n    台晶粒與封裝廠3Q營收YoY持續大成長

台系光通訊上游封裝零組件廠商近期出貨受惠產業需求旺,預期5-6月營收相當。展望3Q14,根據產業鏈訪查,廠商受惠產業需求續旺,研調處預期上游封裝零組件廠商營收將維持高檔,優於先前預期,預期2014年光通訊設備產業出貨成長下,預估相關廠商營收成長+1635YoY

n    研調處持續看好2H14光通訊設備需求維持在高檔

產業上,雖設備商華為5月底標案未開,中國電信6月公告PON標案結果,GPON10G EPON需求低於2013年,數據應用(終端應用在DataCenter與雲端機房等)因部分終端客戶考量DataCenter建置成本效益有限,相關建置放緩,故以數據應用為主的光通訊設備廠商近期展望偏保守,但研調處仍看好2H14光通訊設備需求仍將成長,主因

1)設備商開標案,主要意在壓低零組件價格,但影響設備商拉貨仍以產業供需狀況為主,考量產業需求續旺,設備商無法壓低價格,導致標案未開成,且根據產業鏈調查,上游關鍵零組件供給吃緊,預期市況供不應求,研調處仍預期設備商將持續提貨。

2)中國電信進行4G LTE無線設備基礎建設,相關資本支出本將排擠光通訊(如PON)的資本支出,故中國電信與聯通PON設備的需求下滑符合市場預期,且中國移動與廣電業者積極建置固網建設,將抵銷中國電信與聯通固網寬頻建設支出下滑的影響,政策面,工信部預期2014年整體中國光纖到府的用戶數新增3000萬戶

2015年,基本實現城市光纖到樓入戶、農村寬頻進鄉入村,MIC預估中國地區FTTH用戶數2014年將因此成長+50YoY,為產業發展正面因素

3)近期美國聯邦通信委員會(FCC)公佈對16家美國主要電信與有線頻道業者實際網路上傳下載速度和這些公司廣告內容的差異,近60%的業者實際提供的速度無法達到廣告所提的速度,亦包含領導廠商AT&T,考量北美數位家庭市場競爭激烈,研調處預期相關業者將加強競爭力,以穩住市占率與爭取高速寬頻用戶,而北美Cable業者預期將增加採用整合EPONDocsis3.0DPoE產品,強化面對電信業者與ISP業者的競爭力,將推升北美整體PON設備出貨,

4)日本與歐洲地區LTE基礎建設亦將帶動光通訊設備需求,使得光通訊設備在電信應用供不應求,加上雲端服務供應商(如北美的CentryLinkBright House Networks等業者)以PON設備作為移動回傳網絡(MBH)的主要傳輸裝置,預期台相關廠商將間接受惠,

5)整合EPONC-DOCSIS規格將作為中國廣電業者下一代廣播電視網(NGB)產品標準規格之一,考量整體廣電用戶數規模高於電信商用戶,且預期中國政府將加速NGB進程,將有利EPON應用營收成長

n    持續看好台上游晶粒封裝廠受惠

3Q14光通訊上游封裝零組件廠商需求優於先前預期,預估3Q14營收YoY成長+1635YoY,且中國移動與廣電業者積極建置固網建設將抵銷中國電信與聯通固網寬頻建設支出下滑的影響,整體中國光纖到府的用戶數持續成長,日本與歐洲地區LTE建置亦將提升對光通訊設備的需求。

長期而言,預期中國政策面與電信商積極發展光通信產業與其他地區加速建置相關基礎建設,預期北美Cable業者將增加採用整合EPONDocsis3.0DPoE產品,強化面對電信業者與ISP業者的競爭力,有助北美EPON需求成長,並仍看好台系Transceiver晶粒與封裝廠商在供應鏈中具競爭力

n    光環(32343Q14受惠產業成長趨勢與3Q13低基期,預估獲利倍增:

1.       預估2Q營收為5.96億元(+14.8QoQ+22.6YoY),考量近期台幣升值,毛利率預估調整為22.2%,稅後獲利預估略調整為0.58億元(+24.4QoQ+22.4YoY),EPS預估略調整為0.57元。預估3Q營收為5.79億元(-2.9QoQ+20.5YoY),毛利率預估為21.8%,稅後獲利預估為0.58億元(-0.6QoQ+633.9YoY),EPS預估為0.57元,因3Q13虧損,故預期獲利成長幅度較大。

2.       光環受惠(1)中國光通訊基礎建設佈建,(2)擴大在日系客戶代工比重,(3)美國Cable業者與中國廣電業者對於EPON需求,整體產業趨勢將回升,且轉投資博薩客戶組合調整將告一段落,相關營收與獲利將逐漸脫離谷底。

3.       2014年營收預估為23.1億元(+14.7YoY),毛利率預估維持為21.7%,稅後獲利預估維持為2.22億元(+137.7YoY),EPS2.19

n    華星光(4979 3Q14受惠產業成長趨勢與3Q13低基期,預估獲利倍增:

1.       預估2Q營收為6.89億元(+12.4QoQ;+19.3YoY),因產品組合改善將較先前預期佳,將抵銷近期台幣升值影響,毛利率預估維持為17.8%,惟業外考量台幣升值影響,初估匯損250萬,稅後獲利預估略調整為0.48億元(+42.2QoQ;+17.4YoY),EPS預估略調整為0.79元。預估3Q營收為6.58億元(-4.5QoQ+34.6YoY),考量毛利率較高的雲端運算應用營收占比提升將抵銷營收規模下滑,毛利率預估為17.8%,稅後獲利預估為0.5億元(+5QoQ+485.9YoY),EPS預估為0.83元,因3Q13營收規模下滑使獲利位於損平邊緣,故預期獲利成長幅度較大。

2.       電信端2014年將可受惠2013年部份需求遞延與GPON應用滲透率提升,EPON產品亦將間接受惠美國Cable業者與中國廣電業者對於EPON需求,雲端應用營收將因雲端設備需求成長與擴大在雲端客戶供貨占比而快速提升。

3.       2014年預估營收為26.2億元(+21.8YoY),毛利率預估維持為17.7%,稅後獲利預估維持為1.91億元(+55.5YoY),EPS3.14

n    聯鈞(3450)轉投資捷敏需求優於先前預期,2014年獲利預估上調:

1.       整體2Q,因捷敏出貨將優於先前預期,營收預估略上調為18.4億元(+17.1QoQ+36.1QoQ),考量近期台幣升值與毛利率較低的捷敏營收占比將高於先前預期,毛利率預估調整為22%(原估22.7%),因台幣升值考量,初估匯損約500萬元,稅後獲利預估略下調為1.9億元(+20.6QoQ+57.8YoY),EPS2.48元。預期轉投資捷敏將帶動營收成長,預估3Q營收為18.7億元(+1.7QoQ+17.9YoY),考量毛利率較低的捷敏營收占比提升,毛利率預估為21.2%,稅後獲利預估為1.8億元(-5QoQ+12.2YoY),EPS預估為2.36元。

2.       2014年,研調處預期成長來自

1)美系新遊戲主機銷售量成長,公司為3D感測元件主要封裝廠,2014年預期美系遊戲主機持續在全球各地陸續上市(包含新開放的中國市場),研調處預估遊戲機應用營收成長+20YoY以上。

2)光通訊產品,市調機構預估GPON漸為主流規格,客戶在成長中的GPON應用領域競爭力強,GPON應用營收仍將較2014年明顯成長,LTE基礎建設提升光通訊設備出貨,亦將使光通訊業務營收優於先前預期,相關產品營收將成長+20YoY以上,

3)預期轉投資捷敏受惠客戶加單,亦將使相關營收成長優於先前預期,研調處預估捷敏營收成長+1015YoY(原估+10YoY)。

 

 

 

資料來源 : 永豐金研調處                   

 

惟純屬研究僅供參考

 

 

 

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