n    華航為台灣最大的國籍航空公司：
華航成立於1959年，目前為天合聯盟成員，2013年前十月平均載客率75.8％，飛行班43736次，提供座位數1212萬，搭載919萬人，1-11月營收結構為客運66％、貨運28％、其他6％。航線別客運以北美佔25％最高、東北2成、東南亞佔15％、中國佔15％，貨運以北美最高佔55％，中國和香港佔10％。
n    與欣豐虎航成立台灣虎航，預計2014年年底加入營運：
華航與新加坡低成本航空（LCC）龍頭欣豐虎航（Tigerair）合資成立台灣虎航（Tigerair Taiwan），資本額20億元，華航持股9成，Tigerair持股1成，初期引進3架A320-200客機（180個座位），4Q13開始營運，3年內機隊擴充至12架，並開始獲利，LCC航空雖會搶食傳統航空市場，但同時也拓展新客源，而東南亞因LCC競爭激烈，所以會以東北亞、大陸、港澳等為優先順序，公司預期LCC市佔率到7％，可能影響華航現有航線載客量約1成。
表一：2013年1-10月台灣LCC航空的概況




項目




2013年1-10月




2012年1-10月






台灣LCC市佔率




4.9％




3.6％






台灣LCC載客率




78.7％




79.1％






華航市佔率




24.8％




25.8％






華航載客率




75.8％




73.7％






長榮航市佔率




18.2％




17.9％






長榮航載客率




78.4％




76.7％






復興航市佔率




5.8％




5.1％






復興航載客率




66.9％




70.8％






資料來源：民航局，永豐投顧研調處整理，Dec.2013
n    2014年預計進7架替換3架客機：
目前有客機55架、貨機21架（封存3架），機齡10.1年，客機方面，2012年新增租機A330-300客機4架，2架到期退租，為22架，2Q13增加3架B737-800客機，10月新增A330-300客機1架，2014年預計租進3架B737-800客機和A330-300客機1架，另外考慮以777-300ER取代747-400，除了購買6架777-300ER，並租4架777-300ER，其中3架預計4Q14年加入，另外1架於2015年加入，預期2014年底機隊來到82架，2016年則引進A350-900以替換A340-300。
表二：華航未來機隊擴充計畫




機型




座位數




2012/12/31




2013/12/31




2014/12/31




2015/12/31






B747-400




397




13




13




10




9






A340-300




276




6




6




6




6






A330-300




313




22




23




24




24






B737-800




158




10




13




16




16






B747-400F




 




21




21




21




21






B777-300ER




316




0




0




3




4






機隊總計




 




72




76




80




80






資料來源：永豐投顧研調處整理，Dec.2013
n    預估2014年航空燃油為每桶123美元：
3Q航空燃油佔成本47％，目前航空燃油收125.2美元/桶，4Q至今平均123美元/桶，研調處預估2013年平均為每桶123.8美元（-2.3％YoY），預估2014年為每桶123美元，預估油價每季下跌10美元/桶，成本可節省近12億元。
 
n    預估2014年稅後EPS為0.26元：
研調處預估華航2013年營收1,404億元（-1％YoY），預估稅後獲利4億元（原估0.4億元，因3Q獲利高於預期3.6億元所致），以目前股本520億元計算，稅後EPS為0.08元（原估0.01元），2014年兩岸、日本和加拿大航班增加，預估營收為1,443億元（+2.8％YoY），預估稅後獲利為13.6億元（+242％YoY），稅後EPS為0.26元，2013年底每股淨值10.2元。
 
n    建議：
華航目前PBR為1.04倍，過去歷史區間為0.5-2.46倍，評價偏中下緣，由於2014年全球經濟持續溫和增長，有利於商務旅客搭乘，加以跨入LCC可望拓展客源。
 
 
資料來源 : 永豐金研調處  
 
惟純屬研究僅供參考
 
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n    Storage控制晶片為主力：
安國降低對PC產業依賴，NB Cam、讀卡機、hub控制晶片比重將持續下滑，隨身碟用USB 2.0控制晶片為主力產品線，3Q13各應用領域佔營收比重：隨身碟55％、Hub 10％、讀卡機7％、記憶卡6％、PC Cam 5％、其他17％。
n    3Q13稅後EPS為0.35元：
3Q13營收為6.77億元（+0.8％QoQ，+1.9％YoY），因認列存貨跌價損失，3Q13毛利率下滑至31.3％（2Q13為34.4％），營業費用為1.79億元，稅後淨利為2,857萬元（-22.6％QoQ），稅後EPS為0.35元。
n    4Q13 隨身碟需求明顯回升，預估營收QoQ+27.4％：
11月營收成長至3.04億元（+9.3％MoM），創歷史新高，11月隨身碟客戶需求持續增加，加上國會圖書館專案訂單金額提升，帶動11月營收成長。研調處預估12月營收為2.8億元（-7.8％MoM），4Q13營收為8.61億元（+27.4％QoQ，+33.7％YoY），因毛利率較高的產品線比重上升，預估4Q13毛利率回升至33.15％，營業費用為1.8億元，稅後淨利為9,014萬元（+216％QoQ），稅後EPS為1.09元。以目前訂單狀況來看，農曆年前接單狀況熱絡，在經歷NAND Flash跌價後，隨身碟客戶需求回復至正常水準，研調處初估1Q14營收為8.59億元（-0.3％QoQ），毛利率為32.6％，稅後EPS為0.98元。
n    2014年既有產品線穩定，新應用開拓為成長重點：
安國近年來降低對PC產業依賴，3Q13 PC相關晶片佔營收比重降低至22％，目前佔營收比重最大為隨身碟用USB 2.0控制晶片，佔營收比重為55％。2013年PC相關晶片營收YoY下滑，2014年保守看待趨勢仍往下；
隨身碟控制晶片單季營收波動大，前3季受到NAND Flash缺貨影響，控制晶片出貨受到衝擊，但4Q13出貨顯著回升，預估2013年營收YoY持平，2014年可維持穩定，預估2013、2014年隨身碟控制晶片佔營收比重分別為58％、57 ％。2014年營收成長來源為新應用拓展，3Q13安國宣布取得國會圖書館專案 5 年7,000萬美元之合約，3Q13開始認列營收，此項專案列於其他項，因此3Q13其他項比重增加至17％，預期未來單月營收貢獻約3,500萬元，預估2013年認列營收為2.6億元，佔營收比重為9.4％，2014年營收貢獻為4.8億元，佔營收比重為15％。
新產品線為行車紀錄器影像處理晶片及touch MCU晶片，行車紀錄器影像處理晶片規格包含H.264、HD等，鎖定大陸中高階市場，採取公板的方式出貨，目前於客戶端推廣且小量開始出貨，研調處預估2014年佔營收比重為3％。在touch MCU晶片方面，安國耕耘大陸小家電市場，預計2Q14開始出貨。
表一：安國各應用領域佔營收比重




　




1Q13




2Q13




3Q13




2013E




2014F






隨身碟




58％




60％




55％




58％




57％






讀卡機




12％




10％




7％




8％




6％






記憶卡




12％




10％




6％




8％




6％






hub




7％




7％




10％




8％




9％






PC Cam




8％




8％




5％




6％




4％






其他




3％




5％




17％




11％




15％






行車紀錄器




--　




--　




--　




--　




3％






資料來源：永豐投顧研調處整理，Dec. 2013
n    投資建議：
預估2013年營收為27.6億元（-0.5％YoY），毛利率為32.5％，營業費用為7億元，因認列所得稅費用較高，稅後淨利為1.67億元（-12.6％YoY），稅後EPS為2.02元。2014年在國會圖書館訂單挹注，新應用如行車紀錄器晶片可望開始貢獻營收下，預估營收為32.5億元（+17.7％YoY），毛利率為32.7％，營業費用為7.61億元，稅後淨利為2.5億元（+49.8％YoY），稅後EPS為3.03元。在投資建議方面，安國短期營運走出谷底，4Q13營收QoQ顯著成長，可期待2014年新應用貢獻，目前評價偏低。 
 
 
資料來源 : 永豐金研調處  
 
惟純屬研究僅供參考
 
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n    擁有豐富兩岸水利工程經驗的水資源公司：
國統是一家從事大型輸水管材、自來水、污水管線工程承攬以及海水淡化的水資源公司，營收結構為工程承攬佔營收84.4％、管材銷售佔營收12.4％、海淡水佔3.2％，除了擁有較佳的大口徑鑄管技術，亦擁有豐富的兩岸水利工程經驗。
n    預估4Q稅後獲利1.05億元（+94％YoY）：
9月底取得水量調度幹管及光復抽水加壓站（第一階段）工程（簡稱板新二期），國統與轉投資建壹公司取得27億元，該工程工作天數預計為700日，預估可貢獻4Q營收約1.2億元，研調預估4Q營收為7.3億元（+9.8％QoQ），稅後獲利為1.05億元 （-1.3％QoQ,+94％YoY），因CB轉換股本增加，稅後EPS為0.56元（原估0.63元）。
n    2014年EVA量產與廈門國新為觀察焦點：
國統的轉投資國新公司，透過技術創新取得EVA封裝膜專利，目前先小量出給廠商使用，若進展順利，預計2H14開始有效益浮現，背板透過新的技術與原料，成本具優勢，短期仍未發酵，值得觀察；
與大陸的合作仍在進行，預計以DIP球墨鑄鐵管為主，預計2014年中完工生產；
目前在手訂單仍有100億元，2014年尚有石門水庫、高屏溪管線更換，鳳山汙水廠的投標。
n    預估2014年稅後獲利增長49％至5.6億元：
研調預估國統2013年營收為23.6億元（+43％YoY），預估稅後獲利為3.8億元 （+355％YoY），因股本增加至18.7億元，稅後EPS 2.01元（CB未轉換餘額565萬元，完全稀釋後EPS為2.01元），年底每股淨值21.1元，2014年因板新二期的挹注，預估營收為34億元 （+45％YoY），預估稅後獲利為5.6億元（+49％YoY），稅後EPS 3.01元，稀釋後EPS為3元，2014年底每股淨值24.1元。
n    獲利高度增長：
國統2014年獲利維持高度增長，且新的產品線可望於2H14有進展。
 
 
資料來源 : 永豐金研調處 
 
惟純屬研究僅供參考
 
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n    盛群持續專注於MCU領域：
盛群主要產品線為MCU晶片，大宗為8 bit MCU晶片，3Q13 MCU晶片佔營收比重為63.5％，PC週邊晶片為36％，及其他為0.5％。
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n   公司簡介：
千附實業設立於1982年，主要業務為工程（公共工程、廠務工程）、精密設備（航太、國防、光電）、機器設備（製鞋）與水資源（澎湖海水淡化廠）。
在營收分佈方面，千附3Q13營收比重分別為：工程 33％、精密設備 39％、機器設備 23％、水資源5％，在毛利率排序：精密設備最高，其次為機器設備，工程與水資源最低。
n   2H13營運與獲利維持高檔水位：
千附受惠9月認列1.2億元公共工程收入，推升3Q13營收向上，千附3Q13營收7.2億元（+42.1％QoQ；+55.4％YoY），由於公共工程毛利率約5～10％，導致3Q13毛利率下滑至19.5％，稅後淨利0.4億元（+2.2％QoQ；-28.6％YoY），稅後EPS 0.37元，低於市場預期。展望4Q13營運狀況，在公共工程方面，目前在手訂單約10億元，其中3億元將於2H13進行認列。
在精密設備方面，由於2012年已通過美國軍火商產線認證，預估2013年出貨金額可達1.5億元左右，推升千附4Q13營收與獲利仍可維持高檔水位，研調處預估千附4Q13營收7.4億（+2.3％QoQ；-35.3％YoY），毛利率19.2％，稅後淨利0.5億元（+18.7％QoQ；-2.2％YoY），稅後EPS 0.44元。
n   受惠高毛利產品出貨增加，推升2014年營收與獲利持續增加：
在工程方面，2014年有2個公共工程將會完工，預估在1H14將可認列3億元營收，再加上台積電持續擴建產能，推升廠務工程營收持續成長。在精密設備方面，由於千附為漢翔主要供應商，且航空訂單能見度高達4～5年，使航空設備營收穩定成長，此外，千附己通過美國軍火商認證，推升航空控制器營收出現倍增，預估2014年用於國防的精密設備出貨金額將達到3億元，另外，在真空腔體部份，目前主要應用於光電與太陽能，但是隨著半導體製程持續微縮，且在明年半導體產業資本支出恢復成長下，真空腔體可望切入半導體領域，推升出貨向上。
在機器設備方面，目前主要應用於製鞋業，在新興市場勞動成本持續提升下，且主要客戶遷廠動作也告一段落，將推升機器設備的需求，轉投資的東莞全鋒將出現虧轉盈，預估2013年獲利500～1000萬元，預估2014年獲利將有機會再向上。在水資源方面，澎湖海水淡化廠每年營收約1.1～1.2億元，每年可貢獻獲利500萬元左右，成為穩定的獲利來源。
展望2014年千附營運狀況，由於三大產品線營收出現成長，尤其是在高毛利的精密設備營收成長動能最為強勁，再加上澎湖海水淡化廠提供穩定的獲利，帶動千附2014年整體營收與獲利持續向上。
n   財務預估：研調處預估千附2013年營收24.4億元（+13.3％YoY），毛利率21.3％，稅後淨利1.8億元（+15.2％YoY），稅後EPS 1.49元。2014年受惠高毛利的精密設備與機器設備出貨恢復成長動能，帶動千附營收與獲利向上，研調處預估千附2014年營收27.6億元（+13.4％YoY），毛利率20.5％，稅後淨利2.2億元（+25.5％YoY），稅後EPS 1.87元。
n            高毛利產品出貨向上，推升獲利恢復成長：
由於航空控制器產線通過美國國防客戶認證，推升出貨向上成長，預估2014年營收將出現倍增，再加上半導體製程持續微縮，有助於真空腔體切入半導體產業，推升精密設備出貨向上。
隨著新興市場勞工成本節節高升，可望推升機器設備需求，帶動機器設備出貨向上。考量高毛利的精密設備與機器設備出貨向上，再加上海水淡化廠每年也可穩定貢獻500萬元獲利，使千附整體獲利恢復成長動能。 
 
 
資料來源 : 永豐金研調處
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n    寶成簡介：
寶成成立於民國58年，發展至今，已轉型為產業控股公司的方式運作，藉由旗下轉投資公司專注發展「製鞋」及「通路」二大核心事業。製鞋的營運主體是轉投資的裕元工業(551 HK)，中國地區的鞋業零售及代理業務則由寶勝國際(3813 HK)經營，整體而言， 製鞋佔營收比重為76.4%，通路的銷售及代理業務佔比為23%，其他佔比約0.6%。
目前寶成集團製鞋產線為523 條，年產量超過3 億雙，主要製造基地分別在中國、越南及印尼三地，目前三地產線以平均分佈，約各佔1/3。
n    寶成3Q13 EPS為1.33元，優於預期：
寶成3Q13營收達559.24億元（-4.38％YoY），毛利率為22.28%，營業利益20.37億元，稅後淨利39.04億元（+16.32%YoY），EPS為1.33元，表現優於預期。優於預期之處在於：
（1）裕元3Q13屬於淡季，不過毛利率意外持續回升，營業利益成長26%，
（2）裕元業外有一次性處分利益約10億元，
（3）潤成3Q13獲利貢獻8.99億元。
n    國際大廠與中國境內大廠，市場對未來產業的展望漸漸好轉：
在北京奧運前，中國運動品牌積極的行銷與通路擴張，產生產品同質化明顯、經銷商囤貨的經營困境，近兩年乃進入結構調整期，近期經過調整，經營狀況好的企業庫存已逐漸下降、訂單逐漸改善。
例如：港股掛牌的特步衰退狀況已見收斂：1Q14的訂貨會，訂貨金額YoY降幅已見縮小至個位數，而上一季的訂貨會YoY跌幅則有15～17%。安踏已開始出現正成長，該公司在7月舉行的1Q14訂貨會，訂貨金額YoY出現正成長，是3Q12訂貨會以來首見正成長，相較上一季的訂貨會YoY跌幅5～15%明顯改善很多，庫存也有16%降幅。
n    2014年裕元業績展望：
寶勝2013年持續調整本業通路業務，業外虧損也大幅減少，前三季整體虧損已大幅縮小，雖然寶勝目前庫存水準仍高於過去的平均水準，不過由於客戶國際品牌廠對前景展望趨向正面，對折扣的幅度已在縮減當中，公司獲利乃持續改善。展望未來，公司短期目標是不再積極擴展店數，持續調整通路體質，2013全年將呈現小幅虧損狀態，預料2014年營運可持續改善。
在製鞋業務方面，4Q13 為製鞋業傳統旺季，寶成合併營收預估QoQ可成長，也有利於毛利率持續回升。
展望未來，Nike等國際品牌運動鞋大廠對未來展望正面看待，成長幅度優於今年，有利於寶成運動鞋製鞋業務；非運動鞋鞋款，如休閒鞋/戶外鞋領域，公司持續增加品牌客戶OEM 訂單，預估2014年銷量成長達兩位數以上。
整體而言，我們預估2014年裕元營收成長5%至10%。
n    南山人壽與土地資產對寶成NAV有所貢獻：
寶成持股潤成20%股權，而潤成持股南山人壽90.66%股權，而南山人壽淨值約1500〜1600億元，南山人壽前三季對寶成貢獻達22.34億元，去年同期為13.86億元，對寶成獲利貢獻明顯增加，另外在NAV方面，若給1.2倍PB，南山人壽至少貢獻寶成8.8元/每股；寶成在台中擁有約1.5萬坪的土地，土地資產可貢獻NAV約5元。
n    財務預估：
2013年合併營收為2258.43億元，營業利益86.33億元，歸屬於母公司股東的稅後淨利為97.14億元，稅後EPS為3.3元。 
2014年合併營收為2458.07億元（+8.8%YoY），營業利益105.1億元，歸屬於母公司股東的稅後淨利為100.77億元（+3.7%YoY），稅後EPS為3.42元。
n    投資建議：
目前寶成本益比約12倍，裕元本益比11倍，港股安踏本益比16倍，特步11倍，Nike本益比26倍，我們認為：
（1）國際大廠與中國境內大廠，市場對未來產業的展望漸漸好轉，有利於寶成本業未來展望，
（2）2014年印尼工資調漲幅度將低於今年，對寶成成本控制有利，
（3）非核心業務的業外減損已在過去暫告段落，有利於未來寶成獲利，
（4）穩定配息，若以配息1.2元計算，現金殖利率約3.0%。
 
資料來源 : 永豐金研調處              
 
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n    主要產品以網路安全平台產品為主：
其陽成立於2000年，主要產品線包括網路安全平台(73%)、嵌入式產品(工廠自動化、醫療及健康照護，10%)、博奕及娛樂機平台(6%)及其它(11%)。產品的銷售區域來看，以美國佔33%、中國20%、韓15%、印度13%、歐洲9%。客戶別方面，75%為軟體廠商、2成為系統整合商。
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n    瑞智壓縮機為全球前四大業者：
瑞智為國內第一大空調壓縮機業者，產能為全球前四大，壓縮機因資本投入大、技術門檻高，進入障礙較大。瑞智壓縮機主要應用在空調、除濕機、乾衣機等，主要客戶包括海爾、美的、TCL、Sharp與格力等等，最終出貨地區包括台灣、北美、中國、歐洲與其他地區，其中中國區約佔30%上下。
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n    3Q毛利率低於預期：
3Q營收為9.1億元（+5.1％QoQ），毛利率為31.2％，低於預期（原估為33.2％），主因產品組合較差，且費用率亦略高於預期，故稅後獲利為1.12億元（+9.4％QoQ）（原估1.25億元），EPS為0.73元（原估0.88元）。
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轉至yahoo -> Kamia 
 
開頭稱呼：
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n    智原為晶片設計服務公司，主要營收來源為ASIC業務：
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我曾在外商公司工作超過8年, 這些英文句型絕對是用的到的機會,就我個人的經驗而言;
當我意外中發現這樣的網路資訊,感到非常開心,每天在網路世界遊覽,總是希望能獲得
寶貴的經驗分享或資訊, 它真的讓我"驚艷" 
希望透過經理人月刊的文章內容, 分享大家這麼好的學習資訊。真的很鼓勵上班族可以
訂閱經理人月刊, 有很多在職場上值得分享的資訊,也許妳/你不是經理,也許不是主管,
但能學習培養主管的思維,職場文化,當機會來臨的時候,就可以正面迎接挑戰
我並沒有想要侵犯版權的意思,如果我的分享有可能牽涉這方面的利益考量,請留言
通知,謝謝。
以下句型內容
摘自[經理人月刊] -《利用上班，學好英文》（楊偉凱著，商周出版）

英文Email，第一段該寫什麼？
1. I am writing to confirm/ enquire/ inform you...
我寫信是要確認/ 詢問/ 通知你......
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