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帝寶（6605）：反托拉斯案塵埃落定，有助於提升市場評價

n    2Q11受認列反托拉斯案民事和解金影響，稅後EPS -1.99元：

帝寶為全球AM車燈製造商龍頭，以DEEPO品牌行銷全球，1H11北美市場佔營收32％，歐洲+紐澳佔35％，中南美8％，亞洲6％，中東+非洲10％，台灣9％。台商在美國AM車燈市場的市佔率合計高達約80％，其中光是帝寶和堤維西（1522）兩家廠商就佔了近70％，引起美國汽車零組件廠商在2008年陸續對帝寶、堤維西、龍峰等3家台廠提出反托拉斯訴訟，帝寶07/2011在民事部份與原告達成和解，同意支付2,500萬美元作為和解金，公司決定全數於2Q11財報中認列損失。

帝寶2Q11營業利益雖有3.58億元（QoQ+19.4％），卻因民事和解金造成在業外部份認列美國子公司虧損7.4億元，導致母公司稅後淨損3.3億元，稅後EPS -1.99元。                         

n    反托拉斯案刑事賠償金將於3Q11一次認列，預估3Q11稅後EPS -5.09元：

帝寶09/2011宣佈將以4,300萬美元和解金與美國司法部作成部份刑事和解，雖然該款項是分5年6次支付，但全部金額將於3Q11財報中認列。研調處估計3Q11營收23.03億元（QoQ-13.9％），毛利率維持與2Q11相當的26.4％，因業外部份美國子公司認列賠償金，母公司稅後淨損8.44億元，稅後EPS -5.09元。 

n    傳統旺季降將至，預估4Q11稅後EPS 2.26元：

由於在冬季發生大雪時，較容易發生車輛碰撞事故，因此每年11月到次年1月為北半球AM車燈市場傳統旺季。

研調處預估帝寶4Q11營收在進入旺季下將達到26.2億元（+13.8％QoQ），毛利率受惠於台幣貶值而上升到27.3％，稅後淨利3.75億元，稅後EPS 2.26元。 

n    對不景氣相對較具防禦性，投資建議：

研調處預估帝寶2011年營收100.77億元（+4.6％YoY），稅後淨損5.03億元，稅後EPS -3.03元。展望2012年，雖然歐美車燈AM市場仍難免受景氣動盪影響，不過AM較屬於剛性需求，受景氣影響程度比起其他產業相對較輕，研調處預估帝寶2012年營收100.27億元（-0.5％YoY），稅後淨利12.63億元，稅後EPS 7.62元。

由於反托拉斯案塵埃落定，影響市場評價的主要不確定性因子已經消失，目前股價以2012年EPS來看PE仍偏低，目標價68.6元（PER=9 X 2012年EPS）。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考