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n    3Q13淡季不淡，估計稅後EPS 0.75元：

江興鍛為鋼材鍛壓加工廠，3Q14由於大陸太倉廠的主要客戶廣州NTN遞延拉貨，加上對汽動工具零件客戶的出貨減少，營收小幅下降至4.53億元（-3％QoQ）。研調處估計3Q14毛利率26.2％，因新產品的開模費用減少，營業費用由2Q14的0.59億元減少為0.55億元，加上業外部份認列懷安新廠約0.15億元的政府補貼，公司整體稅後淨利回升到0.58億元（+60.5％QoQ），稅後EPS 0.75元。

n    大陸淮安廠預計3Q14投產：

江興鍛在大陸的主要製造基地為太倉廠，受益於傳動軸零件國產化的趨勢，近年來太倉廠營運呈現快速成長，因此公司在江蘇省北部的淮安設立新廠，以滿足日系客戶及北方車廠新客戶未來的訂單。目前淮安廠主要機台僅有一台熱鍛壓機，已於09/2014小量試產，預計將於4Q14開始量產出貨，研調處預估將貢獻約0.15億元營收。公司規劃到1Q15將有另2台熱鍛壓機開始加入量產，研調處預估2015年懷安廠可望產生近2億元的營收貢獻。

n    AAM訂單可能流失，不過其它客戶仍可填滿產能，影響不大：

北美三大後輪傳動軸製造商中的DANA和ARVIN MERITOR都是江興既有的主要客戶，最後一家AAM是在2013年打入，1Q～3Q14約貢獻公司整體3％的營收。由於AAM近期響應美國政府鼓勵製造業返回美國的政策，目前由江興鍛生產的產品，05/2014以後將移回美國生產。不過，江興鍛近期從台灣廠的最大客戶DANA取得新訂單，產品為重型卡車備胎的散型齒，預計將從10/2014開始出貨，研調處預估初期單月營收貢獻約300萬元，穩定後可望放大到700萬元。此外，公司也已開始對和大（1536）新訂單出貨，未來來自和大的單月營收貢獻可望維持在近1,000萬元的高檔，而泰國NTN的貢獻也可望在2015年持續增加。整體來看，DANA、和大、泰國NTN增加的訂單仍可望填滿公司產能，AAM訂單流失對短期營運影響不大。

n    4Q14產能滿載，預估稅後EPS 0.66元：

4Q14在太倉廠的主要客戶廣州NTN進入拉貨旺季，台灣車市換車潮持續，加上DANA新產品訂單開始出貨，江興鍛無論是台灣廠或太倉廠，產能都將達到滿載，研調處預估營收將達4.78億元（+5.6％QoQ），毛利率下滑到25.4％，稅後淨利0.51億元（-12.3％QoQ），稅後EPS 0.66元。

資料來源 : 永豐金研調處                

惟純屬研究僅供參考