n    昇達科為基地台設備製造商:

達科為微波台(基地台相關)用濾波器與雙工器製造廠,研調處估3Q14產品營收占比分別為台灣(產品為濾波器/雙工器/天線等)為62%,崑山良特為38%(業務為天線模組代工等)。

n    4Q14部分訂單遞延至1Q15,略調降本季獲利預估:

整體4Q14,因亞洲客戶部分出貨因缺料與出貨時程較先前預期晚,台灣地區部分營收將遞延至1Q15認列,另外,崑山良特歐系卡車客戶需求略低於先前預期,研調處略下調營收預估為3.3億元(+3QoQ+14.9YoY)(原估3.5億元),因營收規模預估下調,毛利率預估略下調為40.3%,稅後獲利預估略下調為0.67億元(+94.5QoQ+69.3YoY),EPS1.31元(原估1.42元)。

n    高毛利率毫米波產品營收占比持續向上,並將提升市占率:

雖近期台灣的主要客戶出貨時程遞延,良特歐系客戶出貨略低於先前預期,但研調處仍維持2015年營收與獲利將明顯成長預估,主因

1)美系主要客戶的毫米波產品出貨成長,且公司目前為其毫米波雙工器與濾波器供應商,提升公司,

2)藉由出貨日系客戶合作毫米波產品,將受惠毫米波產品出貨成長,並擴大在客戶供貨比重,

3)歐系設備主要客戶,預期昇達科持續切入新專案,在客戶供貨占比將持續提升,

4)預估2015LTE基地台建置產值成長5成,因主要客戶為全球主要電信與微波設備商,預期昇達科將間接受惠4G建置趨勢,

5)高毛利率毫米波產品受惠在LTE回傳機制系統內的應用,根據市調機構Infonetics調查,2015年毫米波市場規模將倍增,目前昇達科主要客戶皆已進行毫米波產品研製,進度較快者已經小量出貨,受惠客戶新專案需求,營收占比將持續提升,2014年預估營收占比約5-10%,2015年研調處預估相關營收將倍增,將推升獲利,

6)轉投資昆山良特終端歐系卡車客戶,雖短期出貨略低於先前預期,但研調處卡車客戶2015年終端出貨將持續成長,良特出貨金額亦將進入高峰,卡車天線業務營收將持續成長,另外,LTE模組與油桶天線長期出貨亦看好成長。

n    2015年獲利預估因遞延訂單小幅上調

因亞洲客戶與歐洲卡車天線營收略低於先前預期,略調整2014年營收預估為12.7億元(+16.7YoY),毛利率預估略調整為37.3%,稅後獲利預估略下調為2.07億元(+31.9YoY),EPS4.06元(原估4.16元)。因部份亞洲客戶需求遞延至2015年,2015年營收預估略上調為16.2億元(+28YoY),毛利率預估為39.6%,稅後獲利預估略上調為3.12億元(+50.8YoY),EPS6.12元(原估6.02元)。

n    4Q14部份出貨將遞延至2015年,2015年獲利預估略上調:

4Q14獲利預估略下調,或將影響短期股價,惟先前股價回落應已大部分反應此一預期,且2015年獲利預估也因訂單遞延而上調,仍持續看好昇達科2015年切入新客戶與既有客戶新訂單、歐系主要設備客戶出貨向上、日系客戶供貨比重亦將受惠高毛利率毫米波產品,2015年全球LTE建置需求亦快速成長,高毛利率的毫米波產品營收占比將提升,轉投資崑山良特歐系卡車天線客戶供貨比重亦將持續提升,帶動獲利持續大幅成長 

 

 

資料來源 : 永豐金研調處       

 

惟純屬研究僅供參考

 

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