我們賺的不多但可以給的很多!

n    仁寶受華映私募案仲裁裁決損失影響，1Q14 稅後EPS轉為-0.52元：

仁寶2009年斥資70億元參與華映私募案，與大同成為華映的前兩大股東，確保NB面板供應無虞，並發揮上下游整合綜效。去年3月認購私募滿3年，閉鎖期屆滿，惟經仲裁協會裁決結果認定仁寶可將華映持股賣回給大同，但大同僅須支出約新台幣21.2億元加計102年4月3日起之5％利息，計算約22.7億元，因此仁寶必須先認列裁決損失新台幣47.3億元的一次性業外損失，致使1Q14稅後淨利為虧損-22.63億元、稅後EPS-0.52元。

n    2Q14營收優於原先預期：

2Q14因Windows XP停止支援服務，推升Dell商用型NB出貨回升，且在HP、Toshiba接獲新訂單。6月NB出貨量達440萬台（+25.7％MoM,+33％YoY），優於我們原先預估的360～380萬台，整體2Q14 NB出貨約季增17％（年增+12％YoY），表現明顯優於產業水準+9％QoQ（+1％YoY）。合計仁寶2Q14營收為2019億元（+18％QoQ,+21％YoY）。預估2Q14稅後淨利25億元（QoQ虧轉盈,+79％YoY）、稅後EPS 0.57元。

n    預估仁寶3Q14 NB出貨持續優於產業平均水準：

由於多家品牌客戶5～6月開始進入新產品量產出貨（sell in）階段，以NB品牌廠商的舖貨狀況來看，終端庫存應屬健康水位，預估3Q14為傳統旺季，其中仁寶主要客戶聯想的消費型NB新產品拉貨轉強，加上Dell營運調整後，拉貨亦轉為積極，預估仁寶3Q14 NB出貨仍較上季成長+6～+7％QoQ，持續優於產業平均水準。此外，美系平板電腦已於5月開始小量出貨，隨產線持續調整，3Q14出貨量將明顯提升，且產品單價較高，挹注營收成長；聯想手機以及新客戶訂單將持續增加。預估3Q14營收為2154億元（+6.6％QoQ,+30.7％YoY），稅後淨利31億元（+22％QoQ,YoY虧轉盈）、稅後EPS 0.7元。

n    仁寶2015年NB出貨展望仍以正向看待：

展望2015年，過去傳統NB受到平板電腦的侵蝕，隨著終端產品發展趨勢演進，手機面板尺寸朝向大型化，另外變型NB的性價比提升，增加消費者接受度，使得平板電腦成長性趨緩，反觀NB在商用型機種銷售狀況較穩定，消費型在變型機種以及Chromebook等中低價產品刺激銷售，預估全球NB銷售量衰退的幅度將趨緩。考量品牌廠商減少開案量，並集中下單的趨勢不變下，預估2014年仁寶NB出貨量年增約+6～+7％YoY，仁寶2015年NB出貨展望仍以正向看待，加上仁寶去年底合併華寶後，有助未來手持裝置產品的接單能力。

投資：

預估2014年、2015年營收分別為8033億元、8359億元（+16％YoY、+4％ YoY），稅後淨利分別為69億元、125億元（+282％YoY、+181％YoY），稅後EPS為1.58、2.83元。考量NB衰退幅度逐漸趨緩，加上仁寶接單能見度優於產業水準，中長期營運將呈穩健成長。 

資料來源 : 永豐金研調處                

惟純屬研究僅供參考