n    投資建議:

研調處認為艾訊工業電腦系統類平台應用更趨多元,今年主要營運重點包括:

11Q15因美國客戶博奕產品庫存回補,加上voting產品訂單挹注,預估營收達11.5億元(+8QoQ,+5.5YoY),2Q15因新專案訂單陸續貢獻,營運將持續增溫。

2)益網下半年銷售狀況將逐漸增溫,全年營收貢獻回到雙位數YoY

3)今年系統類平台應用新增交通監控、船舶用觸控平板,並與上銀(2049 TT)合作開發機器手臂的控制器,未來將挹注營運成長動能。以目前本益比約12.8X,相較同業評價尚屬偏低

n    國內工業電腦OBM/ODM廠商

艾訊成立於1990年,以工業電腦OBM/ODM業務為主,2013OBM/ODM比重分別為65%、35%。艾訊產品主要應用於工業自動化、交通運輸、數位電子看板、醫療等產業,2014年產品營收比重分別為:Embedded Systems佔比約5成、Embedded Board佔約2成、Panel PC and Display佔約1Industrial Network2成。銷售區域來看,美洲佔五成最多、歐洲2成、亞太佔1520%。

n    上半年博奕系統類訂單需求較強勁:

由於4Q14美系博奕產品客戶庫存調整完畢,恢復正常供貨常軌,加上投票機voting)從去年12月至今年2月持續出貨,訂單金額約新台幣1億元左右,預估1Q15營收為11.5億元(+8QoQ,+5.5YoY),獲利方面,因產品組合關係,預估毛利率維持4Q1434.1%、稅後淨利0.96億元(+34QoQ,-8.6YoY)、稅後EPS 1.23元。展望2Q14,美、澳兩大博奕客戶訂單維持強勁,預估2Q15營收為12.3億元(+7QoQ,+9YoY)、稅後淨利1.1億元(+15QoQ,+17YoY)、稅後EPS 1.4元。

n    高毛利產品集中於下半年推出,預期獲利有明顯提升:

毛利較高的專案訂單將集中於下半年陸續出貨,帶動獲利成長空間,包括

1)去年下半年益網受到產品設計問題,導致全年營收貢獻僅個位數YoY,不如原先預期,隨問題逐漸改善後,2H15產品出貨將恢復動能,產品為乙太網路訊號傳輸的switchconverter,毛利率高於整體平均約一成,挹注獲利成長。

2)新產品線包括船舶用觸控系統、智能交通系統,此外並與上銀(2049 TT)合作開發機器手臂的控制器,雖初期訂單不大,但隨客戶市場逐漸擴張,未來將可挹注營運成長動能。

3)博奕產品上半年出貨基期較高,預期下半年將較平緩,產品全年營收貢獻呈個位數YoY。整體而言,下半年隨產品組合改善,預期獲利將有明顯提升。

n    財務預估:

預估2015年營收為49.2億元(+12.5YoY),獲利方面,考量  高毛利產品集中於下半年推出,預期獲利有明顯提升,預估全年毛利率約持平於去年(估34.95%),費用方面則因去年開始陸續增加研發人力,不過隨營運規模擴大,估費用年增率低於營收增長幅度,預估2015年稅後淨利為4.63億元( +25YoY),稅後EPS 5.9元。 

 

 

資料來源 : 永豐金研調處      

 

惟純屬研究僅供參考

 

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