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n    永光為特用化學廠商:

永光為專業特用化學廠商，其產品部門主要分六大項，占比最大為色料，佔營收比重約47％，主要產品為紡織、皮革、紙用、金屬染料等，其次為特用化學佔營收比重約19％，主要為塗料、塑料光穩定劑，碳粉佔營收比重18％（隸屬於子公司全通），印表機黑色及粉色碳粉，電子化學佔營收13％，半導體、LED、LCD等電子產品光阻劑、顯影劑、研磨液，醫藥化學4％，製造前列腺素、心血管及帕金森用原料藥，而奈米事業目前佔營收比重仍不達1％。

n    1Q14營運表現淡季不淡，EPS 0.40元: 

第一季為傳統色料相對淡季，但是受到色料上游原料之一H酸供給吃緊影響，色料產品價格於淡季並沒有走跌，反而持續調漲，帶動色料營收YoY+32.6％，此外電子化學品也因為半導體產業需求佳，也呈現淡季不淡效應，營收YoY+14.9％，兩大主體使第一季獲利表現亮眼，此外業外則有處分台耀500張貢獻獲利，永光1Q14營收23.4億元（QoQ+2.1％，YoY+18.9％），毛利率24.4％，營業淨利2.1億元（QoQ+21.6％，YoY+102.9％），稅後淨利1.9億元（QoQ+26.3％，YoY+127.2％），EPS 0.40元。

n    2Q14色料供給持續緊張，價格持續調漲，預估2Q14 EPS 0.55元:

色料中間體供給狀況仍沒有獲得改善，四月及五月兩個月價格皆呈現漲勢，合計漲幅約在10％～15％，，五月份有大廠傳出因庫存偏低傳出停止對外銷售，目前仍為紡織色料需求旺季，漲價趨勢仍將延續，此外電子化學品部分持續受到半導體需求暢旺帶動，出貨狀況仍佳，預估永光2Q14營收28.4億元（QoQ+21.2％，YoY+24.4％），毛利率26.2％，營業淨利3.3億元（QoQ+54.2％，YoY+78.0％），稅後淨利2.6億元（QoQ+35.3％，YoY+61.7％），EPS 0.55元。

n    中國環保政策趨嚴推，色料供給結構改善:

紡織染料主要可概略分為分散染料（應用在聚酯、尼龍產品）、活性染料（天然棉、縲縈棉）、酸性染料（羊毛、絲）、陽離子染料（壓克力棉）等，全球紡織染料供需約85％集中在亞洲，其中更集中在中國大陸（約50％）及印度（25％）兩大市場，中國環保政趨嚴後，許多高汙染及排放廢水廠商紛紛停產，造成無論是活性染料或是分散染料都出現供給緊俏，以永光專注的活性染料領域而言，其中間體原料H酸中國產能約佔全球85％～90％，而中國主要生產H酸廠商集中在五家公司，以往開工率可能僅在60％～70％，但其製程多屬相對高汙染，廢水排放量大，在環保政策趨嚴下廠商開工率相對不穩定，近期又有廠商進行歲修或是意外停車，造成整體供需狀況更為緊張，預期價格仍將維持堅挺。

n    色料驅動獲利成長：

色料市場隨著中國大陸產業秩序改善，產品價格調漲，永光也順利反應至下游客戶，色料營業利益率由12年約5％左右提升至目前10％～15％，預期在供需結構好轉下，營運獲利將維持高檔，預估永光14年營收106.6億元（YoY+21.6％），營業淨利11.6億元（YoY+84.6％），稅後淨利9.8億元（YoY+66.5％），EPS 2.07元。 

資料來源 : 永豐金研調處               

惟純屬研究僅供參考