n 3Q獲利符合預期：
明泰為國內主要網通設備代工廠，3Q14各產品營收占比為：網路交換器（Switch）占比47％，無線網路31％，數位多媒體為15％，行動與寬頻（以電信應用如ADSL等為主）及其他產品約7％。3Q14營收為55.6億元（-7.3％QoQ；-12.7％YoY），毛利率為13.5％，低於預期（原估15％），主因毛利率高的Switch產品營收占比低於預期，但因台幣貶值產生匯兌收益約0.94億元，高於先前預期，稅後獲利為1.35億元（+39.8％QoQ；-43.9％YoY），符合預期，EPS為0.27元（本文以CB完全稀釋後股本50.2億元計算）。
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n 3Q14稅後EPS 0.98元：
怡利電為專業汽車電子製造商，主要產品為車載影音導航主機（Head Unit），佔營收比重80～90％，其他主要產品包括後座娛樂系統（RSE）、抬頭顯示器（HUD）、胎壓偵測系統（TPMS）、其他汽車電子零件等。
公司的生產基地分佈在台灣、中國江蘇、泰國等三地，3Q14貢獻營收比重分別約為61％、18％、21％，台灣廠以外銷歐洲、中東和拉丁美洲為主，江蘇廠和泰國廠則分別供應中國市場和東南亞市場。
3Q14公司營收為8.47億元（+0.8％QoQ），毛利率受大陸廠產能利用率下滑影響，由2Q14的31.9％降為29.3％，稅後淨利1.16億元（+16.7％QoQ），稅後EPS 0.98元。
n 4Q14營運明顯回溫，預估稅後EPS 1.16元：
4Q14在對中東、東南亞、巴西出貨大幅成長之下，足以彌補一汽豐田訂單空窗期的影響，營運呈現明顯回溫。10/2014營收已達到3.55億元，創單月歷史新高，研調處預估4Q14營收10.06億元（+18.8％QoQ）。
由於將部份由台灣廠生產的外銷訂單轉至江蘇廠生產，江蘇廠的產能利用率回升，加上台幣貶值影響，研掉處預估4Q14毛利率將回升至31.6％，稅後淨利1.38億元（+19.3％QoQ），稅後EPS 1.16元。
n HUD與TPMS等新產品可望自2015年逐漸發酵：
公司推出主攻AM市場的抬頭顯示器產品「Smart HUD」，其特色為
（1）透過單一旋鈕操作、
（2）內建導航與音樂播放功能、
（3）可與手機連結做免持通統及訊息語音播放，並在結合行車紀錄器和倒車顯影後，可提供道路偏移警示、前車碰撞預警等功能。
Smart HUD預計12/2014在台上市，2015年進軍中國與美國市場。而在TPMS方面，公司已開發出通用型產品，可透過手機App遠端控制快速燒錄，規劃2015年將進軍歐美AM市場。
n 評價偏低：
研調處預估怡利電2014年營收36.46億元（+10.9％YoY），稅後淨利4.95億元（+38.8％YoY），稅後EPS 4.17元；2015年在廣汽訂單逐漸發酵、2H15可望重新對一汽豐田出貨、東南亞與南美市場貢獻持續成長、以及AM新產品開始出貨的貢獻下，預估營收將達41.58億元（+14％YoY），稅後淨利5.45億元（+10％YoY），稅後EPS 4.59元。
資料來源 : 永豐金研調處
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n 宏全簡介：
宏全於台灣、中國與東南亞皆設有工廠，在台灣穩居第一大PET包材與飲料代工廠，在中國則為第三大，前兩大包括中資企業紫江企業、統一實，在東南亞將積極發展，朝向第一大廠邁進。
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n 3Q14獲利優於預期：
光環為光收發模組上游晶粒封裝廠，研調處估前3Q14各產品營收占比分別為：GPON為25％、EPON為35％、其他（含雲端數據機房應用）為40％。3Q14營收為5.64億元（-4.8％QoQ；+17.3％YoY），毛利率為25.3％，優於預期（原估23.9％），主因規模經濟效應將高於先前預期，抵銷費用率因光博會參展高於預期影響，並使稅後獲利為0.65億元（-8.3％QoQ；+702.4％YoY），優於預期（原估為0.56億元），EPS預估為0.65元（原估為0.55元）。
n 4Q14獲利預估上調：
預期受惠EPON應用需求成長，預估4Q14營收為6.14億元（+8.9％QoQ；+2.8％YoY），因規模經濟正面效應顯現，毛利率預估略上調為25.5％（原估24％），稅後獲利預估略上調為0.7億元（+7.6％QoQ；+151.1％YoY），EPS預估略上調為0.69元（原估0.6元）。
n 持續看好產業成長：
2015年預期營收成長來自產業與公司市占率的提升。產業需求成長看好主因為
（1）中國與歐美LTE基地台建置與歐美地區光纖到戶/樓需求仍將推升需求。
（2）中國將續為光通訊產品需求主要地區，政策面中國戰略將推升中國地區FTTH用戶數2015年快速成長，中國移動與廣電業者亦將積極建置光纖到樓/府建設，
（3）整合EPON的C-DOCSIS規格將作為中國廣電業者下一代廣播電視網（NGB）產品標準規格之一，研調處預期將受惠中國廣電業者加速NGB進程所帶出對EPON需求，
（4）北美數位家庭市場高速寬頻用戶持續成長，Cable業者將增加採用整合EPON與Docsis3.0的DPoE產品，電信業者將提升光網路傳輸能力，增加對競爭力，亦將順勢推升北美整體PON設備出貨。
n 持續看好在PON與雲端市占率持續提升：
公司市占率部分，EPON產品在2015年將藉由和日系晶粒業者合作，擴大EPON應用供貨比重，GPON產品，預期2015年GPON應用將藉由推出自有的產品推升GPON相關營收，雲端應用部分，10G相關產品已出貨美系客戶，目前受惠在客戶供貨比重提升，雲端應用產品營收占比持續提升，1H14不到5％，7-8月份營收占比已提升至5-10％，2H14相關營收將有機會倍增，並且考量公司技術強項在短波長產品，研調處預期將有機會進一步提升市占率，並將受惠數據中心應用的需求成長，將為2015年營收成長動能之一。此外，公司亦預計在2015年晶粒與封裝產能在既有廠房空間內擴產+25％以上，以支應在PON與雲端應用市占率的提升與產業終端需求大成長。
n 2014年與2015年獲利預估略上調：
2014年營收預估維持為22.9億元（+13.7％YoY），因3Q毛利率優於預期與4Q毛利率預估上調，毛利率預估略上調至24.7％，稅後獲利預估略上調為2.52億元（+161.1％YoY），EPS為2.5元（原估2.32元）。2015年營收預估為25.4億元（+10.8％YoY），因整體規模經濟效應反映在毛利率高於先前預期，故毛利率預估略上調為24.8％，稅後獲利預估略上調為2.8億元（+10.8％YoY），EPS為2.77元（原估2.64元）。
n 4Q14與2015年獲利預估上調，產業在成長軌道：
雖先前股價上漲反應3Q14獲利優於預期，但考量4Q14與2015年獲利續預估上調，研調處仍看好後續營收與獲利將逐漸自3Q14谷底回升，2015年，研調處仍持續看好光環受惠
（1）中國光通訊基礎建設佈建，
（2）在日系客戶代工比重擴大，
（3）美國Cable業者與中國廣電業者對於EPON需求，
（4）LTE建置提升對PON產品需求，加以產品性價比發揮將有助市占率提升，公司亦將擴產支應未來成長，加以考量目前整體產業趨勢仍將向上。
資料來源 : 永豐金研調處
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n 六暉為專業氣門嘴生產製造商：
六暉為專業氣門嘴生產製造商，自行生產氣門嘴本體、橡膠底座後，搭配外購配件，銷售給輪胎客戶。六暉以兩輪內胎氣門嘴起家，在腳踏車與機車內胎氣門嘴市場市佔率高。隨著近年來TPMS逐漸成為汽車標準配備，公司與國內與大陸廠商合作，在OE與AM市場均有斬獲，將是未來營運成長動能之一。六暉產品應用在腳踏車、機車、卡車等氣門嘴各佔營收比重22.3％、31.3％與28.7％，配件及其他占比17.7％。公司主要客戶包括正新、建大、Dong Ah（全球最大內胎廠）、Deli，米其林、安固、安基（安固與安基為中國前兩大內胎廠）等。
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n 電腦週邊及行動裝置零組件大廠，2014年起加入Tymphany營運貢獻：
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n 3Q14獲利符合預期：
康舒為國內主要電源供應器廠商，研調處估3Q14產品營收占比分別為工業用電源約35-40％，消費性電源約60-65％。3Q14營收為62.9億元（-3.8％QoQ；-2.4％YoY），毛利率為14.9％，低於預期(原估15.3％），主因毛利率較高的工業應用占比低於先前預期，但受惠台幣貶值產生匯兌收益約7100萬元，高於預期(原估4000萬元)，故稅後獲利為3.14億元(-2.7％QoQ；+17.5％YoY），EPS為0.6元，符合預期。
n 4Q14獲利預估略下調：
10月營收為20.8億元(-2.7％MoM；+17.5％YoY)，因工業應用燃料電池應用與網通美系客戶需求遞延，估4Q14營收預估略調整為62.5億元(-0.7％QoQ；+3.9％YoY)，考量工業應用營收占比仍將低於先前預期，故毛利率預估調整為15.4%(原估15.7%)，稅後獲利預估下調為3.15億元(+0.4％QoQ；-0.1％YoY)(原估3.54億元)，稅後EPS預估為0.6元(原估0.68元)。
n 持續看好2015年在高毛利率工業應用營收占比提升：
研調處看好2015年高毛利率工業應用成長將優於毛利率較低的消費性應用，預估2015年工業應用成長+15-20%，成長來自
(1）伺服器應用供貨比重提升，在中國PC主要品牌客戶購併美系既有品牌客戶，康舒將有機會切入中階市場(目前以高階為主)，另外，康舒亦和ODM廠合作切入數據中心領域，研調處考量未來持續切入新客戶，將為營收另一成長動能，
（2）路由器電源因美系客戶端設計變更，預期出貨放量時間點由2H14遞延至1H15，2015年將可受惠低基期而明顯成長，
（3）新能源產品遞延出貨，根據供應鍊訪查，燃料電池轉換器客戶部分新機出貨遞延至2015年，將使相關產品2015年營收成長，
（4）2015年將持續受惠在台灣與中國電信商4G基地站建置需求成長。
n 持續看好全球化產能佈局將有助提升市占率：
另外，研調處持續看好南美與菲律賓新產能開出，伺服器電源新專案出貨中國客戶，將有助4G基地站電源將放量出貨，NB與消費性產品電源市占率將提升，將推升2015年營收與獲利。
n 2014預估下修，2015年則略為上調：
2014年營收預估為243.9億元(-0.8％YoY），3Q14毛利率低於預期與4Q14毛利率預估下調，毛利率預估略下調為15.2％，稅後獲利預估略調下調為11.6億元(-7.3％YoY）（原估12億元），EPS為2.22元（原估2.31元）。2015年營收預估維持為288.5億元(+18.2％YoY），因毛利率較高的工業應用營收占比將高於先前預期，毛利率預估略上調為16.3％，稅後獲利預估略上調為16億元（+38.9％YoY），EPS為3.08元(原估3.05元)。
n 看好工業應用營收占比增長推升獲利：
雖4Q14與2014年獲利預估下調，但2015獲利預估則略為上調，主因看好其明年伺服器、NB、STB電源市占率提升，並將受惠台4G基地站建置需求，且南美新產能開出，菲律賓新廠持續擴產效應，2015年營收與獲利預估持續大成長；
長期來看，康舒將受惠雲端電源市占率提升，新能源產品（如電動車等應用）未來發展，燃料電池客戶滲透率將持續提升，中低階雲端電源營收也仍持續成長，且近期股價相對偏弱亦漸已反應4Q14獲利預估下調影響，對2015年獲利水準看法不變。
資料來源 : 永豐金研調處
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n 3Q14本業獲利高於預期：
華星光為光收發模組上游晶粒封裝廠，3Q14營收為7.91億元（+10.1％QoQ;+61.8％YoY），毛利率為17.9％，優於預期（原估17.2％），主因GPON應用毛利率高於預期，使營業利益率為9％，優於預期（原估8.6％），抵銷業外金融資產損失負面影響，故稅後獲利為0.61億元（+57.1％QoQ；+609.5％YoY），EPS為0.92元，符合預期。
研調處估3Q14各產品營收占比分別為PON 40％、雲端應用20％、Transceiver 15％、次模組（OSA）與其他約為25％。
n 4Q14營收與獲利預估維持在高檔：
10月營收為2.72億元（+0.8％MoM；+54.9％YoY），預期4Q14需求維持在相對高檔，研調處預估4Q14營收為7.75億元（-2％QoQ；+30.5％YoY），考量GPON毛利率高於先前預期，毛利率預估略上調為18.2％（原估17.9％），抵銷費用率預估因新產品開發上調影響，稅後獲利預估維持為0.62億元（+2.2％QoQ;+52.8％YoY），EPS為0.93元。
n 看好在GPON應用滲透率提升與雲端新產品擴大在客戶供貨比重推升營收與獲利：
華星光PON應用產品終端市場以中國為主，2015年政策面，預期寬帶中國戰略推動實現城市光纖到樓入戶、農村寬頻進鄉入村，固定寬頻家庭普及率達到50％，規格面，因網路傳輸速度提升，預期GPON滲透率成長，研調處考量GPON應用產品成功擴大在中國客戶供貨比重，GPON應用產品在中國客戶供貨比重仍將持續提升，故預期出貨將以單價較EPON應用高的GPON應用為主，加以新擴產能預計將以擴大在GPON應用領域為主，預期GPON應用營收成長將推升整體營收成長。另外，各國LTE基礎建設進行將推升需求，應用在雲端運算領域的10G產品（如10G DFB）2015年預期將擴大出貨美系客戶，亦開始送樣40G等更高規格產品，若能順利通過客戶認證將有助營收成長。
n 2014年與2015年獲利維持大成長預估：
預估2014年營收為29億元（+34.8％YoY），因3Q14毛利率高於預期，4Q14毛利率預估上調，毛利率預估略上調為17.3％，費用率也上調，稅後獲利預估維持為1.97億元（+60.3％YoY），EPS為2.92元。
預估2015年營收為33.9億元（+16.8％YoY），考量GPON應用毛利率高於先前預期，毛利率預估略上調為17.5％，惟費用率也因新產品開發而上調，稅後獲利預估維持為2.4億元（+22.7％YoY），EPS為3.58元。
n 3Q14本業獲利優於預期，4Q14營收獲利維持高檔：
3Q14本業獲利優於預期，4Q14營收與獲利將維持在高檔，長期而言，研調處持續看好電信端將受惠中國政策面的推動與GPON應用滲透率提升，且4Q14新擴產能，1H15將推升營運成長，產業面的變化亦有利GPON應用營收成長，且EPON產品亦將間接受惠LTE佈建需求，雲端應用營收將受惠出貨美系新客戶，2015年營收與獲利預估將大成長。
資料來源 : 永豐金研調處
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n 3Q13淡季不淡，估計稅後EPS 0.75元：
江興鍛為鋼材鍛壓加工廠，3Q14由於大陸太倉廠的主要客戶廣州NTN遞延拉貨，加上對汽動工具零件客戶的出貨減少，營收小幅下降至4.53億元（-3％QoQ）。研調處估計3Q14毛利率26.2％，因新產品的開模費用減少，營業費用由2Q14的0.59億元減少為0.55億元，加上業外部份認列懷安新廠約0.15億元的政府補貼，公司整體稅後淨利回升到0.58億元（+60.5％QoQ），稅後EPS 0.75元。
n 大陸淮安廠預計3Q14投產：
江興鍛在大陸的主要製造基地為太倉廠，受益於傳動軸零件國產化的趨勢，近年來太倉廠營運呈現快速成長，因此公司在江蘇省北部的淮安設立新廠，以滿足日系客戶及北方車廠新客戶未來的訂單。目前淮安廠主要機台僅有一台熱鍛壓機，已於09/2014小量試產，預計將於4Q14開始量產出貨，研調處預估將貢獻約0.15億元營收。公司規劃到1Q15將有另2台熱鍛壓機開始加入量產，研調處預估2015年懷安廠可望產生近2億元的營收貢獻。
n AAM訂單可能流失，不過其它客戶仍可填滿產能，影響不大：
北美三大後輪傳動軸製造商中的DANA和ARVIN MERITOR都是江興既有的主要客戶，最後一家AAM是在2013年打入，1Q～3Q14約貢獻公司整體3％的營收。由於AAM近期響應美國政府鼓勵製造業返回美國的政策，目前由江興鍛生產的產品，05/2014以後將移回美國生產。不過，江興鍛近期從台灣廠的最大客戶DANA取得新訂單，產品為重型卡車備胎的散型齒，預計將從10/2014開始出貨，研調處預估初期單月營收貢獻約300萬元，穩定後可望放大到700萬元。此外，公司也已開始對和大（1536）新訂單出貨，未來來自和大的單月營收貢獻可望維持在近1,000萬元的高檔，而泰國NTN的貢獻也可望在2015年持續增加。整體來看，DANA、和大、泰國NTN增加的訂單仍可望填滿公司產能，AAM訂單流失對短期營運影響不大。
n 4Q14產能滿載，預估稅後EPS 0.66元：
4Q14在太倉廠的主要客戶廣州NTN進入拉貨旺季，台灣車市換車潮持續，加上DANA新產品訂單開始出貨，江興鍛無論是台灣廠或太倉廠，產能都將達到滿載，研調處預估營收將達4.78億元（+5.6％QoQ），毛利率下滑到25.4％，稅後淨利0.51億元（-12.3％QoQ），稅後EPS 0.66元。
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n 東鹼營運主體包含化學肥料及散裝航運：
東鹼主要營運事業為化工產品（14年上半年佔營收比重約78％），其中硫酸鉀約占化工營收70～75％、純鹼貿易則約佔20～25％，目前硫酸鉀產線共十條，合計產能約11～12萬噸，預計15年二月份將再增加兩條新產線，產能規模將成長至13～14萬噸；其次為散裝航運（約佔營收比重17％），目前共船隊共有六艘船，預計4Q14～1H15將處分兩艘舊船，而新船則預計在2015～2018年分別加入1、2、3、3艘；最後為光電產品（約佔營收5％，東典光電，持股65.8％），主要產品為光學鍍膜元件。
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n 台燿專注於高階Server/基地台領域的CCL廠：
台燿為國內銅箔基板（CCL）廠商，主要生產銅箔基板/玻璃纖維膠片，並提供PCB壓合代工服務，佔營收比重分別為80％與20％；依照CCL特性可區分Normal、High TG（含Low Loss），3Q14佔營收比重分別為45～50％、50～55％，終端客戶包括偉創力、健鼎、金像電、華通等。
n 台燿3Q14稅後EPS 0.87元，符合預期：
台燿3Q14營收35.8億元（+7％QoQ；+20％YoY），稅後淨利2.1億元（+11％QoQ；+29％YoY），稅後EPS 0.87元，符合預期。原預估毛利率略增，但受到銅箔7月調漲，及夏季用電成本提升，毛利率略降至17.9％（2Q14為18.6％）；
不過在費用優於預期，營利率符合預期。3Q14 High TG（含Low Loss）出貨量較2Q14增加，不過Low Loss因部分客戶庫存調整，營收比重略降；然手機因美系客戶新機上市，貢獻逐月提升，Normal營收貢獻季增11％。
n Low Loss近期訂單回溫，預估4Q14淡季毛利率維持17.8％：
10月Low Loss客戶訂單回溫，且高階HDI應用的CCL新增客戶小量貢獻，預估營收維持9月水平。11～12月步入相對淡季，預估4Q14營收33.9億元（-5％QoQ；+14％YoY）。稼動率因淡季略降，考量在Low Loss貢獻提升，及手機新增客戶貢獻，預估毛利率維持17.8％，預估台燿4Q14稅後淨利1.9億元（-11％QoQ；+17％YoY），稅後EPS 0.78元。
n 2015年成長動能來自手機應用及耐高溫基板：
台燿2014年首次切入高階HDI領域（3Q14含中低階HDI佔營收比重約6～8％），終端應用於手機；
由於手機PP與CCL用量比例約1:6～8，優於公司1:2～3；
以PP製程不含銅箔，平均毛利率較CCL高，故比重提升有利於毛利率向上。台燿高階HDI量產至今良率穩定，且4Q14有新增客戶，2015年在客戶供貨比重提升，預估HDI佔比重提升至10～15％。
此外，台燿近兩年毛利率提升主要來自耐高溫基板的比重增加，應用於Server/基地台市場。
考量Intel於2014/10月發表兩年更新一次的新平台Grantley，按歷史經驗推算，新平台發表至大量換機需求約半年時間，預估台燿1H15 Server耐高溫基板需求將相對強勁。且2015年包括歐洲、北美與亞洲基地台佈建需求續增，預估台燿耐高溫基板比重將續增。預估台燿2015年毛利率18.4％，維持向上趨勢。
n 財務預估：
預估台燿2014年營收133.3億元（+12％YoY），稅後淨利7.2億元（+17％YoY），稅後EPS 2.98元（維持）。2015年耐高溫與手機應用增加，預估營收146.3億元（+10％YoY），稅後淨利8.2億元（+14％YoY），稅後EPS 3.4元（維持）。
資料來源 : 永豐金研調處
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