司近年在中國市場快速成長的原因，智捷為中國運營商-移動/電信/聯通之WLAN電信規格制定成員之一，將有助於在中國電信商基礎建設中取得先機。

n    預估2Q獲利由虧轉盈：

整體2Q，預期G+W與最後一哩受惠中國地區營收回升，消費性應用受惠歐洲地區出貨回升，預估合併營收為8.2億元（+76％QoQ），預期毛利率較高G+W與Last Mile的營收占比回升，預估毛利率為23.2％（1Q毛利率為19.8％），預期公司積極進行費用控管，預期費用率將明顯下滑，預估稅後獲利轉由虧轉盈為0.09億元，EPS將為0.11元（本文以上市現增後股本8億元計算）。

n    3Q預期受惠標案需求，營收與獲利將持續成長：

展望3Q，預期部分中國標案（中央集採）需求3Q將有機會開出，且地方的標案亦將持續開出，將提升G+W、最後一哩與雲應用營收，另外，消費性應用亦將受惠旺季備貨需求，預估合併營收為11億元（+68％QoQ），預期G+W與Last Mile的營收占比持續提升，預估毛利率為24.0％，稅後獲利將為0.69億元（+661.8％QoQ），EPS將為0.86元。

n    G+W與最後一哩應用將受惠中國需求成長：

 G+W應用主要產品為AC（無線控制器）、AP（無線基站）、無線CPE等無線寬頻產品設備，終端應用在電信級3G/4G無線分流與最後一哩（last-mile）。

考量行動數據流量成長，3G/4G網路基礎建設無法負擔，電信業者積極佈設Wi-Fi Hotspot，智捷2012年全球熱點之出貨量市占率已達25％，預期性價比優勢發揮與在地化服務下，將有機會提昇在客戶供貨比重與切入新客戶供應鏈；

最後一哩為另一主要應用，2015年前開發中國家可上網家庭比例將從2012的20％倍數增長至40％。大陸目前家庭寬帶普及率僅有27％，未來有機會成長到50％，且十二五的城鎮化發展更將是利多。智捷在中國市場占有率近3成，將可望隨中國城鎮化速度加快而受惠。

n    雲應用將受惠中國基建需求：

雲應用（物聯網）主要產品以工規射頻主機板為主。中國將物聯網列入十二五計畫中的重點產業項目之一，智捷科技的無線模組已銷售到多個應用領域裡，因已與中國運營商建立良好的合作關係，預計將可帶動另一波需求成長，公司將可受惠，2013年相關營收將續成長。

n    G+W Solution與最後一哩應用占比將提升，2013年獲利將成長：

展望2013年，研調處預期公司營收成長將來自中國地區，預期隨中國市場需求在城鎮化、物聯網等運用帶動下，其成長動力將優於產業，預估合併營收為35.3億元（+61.9％YoY）（成長較大主要是合併智達康），預期主力產品G+W Solution與最後一哩應用其相關產品毛利率高於平均，預期未來隨G+W Solution與最後一哩應用產品營收占比提升，預估毛利率提升為24％（2012年為19.2％），稅後獲利將為1.6億元（+1.3％YoY），EPS將為1.96元。

資料來源 : 永豐金研調處                        

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