n    3Q14獲利優於預期:

光環為光收發模組上游晶粒封裝廠,研調處估前3Q14各產品營收占比分別為:GPON25%、EPON35%、其他(含雲端數據機房應用)為40%。3Q14營收為5.64億元(-4.8QoQ+17.3YoY),毛利率為25.3%,優於預期(原估23.9%),主因規模經濟效應將高於先前預期,抵銷費用率因光博會參展高於預期影響,並使稅後獲利為0.65億元(-8.3QoQ+702.4YoY),優於預期(原估為0.56億元),EPS預估為0.65元(原估為0.55元)。

n    4Q14獲利預估上調:

預期受惠EPON應用需求成長,預估4Q14營收為6.14億元(+8.9QoQ+2.8YoY),因規模經濟正面效應顯現,毛利率預估略上調為25.5%(原估24%),稅後獲利預估略上調為0.7億元(+7.6QoQ+151.1YoY),EPS預估略上調為0.69元(原估0.6元)。

n    持續看好產業成長:

2015年預期營收成長來自產業與公司市占率的提升。產業需求成長看好主因為

1)中國與歐美LTE基地台建置與歐美地區光纖到戶/樓需求仍將推升需求。

2)中國將續為光通訊產品需求主要地區,政策面中國戰略將推升中國地區FTTH用戶數2015年快速成長,中國移動與廣電業者亦將積極建置光纖到樓/府建設,

3)整合EPONC-DOCSIS規格將作為中國廣電業者下一代廣播電視網(NGB)產品標準規格之一,研調處預期將受惠中國廣電業者加速NGB進程所帶出對EPON需求,

4)北美數位家庭市場高速寬頻用戶持續成長,Cable業者將增加採用整合EPONDocsis3.0DPoE產品,電信業者將提升光網路傳輸能力,增加對競爭力,亦將順勢推升北美整體PON設備出貨。

n    持續看好在PON與雲端市占率持續提升:

公司市占率部分,EPON產品在2015年將藉由和日系晶粒業者合作,擴大EPON應用供貨比重,GPON產品,預期2015GPON應用將藉由推出自有的產品推升GPON相關營收,雲端應用部分,10G相關產品已出貨美系客戶,目前受惠在客戶供貨比重提升,雲端應用產品營收占比持續提升,1H14不到5%,7-8月份營收占比已提升至5-10%,2H14相關營收將有機會倍增,並且考量公司技術強項在短波長產品,研調處預期將有機會進一步提升市占率,並將受惠數據中心應用的需求成長,將為2015年營收成長動能之一。此外,公司亦預計在2015年晶粒與封裝產能在既有廠房空間內擴產+25%以上,以支應在PON與雲端應用市占率的提升與產業終端需求大成長。

n    2014年與2015年獲利預估略上調:

2014年營收預估維持為22.9億元(+13.7YoY),因3Q毛利率優於預期與4Q毛利率預估上調,毛利率預估略上調至24.7%,稅後獲利預估略上調為2.52億元(+161.1YoY),EPS2.5元(原估2.32元)。2015年營收預估為25.4億元(+10.8YoY),因整體規模經濟效應反映在毛利率高於先前預期,故毛利率預估略上調為24.8%,稅後獲利預估略上調為2.8億元(+10.8YoY),EPS2.77元(原估2.64元)

n    4Q142015年獲利預估上調,產業在成長軌道:

雖先前股價上漲反應3Q14獲利優於預期,但考量4Q142015年獲利續預估上調,研調處仍看好後續營收與獲利將逐漸自3Q14谷底回升,2015年,研調處仍持續看好光環受惠

1)中國光通訊基礎建設佈建,

2)在日系客戶代工比重擴大,

3)美國Cable業者與中國廣電業者對於EPON需求,

4LTE建置提升對PON產品需求,加以產品性價比發揮將有助市占率提升,公司亦將擴產支應未來成長,加以考量目前整體產業趨勢仍將向上 

 

 

資料來源 : 永豐金研調處  

 

惟純屬研究僅供參考

 

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