我們賺的不多但可以給的很多!

n    信錦主要產品以顯示器產品應用的軸承為主：

公司主要產品為LCD Monitor及TV、All in one PC用的軸承支架（Hinge）、底座。

2013年Monitor佔營收比重約65~70％、TV佔約8~10％、AIO佔約10~12％及電子產品的模具約佔1成。LCD Monitor軸承以品牌客戶Dell 及HP合計約佔信錦Monitor出貨量比重達5成。其中，Dell、HP的Monitor產品又以商用型機種為主，且以歐美市場為主。

TV軸承方面，日系Sony及船井品牌、Sharp客戶佔TV訂單半數以上，另外包括Philip、Visizo等。若以代工廠商客戶出貨量角度來看，依Monitor營收佔比為冠捷30％、群創20％、緯創及佳士達各10％。

n    1Q14獲利不如我們原先預期：

第一季TV產品因品牌客戶於前季已進行庫存調整，加上日系TV客戶有新產品推出，推升TV軸承單季出貨達136萬套（+7％QoQ,+12％YoY），呈淡季不淡；Monitor產品出貨則衰退至730萬套（-20％QoQ,-18％YoY），所幸高階產品出貨穩定增加，ASP明顯提升下，Monitor產品營收僅小幅衰退，整體而言，1Q14營收為19.8億元（-9％QoQ，+1％YoY），獲利方面，由於第一季新產品開發前置成本增加，導致毛利率下滑至21.1％、稅後淨利1.26億元（-17％QoQ,-4％YoY）、稅後EPS為0.84元，不如我們原先預估的0.98元。

n    2Q14營運自谷底彈升：

進入2Q14，Monitor產品經一季度調整庫存後，回復拉貨動能，4月單月出貨攀升至330萬套，加計日系客戶新產品持續拉貨，單月出貨成長至70萬套，推升4月營收創新高至9.1億元（+19％MoM,+11％YoY）。

預期5、6月Monitor、TV維持出貨維持暢旺，2Q14營收由原先預估的24.3億元上修至25.9億元（+31％QoQ,+7％YoY）。獲利方面，隨經濟規模擴大，預估毛利率推升至21.9％、稅後淨利達1.97億元（+56％QoQ,+22％YoY）、稅後EPS 由原先預估的1.19元上修至1.32元。

n    新增陸系TV客戶，預估將帶動2014年TV軸承出貨量年增5成：

近年受到整體PC產業需求動能平緩影響，全球監視器產品出貨量呈-5~-10％YoY，但信錦Monitor軸承產品出貨穩定，市佔率由2010年的21％逐漸攀升至2013年的26％。TV產品方面，2013年信錦全球市佔僅約3％，除原有日系客戶之外，已接觸陸系家電大廠，預計下半年訂單將明顯放量，帶動2014年TV底座出貨量年增5成至1千萬套左右，且2015年訂單將持續放大，因此信錦今年資本支出預計投入超過新台幣8千萬元（2013年約8千萬元），將投入較多資源在TV製程，以因應客戶接單需要。

n    投資：

研調處將信錦2014年營收由原先預估的95.4億元上修至103.5億元（+14％YoY）、稅後淨利8.06億元（+23％YoY），稅後EPS由原先預估的5元上修至5.38元。

目前本益比約10.8X，並未偏高，且以股利配發率8成5計算，目前殖利率達6.5％，考量新切陸系TV客戶，由於面板尺寸大型化，大陸中高階TV底座轉金屬材質趨勢明確，將挹注中長期營運成長動能。 

資料來源 : 永豐金研調處              

惟純屬研究僅供參考