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n    3Q14獲利優於預期：

光環為光收發模組上游晶粒封裝廠，研調處估前3Q14各產品營收占比分別為：GPON為25％、EPON為35％、其他（含雲端數據機房應用）為40％。3Q14營收為5.64億元（-4.8％QoQ；+17.3％YoY），毛利率為25.3％，優於預期（原估23.9％），主因規模經濟效應將高於先前預期，抵銷費用率因光博會參展高於預期影響，並使稅後獲利為0.65億元（-8.3％QoQ；+702.4％YoY），優於預期（原估為0.56億元），EPS預估為0.65元（原估為0.55元）。

n    4Q14獲利預估上調：

預期受惠EPON應用需求成長，預估4Q14營收為6.14億元（+8.9％QoQ；+2.8％YoY），因規模經濟正面效應顯現，毛利率預估略上調為25.5％（原估24％），稅後獲利預估略上調為0.7億元（+7.6％QoQ；+151.1％YoY），EPS預估略上調為0.69元（原估0.6元）。

n    持續看好產業成長：

2015年預期營收成長來自產業與公司市占率的提升。產業需求成長看好主因為

（1）中國與歐美LTE基地台建置與歐美地區光纖到戶/樓需求仍將推升需求。

（2）中國將續為光通訊產品需求主要地區，政策面中國戰略將推升中國地區FTTH用戶數2015年快速成長，中國移動與廣電業者亦將積極建置光纖到樓/府建設，

（3）整合EPON的C-DOCSIS規格將作為中國廣電業者下一代廣播電視網（NGB）產品標準規格之一，研調處預期將受惠中國廣電業者加速NGB進程所帶出對EPON需求，

（4）北美數位家庭市場高速寬頻用戶持續成長，Cable業者將增加採用整合EPON與Docsis3.0的DPoE產品，電信業者將提升光網路傳輸能力，增加對競爭力，亦將順勢推升北美整體PON設備出貨。

n    持續看好在PON與雲端市占率持續提升：

公司市占率部分，EPON產品在2015年將藉由和日系晶粒業者合作，擴大EPON應用供貨比重，GPON產品，預期2015年GPON應用將藉由推出自有的產品推升GPON相關營收，雲端應用部分，10G相關產品已出貨美系客戶，目前受惠在客戶供貨比重提升，雲端應用產品營收占比持續提升，1H14不到5％，7-8月份營收占比已提升至5-10％，2H14相關營收將有機會倍增，並且考量公司技術強項在短波長產品，研調處預期將有機會進一步提升市占率，並將受惠數據中心應用的需求成長，將為2015年營收成長動能之一。此外，公司亦預計在2015年晶粒與封裝產能在既有廠房空間內擴產+25％以上，以支應在PON與雲端應用市占率的提升與產業終端需求大成長。

n    2014年與2015年獲利預估略上調：

2014年營收預估維持為22.9億元（+13.7％YoY），因3Q毛利率優於預期與4Q毛利率預估上調，毛利率預估略上調至24.7％，稅後獲利預估略上調為2.52億元（+161.1％YoY），EPS為2.5元（原估2.32元）。2015年營收預估為25.4億元（+10.8％YoY），因整體規模經濟效應反映在毛利率高於先前預期，故毛利率預估略上調為24.8％，稅後獲利預估略上調為2.8億元（+10.8％YoY），EPS為2.77元（原估2.64元）。

n    4Q14與2015年獲利預估上調，產業在成長軌道：

雖先前股價上漲反應3Q14獲利優於預期，但考量4Q14與2015年獲利續預估上調，研調處仍看好後續營收與獲利將逐漸自3Q14谷底回升，2015年，研調處仍持續看好光環受惠

（1）中國光通訊基礎建設佈建，

（2）在日系客戶代工比重擴大，

（3）美國Cable業者與中國廣電業者對於EPON需求，

（4）LTE建置提升對PON產品需求，加以產品性價比發揮將有助市占率提升，公司亦將擴產支應未來成長，加以考量目前整體產業趨勢仍將向上。 

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考