n    2Q獲利預估上調:

整體2Q營收為49.3億元(+19.4QoQ),毛利率預估略上調為14.1%,主因公司改良製程效果優於先前預期,因費用控管成效優於預期,費用率預估略下調為9.7%,稅後獲利預估略上調為1.85億元(+23.8QoQ),EPS1.31元。

2Q13產品較2Q12改善,故毛利率將高於2Q1211.6%,且2Q13初估無匯損,亦優於2Q12(約6900萬元),預期2Q13稅後獲利較2Q12倍數成長。

n    3Q營收將成長+25.4YoY,優於同業:

根據產業鏈訪查,因STB歐洲客戶、GatewayIAD客戶需求不如先前預期,故合併營收預估調整為44.3億元(-10.1QoQ)(原估48.1億元),雖營收預估調整,但考量公司製程改良與Cost Down效果優於先前預期,毛利率預估維持為13.6%,稅後獲利預估調整為1.4億元(-23.8QoQ)(原估1.6億元),EPS將為1元(原估1.1元)。雖營收預估調整,但預期寬頻產品、IADGatewaySTB營收仍將高於3Q12,預估3Q13營收仍將成長+25.4YoY,優於同業,營業利益率亦將高於3Q12,獲利YoY仍將有機會成長+50%以上。

n    仍看好公司DSL 產品3Q營收受惠市場需求轉強:

研調處仍維持3Q DSL產品營收將較1H成長看法,主因預期歐洲電信業者相關出貨持續成長,新興國家(如東歐等)寬頻需求亦持續增加,根據MIC預估,台廠DSL CPE 3Q出貨年成長率將轉正,考量公司相關營收占比領先同業,且歐洲為主要出貨市場,受惠DSL產品備貨需求與出貨年成長轉正將為3Q13年營收正成長之主要動力,另外,近期公佈歐洲的PMI指數回升,預期將有助歐系客戶備貨不再保守,寬頻產品營收將成長。

長期而言,預期主要的歐美區域出貨穩定成長,中南美洲新興國家新切入的區域受惠市場需求與性價比發揮推升市占率,研調處預估營收占比達50%以上的DSL產品營收將穩定成長。

n    STB市占率的提升將使相關營收成長優於產業:

3Q IP-STB產品出貨將不如前預期,但考量公司藉由切入新客戶與開發支援Linux平台的產品,並進行產品改良,研調處認為公司市占率仍將提升,預估2013年相關營收成長+10YoY(原估+1015YoY),仍將優於台廠同業平均成長約+8YoY

另外,LTE產品因歐洲電信客戶出貨成長與新切入的印度地區出貨逐季成長,研調處預估2H LTE營收占比為15%,Smallcell預期3Q歐系客戶出貨維持穩定,雖短期尚未有新客戶加入,但長期而言,研調處仍看好公司和歐、美、中系電信客戶在LTESmallcell產品累積的合作開發經驗,將有助 LTESmallcell產品市占率提升,並為長期另一營收成長動力。

n    2013年稅後EPS預估維持4元:

STB歐洲客戶GatewayIAD客戶需求低於先前預期, 2013年營收預估調整為175.7億元(+16.9YoY),考量公司積極改善製程使2Q毛利率上調,預估毛利率維持為13.9%,因公司積極控管費用,費用率調整為10.2%,稅後獲利預估維持為5.6億元(+58.8YoY),EPS4.0元。

n    建議:

2Q13獲利預估上調,預估3Q營收YoY成長仍將優於同業,獲利在3Q12低基期下,預期仍將有機會明顯成長,另外,研調處仍看好公司DSL CPE產品長期營收穩定成長,STB產品市占率提升,LTE與Smallcell產品和電信客戶的長期合作將有助公司受惠成長趨勢與市占率成長 元。

 

 

資料來源 : 永豐金研調處                   

 

惟純屬研究僅供參考

 

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