n    昇達科為基地台設備製造商:

昇達科為微波台(基地台相關)用濾波器與雙工器製造廠,研調處估4Q14產品營收占比分別為台灣(產品為濾波器/雙工器/天線等)為63%,崑山良特為37%(業務為天線模組代工等)。

n    1Q15獲利將受費用率上調影響:

2月受到農曆春節工作天數下滑影響,預估營收將為近期谷底,但整體1Q15,維持4Q14亞洲客戶部分出貨遞延至1Q15並將抵銷春節休假使工作天數較少的影響,研調處維持營收預估為3.16億元(-0.6QoQ+10.4YoY),毛利率預估維持36.9%,惟崑山良特回台上市掛牌認列費用高於先前預期(主要將認列在4Q141Q15,預計後續將逐季遞減,並將有助後續獲利逐季回升),費用率預估上調為22.2%(原估為19.5%),稅後獲利預估下調為0.41億元(-21.3QoQ-15.7YoY)(原估0.49億元),EPS0.8元(原估0.96元)。

n    美系主要客戶接獲新訂單:

近期美系主要客戶陸續接獲美國與歐洲新訂單,顯示客戶產品性價比發酵,考量昇達科為其雙工器與濾波器主要合作夥伴,在新訂單的挹注下,加以2015年高毛利率毫米波應用出貨仍看好其成長性,故研調處認為美系主要客戶出貨將可望超越先前預期,將使公司營收預估具上調空間。

n    良特歐系終端卡車客戶,市場上調高其2015年卡車產品出貨成長預估:

近期良特主要終端的歐系客戶,其卡車產品在歐洲與北美市占率提升,市場亦上調2015年出貨預估,研調處預期昇達科在歐洲主要客戶出貨金額將進入高峰,且產品為卡車天線,看好將間接受惠終端客戶熱銷,故研調處認為歐系終端主要客戶出貨將可望超越先前預期,將使公司營收預估另具上調空間。

n    持續看好高毛利率毫米波產品營收占比將持續向上:

另外,持續看好,

1)在日系客戶供貨比重提升,

2)歐系設備主要客戶,預期在客戶供貨占比將持續提升,

3)預估2015LTE基地台建置產值成長5成,因主要客戶為全球主要電信與微波設備商,預期昇達科將間接受惠4G建置趨勢,

4)高毛利率毫米波產品,根據市調機構Infonetics調查,2015年毫米波市場規模將倍增,目前昇達科主要客戶皆已進行毫米波產品研製,將受惠客戶新專案需求,2014年預估營收占比約5-10%,2015年研調處預估相關營收將倍增,營收占比將持續提升,並將推升獲利。

n    維持2015年營收與獲利大成長預估:

2014年營收為12.5億元(+15.5YoY),自結毛利率為36.9%,自結稅後獲利為1.92億元(+22.3YoY),EPS3.76元。2015年營收預估為16.1億元(+28.6YoY),毛利率預估為39.5%,因昆山良特上市櫃費用將高於先前預期,費用率預估略上調,稅後獲利預估略調整為3.0億元(+56.7YoY),EPS5.9元(原估5.99元)。

n    近期接獲美系客戶新單,歐系終端卡車客戶市場反應佳,維持買進:

1Q152015年獲利預估略下調,惟先前股價回落應已大部分反應此一預期,且近期美系主要客戶接獲新單,崑山良特歐系主要客戶市場上調高其卡車2015年出貨成長預估,良特出貨卡車天線,前述因素將使公司營收具潛在上調空間,加以持續看好昇達科2015年歐系主要設備客戶出貨向上、日系客戶供貨比重亦將受惠高毛利率毫米波產品,2015年全球LTE建置需求亦快速成長,高毛利率的毫米波產品營收占比將提升,轉投資崑山良特高毛利率油桶天線需求回流,帶動獲利持續大幅成長 

 

 

資料來源 : 永豐金研調處 

 

惟純屬研究僅供參考

 

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