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n   公司簡介：

千附實業設立於1982年，主要業務為工程（公共工程、廠務工程）、精密設備（航太、國防、光電）、機器設備（製鞋）與水資源（澎湖海水淡化廠）。

在營收分佈方面，千附3Q13營收比重分別為：工程 33％、精密設備 39％、機器設備 23％、水資源5％，在毛利率排序：精密設備最高，其次為機器設備，工程與水資源最低。

n   2H13營運與獲利維持高檔水位：

千附受惠9月認列1.2億元公共工程收入，推升3Q13營收向上，千附3Q13營收7.2億元（+42.1％QoQ；+55.4％YoY），由於公共工程毛利率約5～10％，導致3Q13毛利率下滑至19.5％，稅後淨利0.4億元（+2.2％QoQ；-28.6％YoY），稅後EPS 0.37元，低於市場預期。展望4Q13營運狀況，在公共工程方面，目前在手訂單約10億元，其中3億元將於2H13進行認列。

在精密設備方面，由於2012年已通過美國軍火商產線認證，預估2013年出貨金額可達1.5億元左右，推升千附4Q13營收與獲利仍可維持高檔水位，研調處預估千附4Q13營收7.4億（+2.3％QoQ；-35.3％YoY），毛利率19.2％，稅後淨利0.5億元（+18.7％QoQ；-2.2％YoY），稅後EPS 0.44元。

n   受惠高毛利產品出貨增加，推升2014年營收與獲利持續增加：

在工程方面，2014年有2個公共工程將會完工，預估在1H14將可認列3億元營收，再加上台積電持續擴建產能，推升廠務工程營收持續成長。在精密設備方面，由於千附為漢翔主要供應商，且航空訂單能見度高達4～5年，使航空設備營收穩定成長，此外，千附己通過美國軍火商認證，推升航空控制器營收出現倍增，預估2014年用於國防的精密設備出貨金額將達到3億元，另外，在真空腔體部份，目前主要應用於光電與太陽能，但是隨著半導體製程持續微縮，且在明年半導體產業資本支出恢復成長下，真空腔體可望切入半導體領域，推升出貨向上。

在機器設備方面，目前主要應用於製鞋業，在新興市場勞動成本持續提升下，且主要客戶遷廠動作也告一段落，將推升機器設備的需求，轉投資的東莞全鋒將出現虧轉盈，預估2013年獲利500～1000萬元，預估2014年獲利將有機會再向上。在水資源方面，澎湖海水淡化廠每年營收約1.1～1.2億元，每年可貢獻獲利500萬元左右，成為穩定的獲利來源。

展望2014年千附營運狀況，由於三大產品線營收出現成長，尤其是在高毛利的精密設備營收成長動能最為強勁，再加上澎湖海水淡化廠提供穩定的獲利，帶動千附2014年整體營收與獲利持續向上。

n   財務預估：研調處預估千附2013年營收24.4億元（+13.3％YoY），毛利率21.3％，稅後淨利1.8億元（+15.2％YoY），稅後EPS 1.49元。2014年受惠高毛利的精密設備與機器設備出貨恢復成長動能，帶動千附營收與獲利向上，研調處預估千附2014年營收27.6億元（+13.4％YoY），毛利率20.5％，稅後淨利2.2億元（+25.5％YoY），稅後EPS 1.87元。

n            高毛利產品出貨向上，推升獲利恢復成長：

由於航空控制器產線通過美國國防客戶認證，推升出貨向上成長，預估2014年營收將出現倍增，再加上半導體製程持續微縮，有助於真空腔體切入半導體產業，推升精密設備出貨向上。

隨著新興市場勞工成本節節高升，可望推升機器設備需求，帶動機器設備出貨向上。考量高毛利的精密設備與機器設備出貨向上，再加上海水淡化廠每年也可穩定貢獻500萬元獲利，使千附整體獲利恢復成長動能。 

資料來源 : 永豐金研調處

惟純屬研究僅供參考