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公司簡介：

聚紡為一專業機能性透濕防水加工廠商，目前加工營收比重達95％以上，營業模式上多透過貿易商將其加工產品銷售予下游客戶。就產品製程上，聚紡涵蓋乾式、濕式塗佈、點貼與移轉貼合，此能有效滿足客戶全方面的產品需求，為公司重要競爭優勢所在。

n    累計前三季稅後EPS 0.84元，預估4Q稅後EPS 0.25元：

聚紡累計前三季營收7.26億元（+4.6％YoY），毛利率16.5％，稅後淨利0.29億元（-33.6％YoY），稅後EPS 0.84元，其中，獲利較去年同期衰退主因為成衣方面因尚為達到經濟規模，產能利用率較低，致使整體毛利率由去年同期的19％降至16.5％，而4Q雖過往為加工淡季，但今年隨景氣回穩、客戶端在近兩年庫存已低並開始進行新品之打樣需求下，反而出現淡季不淡跡象，預估4Q營收2.14億元（-1.1％QoQ、+19.3％YoY），毛利率17.1％，稅後淨利855萬元（+33.9％QoQ、YoY轉盈），稅後EPS 0.25元。

n    產線配置調整與成衣訂單增加，聚紡2014年營運動能強勁：

預估聚紡2014年營收11.1億元（+18.1％YoY），成長動能來自

（1）加工事業群：透濕加工產業產品製成涵蓋乾式、濕式塗佈、點貼與移轉貼合，由於乾式與濕式塗佈競爭激烈，故廠商面臨嚴重的價格殺價競爭，有鑑於此，聚紡近期已逐漸降低乾濕式塗佈之生產量，並增配產能於毛利較高的點貼與移轉貼合部份外，也提升客戶端接單的質，故預估此部份將有助帶動2014年加工事業群營收成長5-10％，毛利率部份，隨產線調整與接單的提升下，可由20～25％增逾30％；

（2）成衣事業群：看好下游機能性服飾發展潛力，聚紡在專注產品加工之餘也積極跨入下游成衣與自有品牌（GFun）之發展，並且成衣部也有幫知名品牌與通路代工，2013年成衣事業群營收佔比5～10％，目前訂單能見度五成，加上品牌商下單續增，故預估2014年成衣事業群營收佔比將增至兩成，獲利方面，隨出貨增加、產能利用率之拉升，成衣事業群將有機會損平。

n    預估聚紡2013及2014年稅後EPS分別為1.09元及2.2元：

預估聚紡2013年營收9.4億元（+7.6％YoY），毛利率16.7％，稅後淨利0.37億元（-3.1％YoY），稅後EPS 1.09元，預估2014年營收11.1億元（+18.1％YoY），毛利率18.3％，稅後淨利0.76億元（+102.1％YoY），稅後EPS 2.2元。

2014營運動能強，且目前本益比不高：

聚紡擁有專業且全方位的機能性塗佈、貼合加工技術，業績表現可望隨產業成長而穩健增溫，且2014年公司加工事業群在產品產線之調整下，營收與獲利皆可望出現明顯之成長，另聚紡積極切入下游成衣市場發展，此不僅可提升利潤空間，對公司整體價值亦有加分效果，加以以2014年稅後EPS設算，目前本益比約14倍，處近五年PE區間7-31倍中下緣，由於2014年獲利成長動能強勁，就評價上應可往中上緣靠攏。 

資料來源 : 永豐金研調處   

惟純屬研究僅供參考