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n    手續費收入與NII持續成長：

中信金1Q14稅後淨利77.95億元（+21％YoY），EPS 0.53元。

整體淨收益179.95億元，主要獲利來源有

（1）淨利息收入79.26億元（+5.4％QoQ；+15.8％YoY），佔比44％ 

（2）淨手續費收入85.6億元（+16.7％QoQ；+19.6％YoY），佔比48％。

（3）衍生性商品及外匯收益20.35億元（+67.5％QoQ；+5.2％YoY），佔比11％。

其中，手續費成長動能來自

（1）首季資本市場回溫，基金及投資型保單銷售良好。

（2）年節刮刮樂熱銷，彩券業務手續費年成長達42.3％。年化稅後ROE為15.76％，ROA為1.25％。

n    處分TMT債權，資產品質大幅提升：

中信銀1Q14總放款餘額為1.35兆（+3.3％QoQ；11.8％YoY），其中以企金放款成長最為顯著，年成長達13％，佔比為64％。主因為1Q14亞洲景氣回升，外幣法人放款年成長達33.7％所致。

人民幣存款持續攀升，截至3月底OBU加DBU合計為257億人民幣，年成長率達164％。1Q14淨利差為1.59％，較上季增加5bps，主要為大陸銀行同業拆借挹注。逾放比為0.25％，較上季下降13bps；

備抵呆帳覆蓋率為510％，較上季增加165％，皆優於同業平均。資產品質轉佳的主因為處分帳上12.83億元的TMT債權所致。

n    資本規劃可充分因應未來資金需求：

金控資本適足率（CAR）為140.3％，銀行資本適足率（BIS）為11.5％，第一類資本適足率9.4％，公司表示，6月合併東京之星後，Tier 1 ratio將低於9％，但注資後將回升到11％，故此屬於短期現象。未來資本活動包括

（1）2014年6月底前將目前帳上剩餘不到1.2萬張的兆豐金股權處分完畢。

（2）出售信義總部大樓，估將有200億元現金入帳，扣除成本約60億後可貢獻金控獲利140億（EPS 0.95元），目前新舞台已列入文化景觀，後續處置問題尚在協議，預計2H14可出售完畢。

（3）於2月董事會通過銀行發行次順位債350億元的額度，其中部分額度將用以挹注Tier 1資本為目的發行。總和以上資本計畫加計銀行獲利挹注，今年底BIS與Tier 1 ratio可望分別超過13％及10.5％。

n    銀行獲利穩健，壽險通路結構轉佳：

預估2014年稅後淨利263.7億元（+23％YoY），EPS 1.79元，BVPS 14.6元；若加計不動產出售利得，2014年稅後獲利可突破400億元，EPS 2.74元。針對TMU議題方面，公司表示，受到同業業務移轉的因素，市佔率有些微向上提升，惟近期業務量受到人民幣貶值影響仍出現萎縮，推估整年TMU收益應較去年下滑。

研調處認為，中信銀財富管理手續費成長動能強勁，且外幣放款佔總放款佔比近三成，未來海外放款利差一旦提升可望受惠。此外，台壽保併購案雖仍充滿變數，但自年初合併宏利人壽後，新增業務員通路，在FYP的佔比達6.7％，為人壽端的銷售體系注入活水，有利未來開拓高VNB保單的市場。。

資料來源 : 永豐金研調處          

惟純屬研究僅供參考