n    信錦主要產品以顯示器產品應用的軸承為主:

公司主要產品為LCD MonitorTVAll in one PC用的軸承支架(Hinge)、底座。2013Monitor佔營收比重約6570%、TV佔約810%、AIO佔約1012%及電子產品的模具約佔1成。LCD Monitor軸承以品牌客戶Dell HP合計約佔信錦Monitor出貨量比重達5成。其中,DellHPMonitor產品又以商用型機種為主,且以歐美市場為主。TV軸承方面,日系Sony及船井品牌、Sharp客戶佔TV訂單半數以上,另外包括PhilipVisizo等。若以代工廠商客戶出貨量角度來看,依Monitor營收佔比為冠捷30%、群創20%、緯創及佳士達各10%。

n    3Q14營收成長雖不如預期強勁,不過獲利下修有限:

3Q14 Monitor產品在上一季度備貨基期已高,加上PC相關應用需求轉為平緩,因此出貨僅維持與上季呈持平的表現,不如我們原先預期;TV產品則因日系客戶Sony、船井拉貨需求強勁,累計78TV出貨台數已達200萬台,且9月出貨仍維持高檔,預估3Q14 TV出貨季增幅達3540QoQ(年增達4045YoY),推升9月營收持續創高,惟Monitor出貨不如原先預期強勁,3Q14營收由原先預估的29.5億元下修至27.3億元(+2.6QoQ,+8YoY)。3Q14營收成長雖不如原先預期強勁,TV金屬底座出貨比重增多,加上商用型Monitor底座出貨穩定,產品組合優化,預估毛利率可由上季的22.7%再攀高至22.95%、稅後淨利達2.42億元(+2QoQ,+15YoY)、稅後EPS由原先預估的1.61元(原預估1.66元)。預期4Q即將進入出貨淡季,不過在TV客戶增加貢獻,加上Monitor中高階的商用機種出貨穩定,預估4Q14營收為24億元(-12QoQ,+11YoY),呈現淡季不淡,預估單季稅後EPS 1.3元。

n    陸系大尺寸TV推升金屬底座需求:

TV產品方面,信錦以獲利導向慎選訂單,以中高階智慧電視訂單為主,其軸承具有可調整性,可維持信錦原有的毛利水準。隨著大陸電視消費市場持續成長,年銷售量達5000萬台,TV尺寸持續朝向大型化趨勢下,為提高載重負荷,軸承由塑膠包鐵件的型式逐漸改為以塑膠包壓鑄或鋁鎂合金或鐵件折彎等金屬材質,2Q14開始出貨陸系家電大廠,惟今年僅為小量試單,預估2014年信錦全球TV底座市佔攀升至5%(2013年信錦全球市佔僅約3%),目前仍有大陸前五大品牌的2家客戶仍在試樣,預期預估2015年出貨將逐漸放大。

n    信錦與伍豐合作,切入大陸重慶福彩彩票機市場,未來潛在商機可期:

信錦仍不斷尋求新成長動能,信錦2Q14與工業電腦廠商伍豐(8076)洽談合作已逐漸明朗,主要因伍豐標得大陸重慶福利彩票的標案,主要提供當地數百個營業據點設置VIP室,單一據點約需2030台左右的彩票機,由於伍豐大陸未有組裝產能,並計畫將硬體製造逐漸外包,信錦廠房分佈蘇州、昆山、武漢、重慶、福洲、廣東等地區,雖然信錦不具工業電腦生產經驗,但具有地緣優勢與產能,因此伍豐將派駐直接人力提供技術支援,信錦負責生產機殼,初期其它零組件將外購,作整機系統組裝,並計畫在未來逐漸提高自製率,因此信錦預計投入資本支出新台幣1.5億元進行垂直整合。信錦預計今年12月將首批小量生產,並由信錦提供當地後續售後服務。硬體方面,每個據點計算推估將有2030台彩票機的潛在訂單需求,初估每100個據點的潛在硬體產值約2.253億元。不過硬體潛在產值貢獻並不高,主要著眼在未來參與營運後,每年可能收取該福彩投注金額的利潤分配,以2013年重慶示範點規模產值達人民幣53億元,而此次標案主要再擴充VIP室,初步估算可佔總投注金額的三至四成,若以11.5%的收取比例,預估每年可能潛在獲利貢獻將達新台幣11.5億元。

n    投資:

預估20142015年營收分別為97.8億元(+8YoY,原估103.5億元)、102.4億元(+5YoY),稅後淨利8億元(+25YoY)、9.2億元(+20YoY),稅後EPS下修至5.34元(原估5.46元)及6.15元(原估6.56元)。雖下半年營收成長不如原先預期強勁,惟考量信錦切入大陸彩票機組裝業務,預期未來潛在商機可期 

 

 

資料來源 : 永豐金研調處                 

 

惟純屬研究僅供參考

 

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