n   客戶進行庫存調整,預估3Q13營收成長5.0%,稅後EPS 0.49

京元電7月營收13億元(+0.8MoM+13.7YoY),低於預期。雖然高階行動裝置出貨成長疲弱,導致客戶進行庫存調整,但京元電台系AP客戶在中國中低階行動裝置出貨持續成長,預估3Q13產能利用率仍由2Q136364%成長至6567%。研調處預估京元電3Q13營收39.7億元(+5.0QoQ-1.2YoY,原估43.4億元),毛利率29.6%(原估33.2%),稅後淨利5.8億元(+2.2QoQ+12.0YoY,原估7.6億元),稅後EPS 0.49元(原估0.64元)。

n   4Q13受惠新品上市,使公司出現淡季不淡,預估稅後EPS 0.43

展望4Q13營運狀況,雖然市場對台系AP大廠未來出貨狀況出現不同看法,但台系AP大廠將庫存水位控制在60天左右,即使台系AP大廠4Q13進行庫存調存,對京元電影響程度有限,再加上4Q13因多款行動裝置即將上市,使京元電4Q13產能利用率仍可維持在60%。研調處預估京元電4Q13營收37.5億元(-5.5QoQ-0.1YoY),毛利率27.8%,稅後淨利5.1億元(-12.3QoQ+22.3YoY),稅後EPS 0.43元。

n   MEMS將成為公司營收與獲利成長動能

根據Gartner預估,2014年全球Smart PhoneTablet出貨量分別成長至13.3億支(+26.7YoY)與2.8億台(+36.8YoY),隨著行動裝置出貨持續成長,將推升MEMS出貨持續成長。國內MEMS測試大廠因產能擴充不足,無法滿足美系陀螺儀大廠需求,美系陀螺儀大廠為降低營運風險,再加上自行投入後段測試效益不高,將尋求其他合作夥伴。京元電在MEMS測試佈局多年,已成功利用自製機台的成本優勢切入美系陀螺儀大廠供應鏈,雖然至3Q13對京元電整體營收貢獻幅度僅約2%,但在行動裝置出貨持續成長下,將推升MEMS的營收比重,使MEMS成為京元電未來營收與獲利的成長動能。

n   財務預估:研調處預估京元電2013年營收148.7億元(+2.1YoY,原估156.5億元),毛利率27.8%(原估29.8%),稅後淨利20.2億元(+30YoY,原估23.2億元),稅後EPS 1.69元(原估1.95元),每股淨值18.5元(原估18.8元)。受惠中

國中低階行動裝置出貨持續增加,推升相關IC測試需求持續增加,再加上銅鑼新廠在2014開始有營收貢獻,研調處預估京元電2014年營收162.3億元(+9.1YoY),毛利率29.7%,稅後淨利24.3億元(+20.2YoY),稅後EPS 2.04元,每股淨值19.4元。

n    成本結構改善效益持續發酵

京元電在2H13雖受到客戶進行庫存調整影響,使整體營收成長動能趨緩,但在成本結構轉佳的情況下,仍使京元電毛利率與獲利出現明顯成長。展望2014年,在行動裝置出貨持續成長下,行動裝置APMEMS出貨同步向上,推升京元電測試營收,再加上2014年折舊費用將較2013年再減少3億元,使京元電整體獲利仍處於成長階段。考量京元電獲利持續向上

 

 

資料來源 : 永豐金研調處                       

 

惟純屬研究僅供參考

 

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