- Aug 29 Thu 2013 09:14
-
新巨（2420）：主力電源產品獲利穩定提升，業外新增租金收益
- Aug 12 Mon 2013 09:48
-
湧德（3689）：2Q獲利優於預期，3Q受惠消費性應用營收成長
n 2Q獲利優於預期:
湧德專攻整合型RJ45連接器。整體2Q營收為12億元（+7.9％QoQ），毛利率為28.5％，高於預期（原估27.6％），主因網通應用因製程改良與Cost Down成效高於預期，稅後獲利為1.5億元（+16.5％QoQ）（原估1.3億元），高於預期，EPS為2.17元（原估1.91元）。
湧德專攻整合型RJ45連接器。整體2Q營收為12億元（+7.9％QoQ），毛利率為28.5％，高於預期（原估27.6％），主因網通應用因製程改良與Cost Down成效高於預期，稅後獲利為1.5億元（+16.5％QoQ）（原估1.3億元），高於預期，EPS為2.17元（原估1.91元）。
- Aug 06 Tue 2013 15:53
-
智易（3596）：2Q獲利預估上調
n 2Q獲利預估上調：
整體2Q營收為49.3億元（+19.4％QoQ），毛利率預估略上調為14.1％，主因公司改良製程效果優於先前預期，因費用控管成效優於預期，費用率預估略下調為9.7％，稅後獲利預估略上調為1.85億元（+23.8％QoQ），EPS為1.31元。
因2Q13產品較2Q12改善，故毛利率將高於2Q12的11.6％，且2Q13初估無匯損，亦優於2Q12（約6900萬元），預期2Q13稅後獲利較2Q12倍數成長。
n 3Q營收將成長+25.4％YoY，優於同業：
根據產業鏈訪查，因STB歐洲客戶、Gateway與IAD客戶需求不如先前預期，故合併營收預估調整為44.3億元（-10.1％QoQ）（原估48.1億元），雖營收預估調整，但考量公司製程改良與Cost Down效果優於先前預期，毛利率預估維持為13.6％，稅後獲利預估調整為1.4億元（-23.8％QoQ）（原估1.6億元），EPS將為1元（原估1.1元）。雖營收預估調整，但預期寬頻產品、IAD、Gateway與STB營收仍將高於3Q12，預估3Q13營收仍將成長+25.4％YoY，優於同業，營業利益率亦將高於3Q12，獲利YoY仍將有機會成長+50％以上。
n 仍看好公司DSL 產品3Q營收受惠市場需求轉強：
研調處仍維持3Q DSL產品營收將較1H成長看法，主因預期歐洲電信業者相關出貨持續成長，新興國家（如東歐等）寬頻需求亦持續增加，根據MIC預估，台廠DSL CPE 3Q出貨年成長率將轉正，考量公司相關營收占比領先同業，且歐洲為主要出貨市場，受惠DSL產品備貨需求與出貨年成長轉正將為3Q13年營收正成長之主要動力，另外，近期公佈歐洲的PMI指數回升，預期將有助歐系客戶備貨不再保守，寬頻產品營收將成長。
長期而言，預期主要的歐美區域出貨穩定成長，中南美洲新興國家新切入的區域受惠市場需求與性價比發揮推升市占率，研調處預估營收占比達50％以上的DSL產品營收將穩定成長。
n STB市占率的提升將使相關營收成長優於產業：
雖3Q IP-STB產品出貨將不如前預期，但考量公司藉由切入新客戶與開發支援Linux平台的產品，並進行產品改良，研調處認為公司市占率仍將提升，預估2013年相關營收成長+10％YoY（原估+10～15％YoY），仍將優於台廠同業平均成長約+8％YoY。
另外，LTE產品因歐洲電信客戶出貨成長與新切入的印度地區出貨逐季成長，研調處預估2H LTE營收占比為15％，Smallcell預期3Q歐系客戶出貨維持穩定，雖短期尚未有新客戶加入，但長期而言，研調處仍看好公司和歐、美、中系電信客戶在LTE與Smallcell產品累積的合作開發經驗，將有助 LTE與Smallcell產品市占率提升，並為長期另一營收成長動力。
n 2013年稅後EPS預估維持4元：
因STB歐洲客戶、Gateway與IAD客戶需求低於先前預期， 2013年營收預估調整為175.7億元（+16.9％YoY），考量公司積極改善製程使2Q毛利率上調，預估毛利率維持為13.9％，因公司積極控管費用，費用率調整為10.2％，稅後獲利預估維持為5.6億元（+58.8％YoY），EPS為4.0元。
n 建議：
2Q13獲利預估上調，預估3Q營收YoY成長仍將優於同業，獲利在3Q12低基期下，預期仍將有機會明顯成長，另外，研調處仍看好公司DSL CPE產品長期營收穩定成長，STB產品市占率提升，LTE與Smallcell產品和電信客戶的長期合作將有助公司受惠成長趨勢與市占率成長 元。
資料來源 : 永豐金研調處
惟純屬研究僅供參考
- Jul 31 Wed 2013 11:45
-
仲琦（2419）：受惠客戶與產品組合改善，2Q與全年毛利率預估上調
n 2Q毛利率預估上調：
整體2Q營收為21.4億元（+59％QoQ），因新客戶毛利率較先前預期高，故毛利率預估略上調為23.9％（1Q毛利率為23％），因和SMC訴訟，保守預估產生的費用將使費用率預估提升至16％（原估15.1％），業外台幣貶值，研調處估匯兌收益約2500萬元，應可抵銷CB價格上升導致的負面影響，稅後獲利略調整為1.2億元（+337.8％QoQ），EPS為0.48元（本文以CB完全稀釋後股本24.8億元計算）。
- Jul 30 Tue 2013 10:25
-
鑫禾（4999）：NB新機觸控變形超薄化帶動第3季起營收回升
n 主要產品NB軸承比重9成：
鑫禾為全球前三大筆電樞紐製造商，產品比重以NB PC用軸承樞紐為最高，佔營收比重9成，其他1成為AIO、投影機、伺服器、POS等電子產品支架及樞紐，客戶以品牌廠來看，依順序為HP，DELL與Lenovo，ACER及Asus比重也快速增加，以代工廠客戶來區分依序為廣達、仁寶、緯創，合計佔公司營收比重達6成。
n 第2季受英特爾NB新平台推出前觀望衝擊，營收表現低於預期：
第2季英特爾在6月份推NB高階機種新平台，軸承零組件開始為新機備貨，不過當季上旬由於市場出現新機出貨前的觀望效應，因此4月及5月的出貨狀況低於預期，全季的單月表現都低於去年同期，單季營收雖較前季淡季增溫至4.8億元（+11％QoQ,-11％YoY），惟低於原估的5.1億元，毛利率受惠於營收經濟規模及產品結構轉佳，估可回溫至38.6％，稅後淨利估0.9億元 （+5％QoQ），稅後EPS估1.3元。
n 第3季因傳統旺季及新平台帶動，營收及獲利將同步上揚：
第3季英特爾將在9月發表Haswell中低階NB新平台，大部分的NB品牌廠都將推出主流新機，鑫禾7月營收可望持續向上，8、9月估也都維持在高檔水準，第3季的整體營收預估將向上至5.4億元（+12％QoQ,+6％YoY），預期鑫禾新機訂單有超過2成為觸控機種，並以變形軸承複雜設計的機種居多，有利於毛利率的提升，第3季毛利率預估可升至40.5％，稅後淨利1.1億元（+24％QoQ,+7％YoY），稅後EPS預估 1.67元。
n 英特爾新平台推出前觀望衝擊，調降2013獲利預估：
上半年受到景氣不佳及英特爾新平台推出前觀望衝擊，研調處將2013年NB產業整體出貨量預估，由下滑5％提高到衰退1成，我們也因而調降鑫禾2013年的獲利預估，NB軸承出貨量由持平下修至衰退5％，整體合併營收由22億元下調至20億元（-1％YoY），毛利率由40％下修至39％，稅後淨利預估4.0億元（+6％YoY），EPS預估由6.7元下調至5.9元。
n 仍看好NB觸控變形超薄化帶動營收及獲利揚升：
鑫禾藉由產品設計及製造控制能力，成長動能跟毛利率水準優於同業，研調處看好下半年營運可望隨新機推出及觸控、變形、超薄趨勢而轉強，在接獲變形平板的插拔式軸承訂單增加下，軸承樞紐的ASP與毛利率都被拉升，即使全年出貨可能低於去年，不過營收可望持平，獲利也將持續成長，短期股價因第2季營收不如預期而走弱，未來一季可望見到成長動能回復。
資料來源 : 永豐金研調處
惟純屬研究僅供參考
- Jul 25 Thu 2013 15:10
-
華通（2313）：高階HDI鋪貨旺季
n 維持華通2Q13稅後EPS 0.24元預估：
華通2Q13營收68.8億元（+2.7％QoQ），符合預期；稼動率提升、台幣貶值、CCL報價下跌將抵消舊產品價格的降價壓力，預估華通2Q13毛利12.8％；加計業外匯兌利益，及考量未分配盈餘課稅，維持華通稅後淨利2.86億元（+2.6％QoQ），稅後EPS 0.24元預估。
- Jul 25 Thu 2013 15:09
-
胡連（6279）：新客戶貢獻放大，且積極擴產
n 估計2Q13稅後EPS 1.57元：
雖然大陸自主品牌車廠的傳統旺季在第四季與第一季，不過2Q13受惠於自主品牌庫存仍位於健康水準，加上公司在吉利、奇瑞等客戶的市佔率上升，以及越南機車市場復甦，胡連營運表現淡季不淡，營收達6.96億元（+4.5％QoQ）。
受惠於銅和塑膠等原料成本持續下跌，研調處估計毛利率上升到40.3％，因未分配盈餘加徵10％導致稅率較高，估計稅後淨利1.39億元（-16.5％QoQ），稅後 EPS 1.57元。
n 3Q13可望淡季不淡，預估稅後EPS 1.39元：
雖然3Q13大陸自主品牌產銷仍將受高溫假影響，不過在長城汽車等新客戶的訂單貢獻持續上升之下，研調處預估3Q13營運可望維持淡季不淡，07/2013營收應保持在與06/2013相近的水準，08/2013～09/2013則逐月回溫，整體3Q13營收預估為6.58億元（-5.5％QoQ），下滑幅度較往年第三季小。
雖然產能利用率稍微降低，不過在使用的銅成本持續下降之下，研調處預估毛利率維持39.5％的高檔，稅後淨利1.23億元（-11.5％QoQ），稅後 EPS 1.39元。
n 南京廠3Q13底產能增加20％；台灣斥資7億元購地，將進行大規模擴產：
胡連的主要生產基地分布在台北汐止、大陸南京、大陸深圳、以及越南等地，目前南京廠有76台成型機，公司計畫3Q13擴充產能，預計3Q13底成型機將增加到92台，較目前擴增20％，並可望自4Q13的旺季開始貢獻營收。
此外，公司於07/18/2013公告將以7億元購買一宏鋼鐵100％股權，目的在於取得汐止近3,000坪的土地，以做為建設新廠與營運總部之用。新取得土地的面積約為目前汐止廠的3倍，由於目前仍有短期租約，新廠應要等到2H14動工，研調處認為新廠提供的充足產能應有利於未來取得日系新客戶的訂單。
n 訂單長期成長空間大：
在大陸車市表現優於預期，且原料走勢較預期疲弱之下，研調處上調胡連2013年的獲利預估。研調處預估2013年營收28.34億元（+16.6％YoY），毛利率由2012年的35％大幅上升到39.3％，稅後淨利5.8億元（+38.2％YoY），稅後EPS 6.55元。由於獲利上修，加上3Q13底公司可望通過合資品牌大廠的供應鏈認證，以及台灣大規模擴產。
資料來源 : 永豐金研調處
惟純屬研究僅供參考
- Jul 18 Thu 2013 10:23
-
瑞智（4532）：3Q13出貨量高於預期、毛利率維持高檔、節能趨勢有助於BLDC前景
n 預估3Q13出貨量成長15％〜20％YoY，淡季不淡：
瑞智1H13出貨量約在600萬台左右，約較1H12持平，3Q為傳統淡季，但今年第三季產能利用率可回升至80％〜85％，優於3Q12的75％，3Q13預估出貨量可來到240〜250萬台，成長15％〜20％YoY，其中7月出貨量預估與6月差不多，約在99〜100萬台左右，狀況略優於過去淡季的pattern，7月出貨量中中國內銷佔大部分，推測原因與中國客戶庫存水位低、回補庫存有關，根據統計，截至5月，中國國內空調企業庫存為632萬台，衰退29％YoY，今年以來庫存水位持續下降，5月時來到今年低點，也是3年來的低點。
n 空調壓縮機進入障礙高，瑞智全球排名第四：
全球空調品牌眾多，競爭激烈，但壓縮機因資本投入大、技術門檻高，進入障礙較大，僅約11～12家大廠，其中前五大市占率達75％，產業集中度高，且有大者恆大的現象。第一大壓縮機廠為美芝，市佔率22％，凌達排名第二，市佔率20％，海立，市佔率13％，排名第三，瑞智市佔率9.3％，排名第四，松下排名第五。2011年下半年至2012年以來，受全球經濟增速放緩、中國房地產調控、中國家電補貼政策刺激效應減弱等多重因素影響，空調銷售量出現明顯放緩，2012年中國空調行業銷售量為1.05億台（-4.1％YoY），2013年前五月銷量為小幅正成長，其中兩大空調品牌業者美的與格力，前五月銷量也是個位數正成長。
n 瑞智壓縮機2013年全年達成目標的機會增加，原料成本也走跌：
我們仍維持2013年瑞智整體壓縮機出貨成長9％，達1200萬台的預估，以前三季的出貨量來看，這樣的目標達成或接近的機率提高，其中變頻壓縮機預計出貨100萬台（原估150萬台），乾衣機110萬台，定頻壓縮機900萬台上下（原估850萬台），其中利用在露營車的定頻空調壓縮機出貨在20萬台以上，該產品屬於利基型產品，營收貢獻仍不大，但毛利率較高。
在成本方面，壓縮機主要成本為原料，原料又以銅與矽鋼片居大宗，2Q13銅的成本約在7000〜7100美元，目前約為6800〜6900美元，鋼價3Q13也走跌，原料成本下跌，有利於毛利率。
n 節能為趨勢潮流，BLDC具節能效益，瑞智成立新公司跨入BLDC領域，2015年以後效應較明顯：
瑞智於6月成立新公司，持股45％，發展BLDC直流無刷馬達產品，在台灣屏東與江西九江設立工廠，屏東廠規劃2條線，江西規劃設立12條線，分別於9月與10月動土，預計屏東廠2014年8月可開始投產，加計虎門廠的產能，2014年預計產量為200萬顆，貢獻瑞智約3億元的營收，貢獻比重仍不大。
該公司所生產的BLDC產品，首先供應瑞智變頻空調所需的風扇使用，後續仍會送樣給客戶Sharp、台灣三洋、TCL認證，初期BLDC產品以空調風扇應用為主，搭配現有通路向變頻空調客戶銷售，未來將推展到定頻空調客戶，只要公司把BLDC產品成本與價格作到低於現有的AC產品，普及率將會提升，再下一步將研發應用至空氣清淨機的BLDC馬達，Sharp是全球空氣清淨機的大廠，年產量300萬台，若瑞智產品可打入Sharp供應鏈中，未來仍有商機可期，後續可持續觀察。
n 財務預估：
預估2013年合併營收為164.52億元（+7.6％YoY），營業利益為17.75億元，稅前淨利為18.09億元，稅後淨利為10.89億元（+11.5％YoY），EPS為2.4元。預估2014年合併營收為180.79億元（+9.9％YoY），營業利益為19.43億元，稅前淨利為19.73億元，稅後淨利為11.83億元（+8.6％YoY），EPS為2.6元。
n 評等調升：
我們認為：
（1）瑞智第三季出貨量優於原先預期，有淡季不淡的現象，全年達成目標的機會升高，
（2）原料成本下降，今年毛利率表現比預期好，
（3）全球政府節能政策導向逐漸明確，BLDC產品具有高效率輸出、節能及環保的特性，目前市場以Nidec、松下為大廠，兩者市占率達78％，瑞智跨入這個領域，未來產品價格低於日系廠商，有發展的機會，
（4）瑞智2011年以來本益比在10至16倍之間，目前本益比約11倍，屬於中下緣位置。
資料來源 : 永豐金研調處
惟純屬研究僅供參考
- Jul 18 Thu 2013 10:21
-
PC IC設計：6月淡季營收回落，7月後重啟成長動能
n 瑞昱（2379）：
6月營收為20億元（-12.1％MoM），低於先前預估的23億元，主要是手機及tablet PC市場進入傳統出貨淡季，2Q13營收為69.56億元（+3.2％QoQ），低於先前預估QoQ成長5～10％，預估毛利率維持在44.8％，營業費用為23.78億元，稅後淨利為6.25億元（-14.4％QoQ），稅後EPS為1.25元。展望3Q13，7月仍處於低檔水準，8～9月客戶端可望開始為十一假期旺季備貨，營收將回溫，研調處預估7月營收為21億元（+2.8％MoM），3Q13營收略為下調降72.1億元（+3.6％QoQ，原預估為74.3億元），毛利率為44.4％，稅後淨利為6.78億元（+8.5％QoQ），稅後EPS略為下調至1.36元（原預估為1.46元）。
- Jul 10 Wed 2013 09:56
-
網通產業：固網建置振翅飛翔，網通廠出貨續揚
- Jul 01 Mon 2013 08:54
-
和大（1536）：毛利率維持高檔，搭上Tesla順風車
- Jun 28 Fri 2013 09:29
-
啟碁（6285）：3Q營收年成長幅度擴大
n 2Q EPS預估為0.89元：
整體2Q因車用產品與Mobile應用出貨成長，預估合併營收為86.7億元(+7.5％QoQ)，毛利率預估維持為13.8％，稅後獲利將為2.8億元(+1.9％QoQ)，EPS為0.89元(以CB稀釋後股本31.8億元計算)。因2Q13車用產品較2Q12成長，營收成長將轉正為+2.9%YoY。
n 3Q營收成長+10.2%YoY：
展望3Q，預期LNB與數位家庭(如MOCA Bridge)產品受惠美系主要客戶旺季需求，Mobile應用因LTE Mobile Hotspot出貨逐季成長，預估營收為106.3億元(+22.8％QoQ)，毛利率預估為13.4％，下滑主因為毛利率較低的Mobile占比將提升，費用率預估下滑至8.2%，主因營收明顯成長且公司積極控管費用，稅後獲利將為4.2億元(+48.2％QoQ)，EPS為1.33元。因3Q13 LTE Mobile Hotspot新品出貨將逐季成長，車用產品既有美國市場需求成長以及新產品市占率提升，相關營收較3Q12成長，幅度將放大為+10.2%YoY。
n 車用產品2013年營收成長+20%YoY：
車用產品因主要出貨的北美市場成長強(研調處預期北美2013年新車出貨成長+7%YoY，優於全球)，主要美系客戶備貨需求將優於去年，另外，新產品Car Connectivity、車內通訊模組、Machine to Machine等產品，藉由美系客戶擴大在車廠OEM客戶出貨，1Q車用產品營收年成長+21.8%YoY，預估2Q年營收成長達+22%YoY，3Q年營收成長仍將持續提升，研調處預估2013年車用產品線營收將成長+20%YoY。
研調處看好新產品(如Car Connectivity、盲點偵測雷達等)發揮性價比，提升市占率，具未來性，其中，盲點偵測雷達已小量出貨台系車廠，且MIC預估整體雷達感測器2010~2016年出貨年複合成長率將達39%，公司將受惠產業成長趨勢。
n LTE Mobile Hotspot營收逐季成長，推升LTE應用營收占比：
Mobile產品以往主要應用在NB與手機，近年切入電信營運商與設備業者供應鏈，2012年送樣電信客戶LTE Mobile Hotspot，2Q13開始小量出貨歐美電信客戶，預期3Q13放量出貨，2H13出貨預計將逐季成長，並將使公司LTE相關營收占比提升至10%以上(1Q估計為5-6%)。隨各國LTE基礎建設陸續佈建，LTE CPE產品需求亦將隨之成長，公司亦將受惠此趨勢，預估2013年LTE相關產品營收占比為10%。
n 財務預估：
預估2013年營收為373.0億元(+8.3％YoY)，毛利率為13.7％，稅後獲利為13.5億元(+19.8％YoY)，EPS 4.25元。
n 投資建議：
3Q因車用產品主要市場需求佳與LTE Mobile Hotspot產品新品出貨逐季成長，預估營收年成長+10.2%YoY，幅度較2Q擴大，獲利亦較2Q明顯成長，另外，車用產品主要市場需求優於全球，LTE Mobile Hotspot新品出貨將逐季成長。
資料來源 : 永豐金研調處
惟純屬研究僅供參考
