我們賺的不多但可以給的很多!

n    估計2Q14稅後EPS0.69元：

和大為車用齒輪與輪軸製造廠，從產品應用類別區分，汽車與卡車約佔公司81％的營收，機車類貢獻約15％，設備、沙灘車、醫療輔助車等其他產品則佔約4％。公司出貨地區以美洲為主，佔61％，亞太地區佔24％，歐洲則為15％。和大2Q14營收10.32億元（+5.3％QoQ），受惠於產品組合改善及新專案毛利率較高，研調處估計毛利率從1Q14的29.6％小幅上升至29.9％，稅後淨利1.57億元（+1.7％QoQ），稅後EPS 0.69元。

n    Tesla Model X搭載兩組減速齒輪箱，預計1Q15推出：

目前Tesla電動車的減速齒輪箱仍由和大獨家供應，近期約貢獻公司6～7％的營收。Tesla繼Model S後的新車款為Model X，預定將於1Q15開始交車，該車款為4輪傳動的SUV，每台使用的減速齒輪箱數量由Model S的1組增加為2組，另外Tesla還計畫推出4輪傳動的Model S，同樣將使用2組減速齒輪箱，因此未來每台Model X與Model S AWD對和大的營收貢獻將高於目前的Model S。研調處預估2014年Tesla的Model S交車量為3.5～4萬輛，2015年Model S和Model X合計將達5.5～6萬輛，對和大的營收貢獻成長幅度則將高於總交車數量的成長。

n    BorgWarner與ACGO訂單成長動能強，足以彌補Punch出貨下滑：

Punch在2013年為公司第2大客戶，約佔營收13％，和大供應Punch南京廠所需的CVT（無段變速箱）零件，其供應的終端車廠為馬來西亞車廠Proton與大陸自主品牌車廠。1H14由於大陸自主品牌市佔率持續下滑，加上Proton的市佔率也受日系車擠壓，導致Punch出貨量不如預期，1H14佔公司營收比重僅剩下約6％，研調處認為大陸自主品牌與Proton市佔率下降的趨勢短期應不易扭轉，預估2014年全年Punch訂單貢獻恐由2013年的4.78億元降為3億元。不過，和大的最大客戶BorgWarner受惠於北美需求強勁，加上Toyota訂單貢獻逐漸發酵，1H14的營收貢獻大幅成長約26％YoY，隨著07/2014起將對Ford的新皮卡專案出貨，研調處預估2014年營收貢獻可望由2013年的9億元大幅成長到12億元，2015年更可望進一步上看15億元。此外，和大藉由改善原本大陸供應商的品質問題取得全球第3大農業機械廠AGCO訂單，已自2014年初開始出貨，由於新產品需要時間進行認證，2014年量產的產品種類有限，研調處預估營收貢獻將小於1億，2015年在新產品陸續通過認證之下，研調處預估營收貢獻將呈現倍數成長。整體而言，BorgWarner、Tesla與AGCO等客戶未來的訂單成長強勁，足以彌補Punch出貨下滑的影響。

n    嘉義大浦美廠預計2016年底前投產：

和大目前主要生產基地為中科廠和大里廠，產能滿載時年營收貢獻分別約為20億元與30億元，2014年底大里廠新產能將開始發揮貢獻，加上中科廠也將持續增購機台，研調處預估到了2015年底時，中科廠與大里廠滿載時的年營收貢獻將分別上升至35億元與28億元。由於2016年後中科廠和大里廠將無法再大幅擴充產能，因此公司已規劃嘉義大浦美新廠的投資，土地與廠房建築的資本支出分別約為1億元與3億元，第一期的兩條產線設備支出約為3億元，年產值可望達到7億元，預計將於2015年開始建廠，2016年底前投產。

n    長期成長動能明確：

研調處預估和大2014年營收44.46億元（+19.4％YoY），稅後淨利6.75億元（+56.7％YoY），以22.8億元股本計算，稅後EPS 2.96元；2015年營收54.04億元（+21.5％YoY），稅後淨利8.67億元（+28.5％YoY），稅後EPS 3.8元。由於主要客戶包含BorgWarner、Tesla、AGCO訂單展望良好。 

資料來源 : 永豐金研調處                    

惟純屬研究僅供參考