n    宏全簡介:

宏全於台灣、中國與東南亞皆設有工廠,在台灣穩居第一大PET包材與飲料代工廠,在中國則為第三大,前兩大包括中資企業紫江企業、統一實,在東南亞將積極發展,朝向第一大廠邁進。

n    中國市場宏全客戶調整製造策略為宏全帶來機會:

在中國市場方面2014營收6062億元客戶仍以統一為最大,不過佔營收比重已由去年的40%降至25%,康師傅佔營收比重17%,佔第二位,其他客戶包括可口可樂、今麥郎、旺旺、百事可樂等。展望未來,預料統一、可口可樂與百事可樂,下單還會再降低,合計比重將降至10%不過其他新加入的訂單可資彌補包括

1)與康師傅合作為其生產塑蓋與標籤,第一階段規劃35億個塑蓋,第二階段為百事生產35億個汽水蓋,預計下半年可陸續投產預計2014年交給康師傅金額為8.5億元訂單並未簽長約目前仍是客戶需要時再下訂單,2014年出貨金額為1.5億元整體而言,預計2014年交貨給康師傅訂單有10億元,預計2015年可成長至20億元,後續有機會與康師傅進一步加深加廣地合作

2 與加多寶合作的湖北仙桃廠,將是in-house飲料代工方式,預計2014年底建廠完成,2Q15開始投產,

3)滁州東鵬in-house已在8月投產2014年貢獻營收56億元2015年貢獻78億元,

4)華潤怡寶將與宏全合作,進行in-house礦泉水生產,是宏全既有產線改為水線可提升稼動率,預計2015年營收貢獻45億元

5)宏全與達能亦將進行飲料代工,將可提升宏全的稼動率預計2015年貢獻78億元。整體而言,宏全在中國的營運,除與客戶數多寡有關外,客戶的策略包括in-house比重也是影響宏全的商機的重要因素客戶釋出代工將為宏全帶來商機預計2015年中國營收可成長至7275億元。

n    東南亞持續設廠:

在東南亞市場方面,2014營收3536元,成長約810成長幅度未如預期原因包括泰國政治紛爭、對手與客戶跨入包材領域、競爭程度增加,氣候不佳等因素。展望2015年,

1)緬甸廠將於2015年投產,預計將可供應可口可樂、百事可樂,營收貢獻約23億元

2)印尼泗水首座東南亞飲料代工,將於2015年投產,為泰國飲料品牌代工,營收約35億元

3)在柬埔寨與台商合資設立食品公司,從事包材、飲料代工與品牌行銷,宏全負責製造生產,合作夥伴有通路與銷售經驗、負責行銷,現在規劃除飲料外再委由統一代工商產泡麵在公司的通路進行販售新廠加計既有工廠的自然成長預計2015年營收可來到50億元

n    財務預估

預估2014年合併營收為169億元(+1.8YoY),營業利益為12.35億元,稅後淨利為9.67億元(-12.8YoY),EPS3.72元。預估2015年合併營收為194.55億元(+15.1YoY),營業利益為14.76億元,稅後淨利為11.11億元(+14.9YoY),EPS4.27元。

n    投資建議

公司公告預計辦理5000萬股的現增,不過眾多因素考量,可能會延後辦理,據法規規定,至多可延後半年,資金用途為公司營運需求。過去三年,宏全本益比約在11~14倍之間,目前約在11倍左右,目前大華金屬本益比約11倍左右、福貞在14倍。我們考量過去第一季股價通常表現較為強勢、2015年中國新客戶加入、營運溫和回升。 

 

資料來源 : 永豐金研調處   

 

惟純屬研究僅供參考

 

 

 

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