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n    台塑：本業獲利14年新高，4Q14 EPS -0.09元，14年 EPS 2.82元：

4Q14營收502.3億元（-9.2％QoQ、-5.5％YoY），營業淨利14.9億元（+7.7％QoQ、+73.4％），稅後淨利-5.4億元（-107.2％QoQ、-108.3％YoY），EPS -0.09元，低於預期0.05元；

（1）本業:受惠於乙烯、丙烯兩大原料價格大幅下滑，雖然整體的銷售量及報價受到油價大幅下跌而下滑，但因原料下跌幅度較大，PE、PP、ÁN等產品利差皆出現明顯改善，推升本業獲利至14年新高，表現優於預期；

（2）業外：台塑化虧損大於預期，而台塑美國因歲修較預期長且受石化產品價格下跌影響，獲利貢獻大幅縮小至7.2億元，匯兌利益則貢獻12.6億元，業外虧損幅度大於預期。

n    南亞：石化、電子材料拖累表現，4Q14 EPS 0.38元，14年EPS 4.00元：

4Q14營收799.1億元（-5.9％QoQ、-2.8％YoY），營業淨利14.6億元（-56.1％QoQ、-68.3％），稅後淨利33.9億元（-63.8％QoQ、-57.9％YoY），EPS 0.38元，低於預期0.44元；

（1）本業：本業獲利表現不如預期主要因石化產品受到原油價格拖累，報價出現大幅修正，造成石化及電子材料部門獲利衰退較大，本業獲利表現不如預期；

（2）業外：台塑化虧損大於預期，匯兌利益貢獻14億元，此外南科獲利則小幅成長，整體業外表現優於預期。

n    台化：產品虧損及跌價損失，4Q14 EPS -1.11元，14年 EPS 1.73元：

4Q14營收893.9億元（-11.3％QoQ、-20.2％YoY），營業淨利-37.1億元（盈轉虧QoQ、盈轉虧YoY），稅後淨利-51.3億元（盈轉虧QoQ、盈轉虧YoY），EPS -1.11元，低於預期-0.22元；

（1）本業:台化芳香烴產品線報價於第四季下跌幅度相對較重，其中苯、SM跌幅超過40％、PX、OX、苯酚、PTA跌幅超過30％，因此產品銷售上已面臨虧損壓力，再加上台化有部分輕油及MX原料採外購，造成部分的庫存跌價損失，本業表現不如預期；

（2）業外：台塑化虧損大於預期，但匯兌利益及處分南科貢獻利益14億元，業外虧損較預期高。

n    台塑化：高價原料造成損失慘重，4Q14 EPS -1.38元，14年 EPS 0.94元：

4Q14營收1940.3億元（-17.8％QoQ、-17.7％YoY），營業淨利-183.0億元（盈轉虧QoQ、盈轉虧YoY），稅後淨利-130.8億元（盈轉虧QoQ、盈轉虧YoY），EPS -1.38元，低於預期-0.89元；

（1）本業:受到原油價格持續崩跌，台塑化煉油事業面臨高價原料壓力，成品油價格降幅快速使煉油事業出現嚴重虧損，原油、輕油庫存也產生跌價損失32億元，本業虧損狀況較預期大；

（2）業外：獲利貢獻數約33億元，推估主要為匯兌收益及部分處分南科利益，業外符合預期。

n    投資：

受到OPEC持續表態不因油價下跌進行減產，而美國原油產量仍持續維持在高檔等供給面利空因素夾擊，油價弱勢格局延續至15年年初，油價低迷走勢使第一季整體產業需求回升力道減弱，

近期部分石化產品如SM其中國大陸沿海庫存水位終止下降趨勢且上揚至近三個月來高點，顯示下游觀望心態不變，中上游產品庫存壓力相對較大，產品線與油價連動較高之台塑化及台化受到影響將相對較大，

獲利改善將遜於台塑及南亞，研調處近期將針對台塑四寶15年獲利重新評估，四寶中持續看好台塑因PVC、AN等產品線15年獲利將顯著改善。

資料來源 : 永豐金研調處          

惟純屬研究僅供參考