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n    投資建議：

研調處認為艾訊工業電腦系統類平台應用更趨多元，今年主要營運重點包括：

（1）1Q15因美國客戶博奕產品庫存回補，加上voting產品訂單挹注，預估營收達11.5億元（+8％QoQ,+5.5％YoY），2Q15因新專案訂單陸續貢獻，營運將持續增溫。

（2）益網下半年銷售狀況將逐漸增溫，全年營收貢獻回到雙位數YoY。

（3）今年系統類平台應用新增交通監控、船舶用觸控平板，並與上銀（2049 TT）合作開發機器手臂的控制器，未來將挹注營運成長動能。以目前本益比約12.8X，相較同業評價尚屬偏低

n    國內工業電腦OBM/ODM廠商：

艾訊成立於1990年，以工業電腦OBM/ODM業務為主，2013年OBM/ODM比重分別為65％、35％。艾訊產品主要應用於工業自動化、交通運輸、數位電子看板、醫療等產業，2014年產品營收比重分別為：Embedded Systems佔比約5成、Embedded Board佔約2成、Panel PC and Display佔約1成Industrial Network約2成。銷售區域來看，美洲佔五成最多、歐洲2成、亞太佔15～20％。

n    上半年博奕系統類訂單需求較強勁：

由於4Q14美系博奕產品客戶庫存調整完畢，恢復正常供貨常軌，加上投票機（voting）從去年12月至今年2月持續出貨，訂單金額約新台幣1億元左右，預估1Q15營收為11.5億元（+8％QoQ,+5.5％YoY），獲利方面，因產品組合關係，預估毛利率維持4Q14約34.1％、稅後淨利0.96億元（+34％QoQ,-8.6％YoY）、稅後EPS 1.23元。展望2Q14，美、澳兩大博奕客戶訂單維持強勁，預估2Q15營收為12.3億元（+7％QoQ,+9％YoY）、稅後淨利1.1億元（+15％QoQ,+17％YoY）、稅後EPS 1.4元。

n    高毛利產品集中於下半年推出，預期獲利有明顯提升：

毛利較高的專案訂單將集中於下半年陸續出貨，帶動獲利成長空間，包括

（1）去年下半年益網受到產品設計問題，導致全年營收貢獻僅個位數YoY，不如原先預期，隨問題逐漸改善後，2H15產品出貨將恢復動能，產品為乙太網路訊號傳輸的switch、converter，毛利率高於整體平均約一成，挹注獲利成長。

（2）新產品線包括船舶用觸控系統、智能交通系統，此外並與上銀（2049 TT）合作開發機器手臂的控制器，雖初期訂單不大，但隨客戶市場逐漸擴張，未來將可挹注營運成長動能。

（3）博奕產品上半年出貨基期較高，預期下半年將較平緩，產品全年營收貢獻呈個位數YoY。整體而言，下半年隨產品組合改善，預期獲利將有明顯提升。

n    財務預估：

預估2015年營收為49.2億元（+12.5％YoY），獲利方面，考量  高毛利產品集中於下半年推出，預期獲利有明顯提升，預估全年毛利率約持平於去年（估34.95％），費用方面則因去年開始陸續增加研發人力，不過隨營運規模擴大，估費用年增率低於營收增長幅度，預估2015年稅後淨利為4.63億元（ +25％YoY），稅後EPS 5.9元。 

資料來源 : 永豐金研調處      

惟純屬研究僅供參考