n    永光為特用化學廠商:

永光為專業特用化學廠商,其產品部門主要分六大項,占比最大為色料,佔營收比重約47%,主要產品為紡織、皮革、紙用、金屬染料等,其次為特用化學佔營收比重約19%,主要為塗料、塑料光穩定劑,碳粉佔營收比重18%(隸屬於子公司全通),印表機黑色及粉色碳粉,電子化學佔營收13%,半導體、LEDLCD等電子產品光阻劑、顯影劑、研磨液,醫藥化學4%,製造前列腺素、心血管及帕金森用原料藥,而奈米事業目前佔營收比重仍不達1

n    1Q14營運表現淡季不淡,EPS 0.40: 

第一季為傳統色料相對淡季,但是受到色料上游原料之一H酸供給吃緊影響,色料產品價格於淡季並沒有走跌,反而持續調漲,帶動色料營收YoY+32.6%,此外電子化學品也因為半導體產業需求佳,也呈現淡季不淡效應,營收YoY+14.9%,兩大主體使第一季獲利表現亮眼,此外業外則有處分台耀500張貢獻獲利,永光1Q14營收23.4億元(QoQ+2.1%,YoY+18.9%),毛利率24.4%,營業淨利2.1億元(QoQ+21.6%,YoY+102.9%),稅後淨利1.9億元(QoQ+26.3%,YoY+127.2%),EPS 0.40元。

n    2Q14色料供給持續緊張,價格持續調漲,預估2Q14 EPS 0.55:

色料中間體供給狀況仍沒有獲得改善,四月及五月兩個月價格皆呈現漲勢,合計漲幅約在10%~15%,,五月份有大廠傳出因庫存偏低傳出停止對外銷售,目前仍為紡織色料需求旺季,漲價趨勢仍將延續,此外電子化學品部分持續受到半導體需求暢旺帶動,出貨狀況仍佳,預估永光2Q14營收28.4億元(QoQ+21.2%,YoY+24.4%),毛利率26.2%,營業淨利3.3億元(QoQ+54.2%,YoY+78.0%),稅後淨利2.6億元(QoQ+35.3%,YoY+61.7%),EPS 0.55元。

n    中國環保政策趨嚴推,色料供給結構改善:

紡織染料主要可概略分為分散染料(應用在聚酯、尼龍產品)、活性染料(天然棉、縲縈棉)、酸性染料(羊毛、絲)、陽離子染料(壓克力棉)等,全球紡織染料供需約85%集中在亞洲,其中更集中在中國大陸(約50%)及印度(25%)兩大市場,中國環保政趨嚴後,許多高汙染及排放廢水廠商紛紛停產,造成無論是活性染料或是分散染料都出現供給緊俏,以永光專注的活性染料領域而言,其中間體原料H酸中國產能約佔全球85%~90%,而中國主要生產H酸廠商集中在五家公司,以往開工率可能僅在60%~70%,但其製程多屬相對高汙染,廢水排放量大,在環保政策趨嚴下廠商開工率相對不穩定,近期又有廠商進行歲修或是意外停車,造成整體供需狀況更為緊張,預期價格仍將維持堅挺。

n    色料驅動獲利成長

色料市場隨著中國大陸產業秩序改善,產品價格調漲,永光也順利反應至下游客戶,色料營業利益率由12年約5%左右提升至目前10%~15%,預期在供需結構好轉下,營運獲利將維持高檔,預估永光14年營收106.6億元(YoY+21.6%),營業淨利11.6億元(YoY+84.6%),稅後淨利9.8億元(YoY+66.5%),EPS 2.07 

 

 

資料來源 : 永豐金研調處               

 

惟純屬研究僅供參考

 

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