n    4Q14獲利預估略上調:

啟碁為國內無線寬頻設備代工廠,主要應用在北美衛星頻道寬頻設備,4Q14各應用營收占比分別為家用為65%、車用為27%、行動設備為8%。4Q14營收為112.6億元(+3.9QoQ+20.9YoY),略優於預期,考量台幣貶值,毛利率預估略上調為13.7%,故稅後獲利預估略上調為4.43億元(+22.6QoQ+43.5YoY),EPS1.35元,獲利成長幅度將有機會高於營收成長幅度。

n    1Q15將受惠車用領域的成長,營收YoY維持高成長:

展望1Q15,受農曆春節工作天數下滑影響,預估營收為98.8億元(-12.3QoQ+20.2YoY),營收YoY的成長主要來自車用產品客戶需求較2014年成長,另外,車聯網產品亦受惠滲透率提升,考量春節將使稼動率下滑,毛利率預估為12.8%,故稅後獲利預估為2.72億元(-36.9QoQ+13.4YoY),EPS0.85元。

n    看好車用工規產品市占率將提升,車聯網產品將間接受惠智慧交通需求:

研調處預期車用工規產品營收成長將為成長主軸,主因

1)營收占比較高的車用衛星廣播設備預期受惠終端搭載率提升,美系主要客戶在After-Market市場市占率亦將成長,預期未來3年相關年複合成長率在10%以上,研調處亦看好啟碁產品性價比提升將有助提升在美系客戶供貨比重,

2)新產品部分,將受惠智慧交通發展成長趨勢,根據MIC預估,從2012年至2018年,電信業者與硬體製造商相關營收將有成長近4倍,其中,行車輔助系統是目前美歐等已開發國家進行智慧交通發展的主要項目之ㄧ,防撞雷達作為行車輔助系統的重要一環,啟碁防撞雷達將有機會在2015年出貨新客戶,推升防撞雷達產品營收,長期將間接受惠盲點行車輔助系統搭載率成長趨勢,其他車連網產品(如車內藍芽無線模組等)部分,2015年,預期受惠出貨客戶新整合型方案產品,且和一線車用零組件廠商皆有合作進行相關產品開發,預期車連網產品將間接受惠智慧交通應用對整體車聯網需求的成長趨勢;智慧電錶應用2015年預期在日本市場出貨持續成長,歐洲地區目前正和晶片商合作開發,若順利放量出貨,將使智慧電網營收成長,综上所述,研調處維持車用工規產品成長+20YoY預估。

n    家用產品將受惠出貨大客戶新品項切入新客戶與LTE成長趨勢:

家用產品預期成長來自

1)企業級WiFi產品客戶出貨放量成長,

2)出貨美系主要衛星頻道業者Adapter新產品擴大在HD/4K Video領域發展,

3)持續看好公司性價比的發揮將有助在新美系營運商客戶供貨占比提升,

4LTE用戶數的持續成長與歐系電信商客戶亦推行3G/4G整體設施提升計畫(至2016年止),將推升LTE IADOutdoor Units產品出貨,但考量家用產品易面對同業價格競爭,

研調處預估成長+10YoY。移動裝置產品,成長將來自PC與手機多模多頻設計需求增加、LTE RouterGateway出貨的成長,將為另一營收成長動能。

n    2015年獲利預估成長+28YoY

2014年營收為403億元(+9.2YoY),維持毛利率預估為13.4%,因4Q14獲利預估上調,稅後獲利預估略上調為14.2億元(-6.4YoY),EPS4.32元(原估4.28元)。維持預估2015年營收為465.4億元(+15.4YoY),毛利率預估為13.8%,稅後獲利預估為18.2億元(+28YoY),EPS5.53元。

n    4Q獲利預估上調,看好車用產品將受惠智慧交通需求成長:

1Q15進入淡季,但預期受惠車用產品受惠主要美系客戶市占率提升與車聯網應用成長,營收YoY將有望持續正成長,且4Q14獲利預估上調,2015年研調處持續看好車用產品營收占比將持續受惠衛星廣播設備市占率提升,

新產品車用無線模組持續出貨客戶新專案,防撞雷達將有機會出貨新客戶,且新產品將受惠智慧交通趨勢帶出對車聯網產品需求,家用產品將出貨新客戶且供貨比重將提升與搭載新規格802.11ac產品滲透率增長,

另外,企業級無線網路新產品出貨客戶,LTE產品看好受惠全球用戶數倍增推升家用與移動設備成長,加以近期股價回落已反應1Q15淡季與春節休假影響 

 

 

資料來源 : 永豐金研調處           

 

惟純屬研究僅供參考

 

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