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n    2Q14獲利預估下調：

華星光為光收發模組上游晶粒封裝廠，2Q14合併營收為7.19億元（+17.3％QoQ；+24.5％YoY），因中國工廠毛利率恐將低於預期，毛利率預估調整為16.7％，且考量台幣升值將產生匯兌損失並將使業外產生虧損，低於先前預期，故稅後獲利預估下調至0.39億元（+15.6％QoQ；-4.5％YoY）（原估0.49億元），EPS為0.65元（原估0.81元）。研調處估1h14各產品營收占比分別為PON 35％、雲端應用15％、Transceiver 15％、次模組（OSA）與其他約為35％。

n    3Q14營收與獲利成長：

雖預期中國模組客戶需求成長，但受限產能近於滿載，預估7月營收為2.42億元（-3.8％MoM；+16.3％YoY），預期受惠GPON應用市占率提升與雲端新產品出貨，研調處預估2Q14營收為7.38億元（+2.7％QoQ；+51％YoY），預期毛利率較高的GPON與雲端應用營收占比將提升，毛利率預估為17.9％，稅後獲利預估為0.59億元（+52％QoQ;+590％YoY），EPS為0.98元。

n    長期看好在GPON應用的成長與雲端新產品跨大在客戶供貨比重：

華星光PON應用（研調處估營收占比約60％）產品終端市場以中國為主，研調處認為2H14PON產業需求將維持在高檔，且目前公司因受限產能供不應求，展望2H14，因目前產能趨於滿載，且公司GPON應用產品成功擴大在中國客戶供貨比重，故研調處預期出貨將以單價較EPON應用高的GPON應用為主，另外，LTE基礎建設持續進行亦將推升需求，應用在雲端運算領域的10G產品將持續受惠客戶出貨的成長。長期而言，政策面，考量寬帶中國戰略，到2015年基本實現城市光纖到樓入戶、農村寬頻進鄉入村，固定寬頻家庭普及率達到50％，有利產業持續發展。規格面，因網路傳輸速度提升，預期GPON滲透率成長，華星光目前GPON產品受惠產業供不應求，在客戶供貨比重逐漸提升，優於先前小量出貨預期，預期2015年除受惠產業滲透率提升趨勢，公司新擴產能（預計10月份陸續開出，若順利放量，產能將較目前提升+40％以上）預計將以擴大在GPON應用領域為主，且因GPON美系主要晶粒供應商在2013年被美系光通訊元件領導商購併後，產品策略上將有所調整，研調處預期在GPON應用的市占率將有下滑可能，並將有助於華星光在GPON應用的市占率提升，另外，雲端應用部分，公司持續開發新產品（如10G DFB）除預期擴大出貨美系客戶外，亦開始送樣40G等更高規格產品，若能順利通過客戶認證將有助營收成長。

n    財務預估： 

因GPON應用市占率的提升優於預期，且單價與毛利率高於EPON應用，故2014年營收預估上調為27.8億元（+29.4％YoY） （原估25.6億元），毛利率預估為17.4％，因營收預估上調將抵銷2Q14獲利預估下調影響，稅後獲利預估維持為1.9億元（+55.6％YoY），EPS為3.14元。2015年預估營收為32.6億元（+17％YoY），毛利率預估為17.4％，稅後獲利預估略為2.27億元（+18.9％YoY），EPS為3.73元。

n    3Q14營收與獲利將成長，長期在GPON應用市占率將提升：

雖2Q14獲利預估下調，但考量GPON應用的營收成長優於先前預期，3Q14營收將受惠高毛利率應用的營收占比持續成長，長期而言，電信端將受惠中國政策面的推動與GPON應用滲透率提升，且公司將新擴產能，產業面的變化亦有利於公司在GPON應用領域的成長，EPON產品亦將間接受惠LTE佈建需求，雲端應用營收將因雲端設備需求成長而快速提升。

資料來源 : 永豐金研調處                  

惟純屬研究僅供參考