n    3Q14獲利符合預期

康舒為國內主要電源供應器廠商,研調處估3Q14產品營收占比分別為工業用電源約35-40%,消費性電源約60-65%。3Q14營收為62.9億元(-3.8QoQ-2.4YoY),毛利率為14.9%,低於預期(原估15.3%),主因毛利率較高的工業應用占比低於先前預期,但受惠台幣貶值產生匯兌收益約7100萬元,高於預期(原估4000萬元),故稅後獲利為3.14億元(-2.7QoQ+17.5YoY),EPS0.6元,符合預期。

n    4Q14獲利預估略下調

10月營收為20.8億元(-2.7MoM+17.5YoY),因工業應用燃料電池應用與網通美系客戶需求遞延,估4Q14營收預估略調整為62.5億元(-0.7QoQ+3.9YoY),考量工業應用營收占比仍將低於先前預期,故毛利率預估調整為15.4%(原估15.7%),稅後獲利預估下調為3.15億元(+0.4QoQ-0.1YoY)(原估3.54億元),稅後EPS預估為0.6(原估0.68)

n    持續看好2015年在高毛利率工業應用營收占比提升

研調處看好2015年高毛利率工業應用成長將優於毛利率較低的消費性應用,預估2015年工業應用成長+15-20%,成長來自

(1)伺服器應用供貨比重提升,在中國PC主要品牌客戶購併美系既有品牌客戶,康舒將有機會切入中階市場(目前以高階為主),另外,康舒亦和ODM廠合作切入數據中心領域,研調處考量未來持續切入新客戶,將為營收另一成長動能,

2)路由器電源因美系客戶端設計變更,預期出貨放量時間點由2H14遞延至1H152015年將可受惠低基期而明顯成長,

3)新能源產品遞延出貨,根據供應鍊訪查,燃料電池轉換器客戶部分新機出貨遞延至2015年,將使相關產品2015年營收成長,

42015年將持續受惠在台灣與中國電信商4G基地站建置需求成長

n    持續看好全球化產能佈局將有助提升市占率

另外,研調處持續看好南美與菲律賓新產能開出,伺服器電源新專案出貨中國客戶,將有助4G基地站電源將放量出貨,NB與消費性產品電源市占率將提升,將推升2015年營收與獲利

n    2014預估下修,2015年則略為上調

2014年營收預估為243.9億元(-0.8YoY),3Q14毛利率低於預期與4Q14毛利率預估下調,毛利率預估略下調為15.2%,稅後獲利預估略調下調為11.6億元(-7.3YoY)(原估12億元),EPS2.22元(原估2.31元)。2015年營收預估維持為288.5億元(+18.2YoY),因毛利率較高的工業應用營收占比將高於先前預期,毛利率預估略上調為16.3%,稅後獲利預估略上調為16億元(+38.9YoY),EPS3.08(原估3.05)

n    看好工業應用營收占比增長推升獲利

4Q142014年獲利預估下調,但2015獲利預估則略為上調,主因看好其明年伺服器、NBSTB電源市占率提升,並將受惠台4G基地站建置需求,且南美新產能開出,菲律賓新廠持續擴產效應,2015年營收與獲利預估持續大成長;

長期來看,康舒將受惠雲端電源市占率提升,新能源產品(如電動車等應用)未來發展,燃料電池客戶滲透率將持續提升,中低階雲端電源營收也仍持續成長,且近期股價相對偏弱亦漸已反應4Q14獲利預估下調影響,對2015年獲利水準看法不變 

 

 

資料來源 : 永豐金研調處                

 

惟純屬研究僅供參考

 

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