n    華航為台灣最大的國籍航空公司:

華航成立於1959年,目前為天合聯盟成員,2013年前十月平均載客率75.8%,飛行班43736次,提供座位數1212萬,搭載919萬人,1-11月營收結構為客運66%、貨運28%、其他6%。航線別客運以北美佔25%最高、東北2成、東南亞佔15%、中國佔15%,貨運以北美最高佔55%,中國和香港佔10%。

n    與欣豐虎航成立台灣虎航,預計2014年年底加入營運:

華航與新加坡低成本航空(LCC)龍頭欣豐虎航(Tigerair)合資成立台灣虎航(Tigerair Taiwan),資本額20億元,華航持股9成,Tigerair持股1成,初期引進3A320-200客機(180個座位),4Q13開始營運,3年內機隊擴充至12架,並開始獲利,LCC航空雖會搶食傳統航空市場,但同時也拓展新客源,而東南亞因LCC競爭激烈,所以會以東北亞、大陸、港澳等為優先順序,公司預期LCC市佔率到7%,可能影響華航現有航線載客量約1成。

表一:20131-10月台灣LCC航空的概況

項目

20131-10

20121-10

台灣LCC市佔率

4.9

3.6

台灣LCC載客率

78.7

79.1

華航市佔率

24.8

25.8

華航載客率

75.8

73.7

長榮航市佔率

18.2

17.9

長榮航載客率

78.4

76.7

復興航市佔率

5.8

5.1

復興航載客率

66.9

70.8

資料來源:民航局,永豐投顧研調處整理,Dec.2013

n    2014年預計進7架替換3架客機:

目前有客機55架、貨機21架(封存3架),機齡10.1年,客機方面,2012年新增租機A330-300客機4架,2架到期退租,為22架,2Q13增加3B737-800客機,10月新增A330-300客機1架,2014年預計租進3B737-800客機和A330-300客機1架,另外考慮以777-300ER取代747-400,除了購買6777-300ER,並租4777-300ER,其中3架預計4Q14年加入,另外1架於2015年加入,預期2014年底機隊來到82架,2016年則引進A350-900以替換A340-300

表二:華航未來機隊擴充計畫

機型

座位數

2012/12/31

2013/12/31

2014/12/31

2015/12/31

B747-400

397

13

13

10

9

A340-300

276

6

6

6

6

A330-300

313

22

23

24

24

B737-800

158

10

13

16

16

B747-400F

 

21

21

21

21

B777-300ER

316

0

0

3

4

機隊總計

 

72

76

80

80

資料來源:永豐投顧研調處整理,Dec.2013

n    預估2014年航空燃油為每桶123美元:

3Q航空燃油佔成本47%,目前航空燃油收125.2美元/桶,4Q至今平均123美元/桶,研調處預估2013年平均為每桶123.8美元(-2.3YoY),預估2014年為每桶123美元,預估油價每季下跌10美元/桶,成本可節省近12億元。

 

n    預估2014年稅後EPS0.26元:

研調處預估華航2013年營收1,404億元(-1YoY),預估稅後獲利4億元(原估0.4億元,因3Q獲利高於預期3.6億元所致),以目前股本520億元計算,稅後EPS0.08元(原估0.01元),2014年兩岸、日本和加拿大航班增加,預估營收為1,443億元(+2.8YoY),預估稅後獲利為13.6億元(+242YoY),稅後EPS0.26元,2013年底每股淨值10.2元。

 

n    建議

華航目前PBR1.04倍,過去歷史區間為0.5-2.46倍,評價偏中下緣,由於2014年全球經濟持續溫和增長,有利於商務旅客搭乘,加以跨入LCC可望拓展客源

 

 

資料來源 : 永豐金研調處  

 

惟純屬研究僅供參考

 

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