n    石英元件大廠

晶技為全球第四大石英元件製造廠商(前三大分別為EpsonNDKKDS),全球市佔率約10%,以1Q14營收來看,產品涵蓋Mobile29%)、Networking29%)、PC18%)、Base Station8%)、Auto3%)、Others13%)主要客戶為AppleMTK

n    2Q估季增10%,毛利持續向上:

晶技1Q14合併營收21.7億元-10QoQ-7YoY),Apple在拉貨高峰過後進入淡季為衰退主因然在AutoBase StationNetworking等產品線新增客戶群下,帶動產品組合轉佳毛利率估達23.4%(4Q1323.1%),公司自結稅前淨利為2.51億元,估稅後淨利2.21億元,稅後EPS 0.71元。展望2Q,預期支撐1Q營運之高毛利產品線進入2Q後仍將持續向上,加上其他產品線略微回溫,估合併營收23.9億元(+10QoQ+3YoY),毛利率估24.9%,稅後淨利2.61億元,稅後EPS 0.84元。

n    2014年營收僅小幅增溫,然獲利結構改善:

晶技2013年因日幣急速貶值,主要日系競爭對手降價搶單,故營收及獲利均衰退,2013年合併營收95億元(-13YoY),毛利率23.1%,營利率10%,稅後淨利9.4億元(-19YoY),稅後EPS 3.02元。2014年部分,預期整體產業跌價幅度恢復至正常水準,加上公司耕耘多年之AutoBase Station業務於進入收割期營收大幅成長,此塊訂單穩定且毛利較高,故帶動公司獲利體質改善,其中:(1Auto2013年佔營收比重3%,2014年估近6%(+107YoY),並估2015年達8%,原先以中國客戶為主,2014年新增BoschDelphi等歐、日、美系統廠,出貨產品擴增至應用在安全性相關且單價較高之XCXO產品線,(2Base Station2013年佔營收比重6%,2014年估近9%(+69YoY),並估2015年達11%,過去以中興、華為為主,2014年來自EricsonALU等歐系客戶之訂單將放大,且中國近期在4G基礎建設相當積極,由於4G對於精度及準度等規格要求較高,故ASP3G提升約20%~30%。整體而言,預估2014年合併營收102.4億元(+8YoY),毛利率23.9%,營利率11.4%,稅後淨利11.1億元(+18YoY),稅後EPS 3.57元(原估3.13元);並預估2015年合併營收109.3億元(+7YoY),毛利率24.1%,營利率12.1%,稅後淨利12.3億元(+11YoY),稅後EPS 3.96元。

n    建議:

研調處考量:

11Q為營運谷底,2Q4Q YoY逐季向上,

2)日幣匯率趨穩,去年貶值造成之價格壓力不再,

3)耕耘多年的AutoBase Station2014年開花結果進入成長爆發期,產品組合轉佳利於整體獲利結構之改善,

4)預估現金股利2元以上,以此推算股價低於40元殖利率超過5%,下檔風險有限。

 

 

資料來源 : 永豐金研調處              

 

惟純屬研究僅供參考

 

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