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n    4Q12營運結果達財測上緣，符合預期，EPS 1.61元：

雖PC及消費性產品需求接下滑達雙位數以上，但受惠行動裝置需求熱絡，28nm製程需求維持強勁，台積電4Q12營收為1,313億元（-7.1％QoQ；+25.4％YoY），達財測高標，符合預期。

毛利率因產能利用率下滑，下降至47.2％，總結稅後淨利415億元（-15.9％QoQ；+31.4％YoY），稅後EPS 1.61元，符合市場預期，並與研調處預估1.60元相當。

n    預期1Q13營收下滑2~3％QoQ，優於預期，預估EPS 1.42元：

1Q13展望方面，假設新台幣兌美元匯率28.9元，台積電預估營收小幅下滑至1,270~1,290億元（-2~3％QoQ），若以美金計價營收持平，毛利率43.5~45.5％，營利率31.5~33.5％，營運展望較原先預估下滑5％QoQ左右水準略優。

產品應用方面，行動裝置相關產品仍為最大成長動能來源。研調處預估台積電1Q13營收1,282億元（-2.4％QoQ；+21.5％YoY），毛利率受匯率升值及折舊提升影響，預估將下滑至45.4％，稅後淨利368億元（-11.4QoQ；+9.8％YoY），稅後EPS 1.42元。

n    2012年28nm營收比重12％，預估2013年營收倍增佔比達30％：

先進製程方面，28nm至4Q12佔台積電營收比重達22％， 2012年全年佔比達12％，符合預期。

2013年28nm出貨將持續增加，預估2013年28nm營收比重將將達30％水準。而隨良率持續提升，1Q13 28nm毛利率已提升至略優於公司平均水準。

20nm SoC及16nm FF製程方面，也持續進行中，相較28nm，台積電預估20nm及16nm在量產的元年及次年（2014及2015年），需求量將比28nm量產元年及次年更高。

台積電在先進製程方面保持技術領先地位，預期將可持續跟隨行動裝置成長，營運同步向上。

n    2013年持續維持90億美元高度資本支出：

台積電2012年資本支出83億美元，2013年資本支出持續提升至90億美元，主要以擴充28nm產能，及20/16nm製程研發為主，另針對成熟製程部分，持續對Special technology包括PWM IC、embedded flash等產品投入，以提高成熟製程產能效率及獲利。

而若2013年CAPEX為90億美元，預估2013年折舊金額將較2012年增加約+22％YoY，略高於原先+20％YoY預估。

但未來半導體主要成長動能來自先進製程需求，目前台積電在28nm全球市佔率約90％，台積電持續增加CAPEX，鞏固其先進製程市佔率，並帶動營收成長，雖折舊成本增加，但高階製程產能利用率維持高檔，仍可維持穩定獲利能力。

n    投資：

台積電2012年營收5,062億元（+18.5％YoY），毛利率48.1％，稅後淨利1,662億元（+23.7％YoY），稅後EPS 6.41元，每股淨值27.72元。

預估2013年營收5,779億元（+14.2％YoY），毛利率47.4％，但因2013年有效稅率受到

1、最低稅賦提高，

2、保留盈餘課稅提高，

3、稅賦抵減降低，及子公司影響，使有效稅率提高至14％，較原先預估8％提高，

故調降稅後淨利至1,790億元，（原估1,852億元，+7.8％YoY），稅後EPS 6.90元（原估7.24元），每股淨值34.6元。

2013年帶動半導體產業成長仍以先進製程為主，台積電於先進製程技術保持領先，成長性可望持續優於產業。

資料來源 : 永豐金研調處       

惟純屬研究僅供參考