- Jul 22 Tue 2014 08:53
-
仁寶（2324）：仁寶接單能見度優於產業水準，中長期營運展望佳
- Jul 21 Mon 2014 13:22
-
奇美材（4960）：昆山廠即將動土
n 奇美材為專業偏光板廠，2Q14受未分配盈餘課稅影響，估計稅後EPS 0.71元：
奇美材為專業偏光板廠，兩大主要股東為奇美實業和群創（3481），目前持股比重各為32.3％和8.7％；公司產品應用可區分為Monitor、NB、中小尺寸、TV，2Q14營收比重分別為47％、11％、13％、29％；目前奇美材最主要客戶為群創，1H14貢獻近90％的營收，彩晶和華映合計約5％，大陸面板廠則佔近5％。公司04～05/2014營收皆為14.03億元，06/2014因主要客戶受零組件供應不及影響，部份出貨延後至07/2014，導致營收下滑至13.1億元（-6.5％MoM），整體2Q14營收41.16億元（+6％QoQ）。受惠於日圓貶值降低原料採購成本、TV VA偏光板良率改善、以及中小尺寸IPS產品出貨上升，研調處估計奇美材2Q14毛利率從1Q14的17.5％上升到18.8％，營業利益6.16億元（+16.1％QoQ）。在業外部份受到台幣升值影響，造成近3,000萬元的匯兌損失，加上公司2014年為了投資昆山廠，每股僅發放現金股利和股票股利各0.5元，未分配盈餘估計將被課徵約1.9億元所得稅，造成公司整體稅後淨利僅3.49億元（-34.5％QoQ），稅後EPS 0.71元。
n 3Q14產能接近滿載，預估稅後EPS 1.25元：
隨著TV以及IPS產品出貨增溫，奇美材近期產能利用率接近滿載，研調處預估3Q14營收將達43億元（+4.5％QoQ），毛利率受惠於產能利用率提高與產品組合改善而進一步上升至19.3％，稅後淨利6.16億元（+76.7％QoQ），稅後EPS 1.25元。
n 昆山廠即將動土，預計2016年初投產，總產能將增加50％以上：
偏光板製程分為前段與後段，前段技術門檻較高；後段製程主要是裁切和檢測，進入障礙較低，因此目前大陸本土的偏光板廠仍以後段製程為主，前段製程掌握在日、韓、台廠手中，全球主要偏光板廠包括日東電工、LG化學、住友化學、三星化學、明基材（8215）、奇美材等等，當中僅有LG化學已至大陸設前段廠，其2條線預計將於2014年底量產。奇美材為繼LG化學後第二家在中國設立前段製程的外商偏光板廠，其昆山廠將於07/2014動土，預計將在2015年底完工、2016年初投產。奇美材目前在台灣有4條前段製程產線，加上昆山廠的兩條新產線後，產能將大增50％以上，且大陸目前偏光板自製率仍低，在政策鼓勵當地生產取代進口之下，研調處認為未來昆山廠投產後，其訂單來源無虞。
資料來源 : 永豐金研調處
惟純屬研究僅供參考
- Jul 16 Wed 2014 11:58
-
文曄（3036）：汽車與工業IC推升獲利向上
- Jul 07 Mon 2014 08:46
-
帛漢（3299）：受惠市占率提升，獲利將逐季成長
n 帛漢為專業濾波變壓器製造廠：
帛漢為濾波變壓器（LAN Transformer）之製造廠商，NB應用市占率約30％～40％，網通應用市占率低於10％，競爭對手包括國內台達電、斐成、美商Pulse Electronics等。濾波變壓器約占營收比重90％，毛利率約25％～30％，濾波變壓器主要功能在於雜訊過濾、抑制干擾，廣泛應用在網際網路基礎建設與終端產品，若以終端產品區分，區分為網通產品如AP、Router、hub、Switch（研調處估1H14營收占比約83％，主要客戶包括皆為國內網通代工廠、日本、韓國、中國代理商等），NB（估1H14營收占比16％，主要客戶為五大NB ODM廠及品牌廠）。在競爭優勢上，帛漢近年積極由後段至前段進行產線自動化，降低人工成本上升衝擊，並整合供應商降低成本，使得和美系同業相較更具成本優勢。
n 2Q14受惠在台系最大OEM廠供貨比重提升：
預期受惠在台系最大OEM廠供貨比重提升抵銷其他客戶庫存盤點因素影響，預估6月營收為2.16億元（0％MoM；+15.1％YoY），2Q14營收預估為6.71億元（+20.1％QoQ；+12.8％YoY），預期產品組合較佳的網通應用營收占比將提升，毛利率預估為29.8％（1Q14為29.3％），因營收規模提升，費用率預估將下滑至19％，將抵消轉投資燦元科技的設備減損與台幣升值對業外匯兌收益可能的負面影響，研調處保守預估無匯兌收益，稅後獲利預估為0.51億元（+5.1％QoQ；+11.6％YoY），EPS為1.01元。
n 預期3Q14獲利將成長
：研調處預期持續受惠在台系最大OEM廠供貨比重提升，其餘網通與NB主要代工客戶出貨亦成長，預估3Q14營收為6.93億元（+3.3％QoQ；+17.4％YoY），預期產品組合較低的NB應用營收占比提升，毛利率預估為29.5％，但預期認列轉投資燦元科技（EMI濺鍍設備製造廠）的設備減損提列將告一段落，研調處預估相關損失將大幅下滑，加以營收規模提升，費用率預估亦將下滑至18.9％，整體營業利益率預估將提升至10.5％（2Q14營業利益率預估為8.8％），故稅後獲利預估為0.55億元（+9.2％QoQ；+34.1％YoY），EPS為1.1元。
n 公司近年積極改善成本結構：
早期帛漢生產過程，前段繞線必須仰賴人力，後端的裝配、測試等亦以人工為主，但公司近年開始由後端製程導入自動化設備，並逐漸在前端製程導入自動化設備，另外，公司亦進行供應鏈整合，效益反應在毛利率自4Q13（毛利率為26.7％）至1Q14（毛利率為29.3％）逐季成長，考量公司將持續導入自動機台，將使成本近一步降低，有助獲利持續改善。另外，轉投資燦元科技雖受整體NB與太陽能市況不佳影響，但近年已陸續進行設備減損損失認列並縮小規模，減少虧損，且設備機台的減損近期亦將告一段落，將有助整體獲利穩定成長。
n 預期2H14營收成長來自客戶供貨占比提升與旺季備貨需求：
展望2H14，研調處預期成長將來自在台系最大OEM廠供貨占比提升，以及網通與NB主要代工客戶旺季出貨。在台系最大OEM廠供貨占比提升部分，因公司產品性價比的發揮，切入台系最大OEM廠，出貨逐季成長，研調處估台系最大OEM廠2Q14營收占比將迅速提升至近8％（2013年低於5％），研調處預期2H14持續受惠在客戶供貨比重持續提升，且藉由台系最大OEM客戶在大陸知名OTT STB的出貨亦將持續成長，預估相關營收占比將提升至10-13％，並為2H14營收主要成長動能，並將帶動毛利率較高的網通應用營收占比提升。網通與NB主要代工客戶部份，預期受惠2H14終端客戶旺季備貨需求，2H14營收將較1H14成長。
n 中國新客戶放量出貨成長時間將為未來另一關注焦點：
公司除深耕台灣客戶，亦積極開拓大陸市場，藉由提供具性價比的服務，於2Q14開始小量試產出貨中國主要網通局端設備品牌商，若過程順利，研調處預估最快4Q14將開始放量出貨中國主要網通局端設備品牌商，考量中國客戶亦為LTE設備主要供應商，預期未來隨LTE規格陸續為全球電信商所採用，採用LTE規格的終端CPE產品出貨將隨之提升，研調處預期公司亦將隨之受惠，加以該中國新客戶近年亦積極提升在交換機（Switch）市場的市占率，雖然目前全球市占率尚低，但考量中國主要網路服務供應商近年積極建置數據中心，提供自建雲，預期中國市場的保護主義將有助於提升中國新客戶交換機出貨，研調處認為公司亦將間接受惠，故研調處雖預期短期中國新客戶營收貢獻有限，但仍看好長期中國新客戶將為長期營收成長動能。
n 預估營收與獲利將逐年成長：
預估2014年營收為25.7億元（+13.7％YoY），因毛利率較高的網通產品營收占比將提升，毛利率預估為29.4％（2013為24.9％），因營收規模提升，費用率預估下滑至19.5％，稅後獲利預估為2億元（+29.2％YoY），EPS為3.98元。預期產品性價比的發揮將有助提升在台系最大OEM客戶供貨比重的提升，4G用戶數的增長將持續提升終端CPE產品出貨，2015年營收預估為29.3億元（+13.9％YoY），預期產線自動化比重的提升將抵銷中國直接人工成本上升與終端產品價格下滑的影響，毛利率預估為29.5％，費用率預估下滑至18.9％，加以轉投資燦元科技設備減損將告一段落，所認列虧損的幅度將較2014年縮小（初估2014年設備減損金額約為1700萬元），故稅後獲利預估為2.26億元（+13.1％YoY），EPS為4.5元。
n 市占率提升，獲利逐季成長：
預期2Q14與3Q14營收與獲利將逐季成長，並為長期營收成長動能，另外，開始小量試產出貨給中國網通局端設備品牌廠，研調處認為若能順利放量出貨，考量該客戶為LTE設備主要廠商，將可望間接受惠LTE用戶成長趨勢。
資料來源 : 永豐金研調處
惟純屬研究僅供參考
- Jul 03 Thu 2014 11:48
-
南電（8046）：獲利趨於穩定且記憶體產業展望樂觀
n 公司簡介：
南電原隸屬於台塑集團旗下南亞塑膠公司電路板事業部，於1997年正式獨立成為南亞電路板股份有限公司，業務以生產PCB與IC載板為主。在產品應用方面，FC應用於CPU與整合型晶片，WB應用於遊戲機、手機等消費性產品，PCB應用於通訊、繪圖晶片、記憶體。1Q14營收比重分別為：FC 43-35％、WB 23-27％、PCB 30％。
- Jun 30 Mon 2014 10:38
-
曜越（3540）：營運調整已見成效，獲利趨於穩定成長
n 曜越專攻clone玩家產品，屬於寡佔市場：
曜越早期以自有品牌「Thermaltake」銷售DT散熱零組件於全球（99％外銷），專攻clone玩家之高毛利（約30％毛利率）市場。近年再推出電子競技周邊品牌「Tt eSPORTS」、消費電子配件品牌「LUXA2」。預估2013年產品營收佔比: 「Thermaltake」散熱模組15％、機殼29％、電源供應器44％，「Tt eSPORTS」10％、「LUXA2」3％。產品銷售地區比重為美國、歐洲各約4成及2成、俄羅斯1成、中國及亞洲各1成等。
- Jun 27 Fri 2014 10:08
-
光通訊產業：3Q14營收YoY將正成長
- Jun 24 Tue 2014 09:36
-
智易（3596）：下半年 IP-STB與VDSL將帶動營收成長
n 2Q14獲利預估下調：
智易為寬頻設備製造商，1Q14產品營收占比研調處估分別為Broadband為70％，AP-Gateway為25％，WiFi-Client及其他為5％。預期電信商出貨和5月相當，預估6月營收為14.7億元（+3.3MoM；-5.0％YoY），2Q14營收預估維持為42.6億元（+4.8％QoQ；-13.7％YoY），考量近期台幣升值，整體2Q14毛利率預估略下調為15.2％（原估為15.8％），業外研調處初估產生匯兌損失約3500萬元，故稅後獲利預估下調為1.17億元（-32.7％QoQ；-46.5％YoY）（原估1.71億元），EPS為0.72元（原估1.04元）。
- Jun 20 Fri 2014 13:05
-
毅嘉（2402）：步入營運旺季，推升獲利創史高
n 軟板業務佔比達90％：
毅嘉原為手機按鍵製造大廠，在觸控取代按鍵之趨勢下逐漸將資源轉向軟板業務，目前軟板已成為最大營收來源約佔90％，主要客戶為友達、群創、元太、Toshiba、BBRY等，產品主要應用在行動裝置與車用之Touch、LCM等；按鍵約佔10％，主要客戶為BBRY，產品以手機按鍵為主，另有少部分出予車用。
n 2Q獲利能力可望維持與3月相當之水準：
毅嘉4月營收10.6億元（+4％MoM，+24％YOY），5月營收10.4億元（-1％MoM，+19％YoY），預估6月持平於5月（以此推算YoY將擴大至30％以上），整體2Q營收估31.1億元（+12％QoQ，+26％YoY），其中按鍵3.3億元（-70％YoY），軟板27.8億元（+100％YoY），獲利方面，公司先前已公布3月自結獲利，3月營收10.16億元，稅後淨利1.08億元，稅後EPS 0.33元，由於2Q單月產品組合與出貨規模與3月相當，故預期獲利水準差異不大，估2Q毛利率18.3％，稅後淨利3億元，稅後EPS 0.89元。
n 3Q進入傳統旺季，獲利將創歷史新高：
展望3Q，按鍵部分，由於RIM年度新機將於3Q上市，儘管RIM影響力已大不如前，然在2Q基期已低及正常備貨需求下，3Q按鍵業務可望有近倍增之水準，稼動率大幅提升下毛利率也將明顯改善；軟板部分，預估7月因新舊機種交替而持平，待8～9月反應2H14新機鋪貨效應後稼動率可望再往上走高（稼動率1Q約50％～60％，2Q約60％～70％，預估3Q達80％），毛利率在規模提升及良率改善下估可達近20％之水準。
整體而言，預估3Q14營收37.8億元（+22％QoQ，+47％YoY），毛利率估19.7％，稅後淨利4.3億元，稅後EPS 1.29元，獲利可望創下歷史新高（過去新高水準為2004年3Q的3.8億元）。
n 上修獲利預估：
研調處原先對於軟板業務之營收預估即較為保守，然以2Q營運水準及3Q展望來看已具備上修空間，顯示公司主要客戶友達、群創在車用與手機用之中小尺寸面板市佔率拓展有成（以車用為例，車用顯示器過去日廠憑藉高信賴度為市場龍頭，然隨著多功能車用TFT LCD市場快速成長，產品已逐漸由客製化轉為大量生產之商品，而台廠發揮較佳的成本優勢取得市佔率），故上修毅嘉2014～2015年之獲利預估，預估2014年合併營收129.3億元（+35％YoY，原估117.1億元），毛利率18.2％，稅後淨利12.8億元（+249％YoY），稅後EPS 3.87元（原估3.51元）；並預估2015年合併營收144.3億元（+12％YoY），毛利率18.9％，稅後淨利15.2億元，稅後EPS 4.58元。（原估4.24元）
n 目標：
研調處認為公司2Q獲利可望維持與3月相當之水準，顯示獲利已具穩定性，預期3Q在新機旺季效應下，按鍵與軟板之稼動率均可望再走揚，獲利因規模及良率提升也將再走升並創歷史新高水準。
資料來源 : 永豐金研調處
惟純屬研究僅供參考
- Jun 19 Thu 2014 09:03
-
用人之道：有德有才，破格重用
- Jun 16 Mon 2014 09:27
-
艾笛森（3591）：雙品牌雙主力產品發酵，獲利續增
- Jun 06 Fri 2014 10:35
-
江申（1525）：廣州NTN營運成長趨勢未變
n 1Q14本業呈現虧損，公司稅後EPS 1.05元：
江申為國內商用車市場主要的底盤與車體零件製造商，產品包括車架、底盤懸吊系統/板金零件、木車床、模治具等，佔2013年營收比重分別為28％、34％、21％、15％；公司前3大銷貨客戶依序為中華車（2204）、國瑞、裕隆（2201），2013年各貢獻42％、24％、13％的營收。由於國內商用車市場規模有限，江申近年來大部分獲利來自於廣州NTN裕隆、福州福享、廈門金龍江申車架等3家大陸轉投資事業貢獻，各公司最主要客戶分別為東風日產、東南汽車、金龍汽車。1Q14由於國內商用車市場仍受到環保五期法規抬高新車售價影響，加上與4Q13相較，少了模具收入可認列，營收僅2.44億元（-33％QoQ），毛利率6.7％，本業由盈轉虧，營業利益-0.07億元，廣州NTN裕隆、福州福享、廈門金龍江申分別貢獻轉投資收益0.5億元、0.12億元、0.17億元，整體稅後淨利0.73億元（-14.6％QoQ），稅後EPS 1.05元。
n 廣州NTN營運可望逐季成長，襄陽廠預估2Q14量產：
廣州NTN裕隆為江申的獲利金雞母，主要產品是乘用車的傳動軸，1Q14受到東風日產調節庫存影響，產出由4Q13的109萬支降為99萬支，對江申的獲利貢獻也由0.7億元減少到0.5億元。研調處預估2Q14出貨量小幅上升到100萬支，不過2Q14起從日本進口的零組件反映2013年日圓貶值而降價，預估獲利貢獻將上升到0.66億元。3Q14底新產能開出後，產能將較目前增加近15％，且日系車客戶銷售在2H14可望明顯增溫，加上供貨的車款增加，研調處看好廣州NTN在2Q～4Q14營運將呈現逐季成長走勢。而在襄陽新廠方面，目前預計2014年底完工，2Q14底開始量產，雖然初期產能約為廣州廠的15％，不過未來將逐年擴充。研調處看好廣州與襄陽NTN在豐田等新客戶訂單加入，且獲得充足產能支持下，未來數年的營運成長動能無虞。
n 預估2Q14稅後EPS 1.12元：
04/2014因國內商用車市場仍未走出低迷，江申營收僅0.85億元（-7％MoM），不過在市場對五期新車的接受度逐漸提高之下，研調處預估05～06/2014營收可望回復到1億元左右的水準，整體2Q14營收2.94億元（+20.3％QoQ），毛利率8％，本業損平，業外以權益法認列的轉投資利益共0.96億元，稅後淨利0.77億元（+6.2％QoQ），稅後EPS 1.12元。
n 營運走出谷底：
研調處預估2014年江申營收11.81億元（-3.7％YoY），稅後淨利3.72億元（+25％YoY），稅後EPS 5.37元（原估5.52元）。由於營運谷底已過，2Q14～4Q14公司獲利可望呈現逐季上揚，且廣州與襄陽NTN長期成長趨勢未變。
資料來源 : 永豐金研調處
惟純屬研究僅供參考
