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n    曜越專攻clone玩家產品，屬於寡佔市場：

曜越早期以自有品牌「Thermaltake」銷售DT散熱零組件於全球（99％外銷），專攻clone玩家之高毛利（約30％毛利率）市場。近年再推出電子競技周邊品牌「Tt eSPORTS」、消費電子配件品牌「LUXA2」。預估2013年產品營收佔比: 「Thermaltake」散熱模組15％、機殼29％、電源供應器44％，「Tt eSPORTS」10％、「LUXA2」3％。產品銷售地區比重為美國、歐洲各約4成及2成、俄羅斯1成、中國及亞洲各1成等。

n    曜越市佔率仍低，未來成長空間仍大：

近年來遊戲產業雖受到手持裝置產品侵蝕，對於中低度玩家市場影響較大，專業級玩家級市場相對穩定，根據研究機構推估全球專業級遊戲玩家約有500～600萬人，且對於中高階的產品消費力道有增無減，推升遊戲相關硬體需求成長，預估全球遊戲相關硬體產值約200億美元，其中PC與NB應用佔比約35:65，其中，NB應用以電競筆電為主，出貨量雖不高，主要與一般NB差異在於強調效能及影音等，因此相關零組件規格要求較高，整機成本約為一般NB的1.5～2倍，但終端售價為其2～3倍，產品毛利較佳，屬於利基型市場，過去品牌廠商包括微星（MSI）的龍魂、技嘉（Gigabyte）的Aorus、華碩（Asus）的ROG等，皆開始積極推出產品搶市。PC應用則包括整機產品或Clone市場，且以Clone為大宗，相關零組件包括主機板、處理器、晶片組、機殼、散熱模組、電源供應器等…。

其中，電競PC所需散熱模組、機殼、電源供應器及周邊零組件，整體產值佔整體電競產值約1成（約美金20億元），曜越以「Thermaltake」、「Tt eSPORTS」搶攻市佔，推估2013年曜越市佔率不及10％，競爭對手包括Corsair（海盜船）、Razer（雷蛇）、Antec （安鈦克）、Cooler Master等。過去曜越主要銷售區城以歐、美市場為主，2013年開始積極透過與大陸通路商騰訊合作，預期市佔率逐漸提升下將推升營運成長動能。

n    預估消費電子品牌「Luxa2」將有正的獲利貢獻：

去年「LUXA2」產品主要以美商Apple周邊產品為主，由Apple新產品推出後，既有產品因插槽或規格設計的改變而產生庫存滯銷，導致去年下半年呈現虧損狀況，今年「LUXA2」維持精品路線，但以全新產品線包括無線充電藍芽喇叭、行動電源等，透過庫存管理將使未來獲利趨穩。

n    1Q14獲利由虧轉盈：

4Q13因持續打銷庫存，終端通路備貨保守，進入1Q14，曜越推出新產品並參與國際性電子展覽，加上電競相關周邊需求增溫，通路商提高舖貨，推升曜越「Thermaltake」、「Tt eSPORTS」出貨季增約3成，1Q14營收為8.47億元（+37％QoQ,-9％YoY），獲利方面，隨著去年底庫存打銷完畢，並推出新產品，毛利率恢復至32％的正常水準（2H13約28％），稅後淨利為0.31億元（QoQ虧轉盈，-24％YoY）、稅後EPS 0.5元。

n    2Q14獲利狀況趨穩：

曜越與大陸騰訊旗下網購公司易迅合作舖貨，惟因騰訊擬將易迅讓出以換取京東集團的部份股權，由於法律上的合作關係異動，造成「Tt Esports」、「Thermaltake」上架短時間受到影響，目前舖貨已恢復正常，預估2Q14營收為7.8億元（-8％QoQ,-3％YoY），獲利方面，產品毛利率趨於穩定，預估與上季持平於32％，預估稅後淨利為0.23億元（-26％QoQ,+28％YoY）、稅後EPS 0.36元。

營運調整已見成效，獲利趨於穩定成長：

展望下半年，進入傳統電競消費旺季，加上第四季Intel將推出新款Broadwell系列CPU將推升中高階PC市場需求，並帶動電競相關周邊產品出貨成長，此外，曜越重新與京東合作，預期可有效提高原先市佔率較低的大陸市場。預估曜越2014年營收為32.8億元（+7.5％YoY）、稅後淨利1.2億元（YoY虧轉盈）、稅後EPS 1.9元。考量曜越歷經營運調整已見成效，加上與大陸通路商合作有助提升市佔，獲利將趨於穩定成長 。 

資料來源 : 永豐金研調處           

惟純屬研究僅供參考