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n    智原為晶片設計服務公司，主要營收來源為ASIC業務：

智原為晶片設計服務公司，主要營收來源為ASIC業務，3Q13 ASIC業務佔營收比重為81.4％，NRE、IP收入佔營收比重分別為7.7％、10.9％。

n    3Q13稅後EPS為0.5元，符合預期：

3Q13營收為17.56億元（-0.9％QoQ），毛利率為45.8％（2Q13為46.2％），優於研調處先前預估的43％，營業費用減少至5.37億元，淨業外支出為2,196萬元，轉投資損失約1,000萬元，稅後淨利為2.03億元（-0.3％QoQ），稅後EPS為0.5元，符合預期。

n    4Q13進入淡季，預估營收QoQ下滑10～15％：

智原於法說會表示，因4Q13進入需求淡季，包含消費性、PC週邊、Display、多媒體應用客戶出貨皆下滑，僅通訊應用營收持續成長，預估4Q13營收下滑10～15％，因NRE收入比重提升，毛利率將提升至50％，營益率維持在3Q13水準，營收展望不如預期但毛利率優於預期。

10月營收為5.31億元（-6.1％MoM），研調處預估11月營收為5.2億元（-2％MoM），4Q13營收為15.5億元（-11.8％QoQ），毛利率提升至50.3％，營業費用為5.35億元，稅後淨利為2億元（-1.4％QoQ），稅後EPS為0.49元。

展望1Q14，4G基地台晶片將於1Q14轉入ASIC業務，帶動1Q14 ASIC業務將呈現淡季不淡，初估1Q14營收為15.35億元（-1％QoQ）。

n    2014年新應用開始顯著貢獻，營運走出谷底：

3Q13各應用領域佔營收比重：通訊及PC週邊 40.9％、消費性35.6％、Display及多媒體21.7％、其他為1.8％。在製程方面，3Q13 90nm以下比重為51％，0.11～0.18um製程比重為40％，0.22um製程以上比重為9％。

3Q13消費性、Display、多媒體相關晶片營收下滑，QoQ下滑幅度分別為0.6％、30％、20％，3Q13通訊晶片營收QoQ成長30％。

展望4Q13，Display、PC週邊晶片進入傳統出貨淡季，多媒體晶片因客戶推出新產品開始有貢獻，展望較為正面，通訊晶片也持續成長，但消費性因SAMSUNG的eMMC晶片已進入生命週期尾聲，出貨至2013年底，比重將明顯下滑。

展望2014年，智原營收成長動能將來自於通訊領域，主要為4G基地台晶片貢獻。

智原已耕耘4G基地台晶片多年，2H13開始認列NRE收入，預計1Q14進入ASIC業務階段，客戶為SAMSUNG，採用40nm製程，毛利率及單價高於ASIC業務平均水準，預期2014年4G基地台晶片佔營收比重將達15～20％。

其他如智能電網晶片、Ethernet bridge晶片客戶仍在開發階段，期望2014年將開始對營收有貢獻。

n    看好2014年4G基地台帶來轉機性：

因SAMSUNG訂單減少，預估2013年營收下滑至69.06億元（-14.8％YoY），毛利率提升至45.9％，營業費用為21.84億元，稅後淨利為8.11億元（-23.8％YoY），稅後EPS為2元。2014年成長動能來自於通訊領域，預估2014年營收為74.33億元（+7.6％YoY），毛利率提升至49.1％，營業費用為23億元，稅後淨利為11.12億元（+37.2％YoY），稅後EPS為2.74元。

在投資建議方面，4Q13營運為谷底，看好2014年4G基地台晶片業績貢獻帶動營運轉機。 

資料來源 : 永豐金研調處                    

惟純屬研究僅供參考