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n    石英元件大廠：

晶技為全球第四大石英元件製造廠商（前三大分別為Epson、NDK、KDS），全球市佔率約10％，以1Q14營收來看，產品涵蓋Mobile（29％）、Networking（29％）、PC（18％）、Base Station（8％）、Auto（3％）、Others（13％）等，主要客戶為Apple、MTK等。

n    2Q估季增10％，毛利持續向上：

晶技1Q14合併營收21.7億元（-10％QoQ，-7％YoY），Apple在拉貨高峰過後進入淡季為衰退主因，然在Auto、Base Station及Networking等產品線新增客戶群下，帶動產品組合轉佳毛利率估達23.4％（4Q13為23.1％），公司自結稅前淨利為2.51億元，估稅後淨利2.21億元，稅後EPS 0.71元。展望2Q，預期支撐1Q營運之高毛利產品線進入2Q後仍將持續向上，加上其他產品線略微回溫，估合併營收23.9億元（+10％QoQ，+3％YoY），毛利率估24.9％，稅後淨利2.61億元，稅後EPS 0.84元。

n    2014年營收僅小幅增溫，然獲利結構改善：

晶技2013年因日幣急速貶值，主要日系競爭對手降價搶單，故營收及獲利均衰退，2013年合併營收95億元（-13％YoY），毛利率23.1％，營利率10％，稅後淨利9.4億元（-19％YoY），稅後EPS 3.02元。2014年部分，預期整體產業跌價幅度恢復至正常水準，加上公司耕耘多年之Auto及Base Station業務於進入收割期營收大幅成長，此塊訂單穩定且毛利較高，故帶動公司獲利體質改善，其中：（1）Auto：2013年佔營收比重3％，2014年估近6％（+107％YoY），並估2015年達8％，原先以中國客戶為主，2014年新增Bosch、Delphi等歐、日、美系統廠，出貨產品擴增至應用在安全性相關且單價較高之XCXO產品線，（2）Base Station：2013年佔營收比重6％，2014年估近9％（+69％YoY），並估2015年達11％，過去以中興、華為為主，2014年來自Ericson、ALU等歐系客戶之訂單將放大，且中國近期在4G基礎建設相當積極，由於4G對於精度及準度等規格要求較高，故ASP較3G提升約20％～30％。整體而言，預估2014年合併營收102.4億元（+8％YoY），毛利率23.9％，營利率11.4％，稅後淨利11.1億元（+18％YoY），稅後EPS 3.57元（原估3.13元）；並預估2015年合併營收109.3億元（+7％YoY），毛利率24.1％，營利率12.1％，稅後淨利12.3億元（+11％YoY），稅後EPS 3.96元。

n    建議：

研調處考量：

（1）1Q為營運谷底，2Q～4Q YoY逐季向上，

（2）日幣匯率趨穩，去年貶值造成之價格壓力不再，

（3）耕耘多年的Auto與Base Station於2014年開花結果進入成長爆發期，產品組合轉佳利於整體獲利結構之改善，

（4）預估現金股利2元以上，以此推算股價低於40元殖利率超過5％，下檔風險有限。

資料來源 : 永豐金研調處              

惟純屬研究僅供參考