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金融業：金融機構第四季獲利不如第三季，擇股佈局 

n    銀行第四季獲利普遍不如第三季，2011年也不例外：一般來說，每年12月是金融機構打銷呆帳的高峰月份，普遍單月稅前獲利呈負數，或較11月呈下滑（表一）。研調處認為本國銀行今年（2011年）第四季或12月份獲利表現應不臻理想，主要理由有二個：（1）金管會決議自2012年1月1日增訂一項新的監管機制－「銀行備抵呆帳占總放款不得低於1％」，未達標準者，預計在2011年第四季將進行呆帳增提；（2）部份銀行應會對茂德放款增提呆帳準備。 

表一：本國銀行每逢11～12月普遍單月稅前獲利不佳　　單位：億元

資料來源：新報；永豐投顧研調處整理，Oct. 2011

n    備抵呆帳占總放款不得低於1％，2012年元月初上路：金管會決議自2012年1月1日增訂一項新的監管機制－「銀行備抵呆帳占總放款不得低於1％」，未達標準者，將不核准赴大陸或新設海外分行的申請，預期未達標準的銀行，在2011年第四季將增提呆帳費用。假設在達到1％新規定的前提條件下，影響EPS前五名分為玉山銀、安泰銀、聯邦銀、台北富邦銀、華銀，EPS影響數分別為0.54元、0.44元、0.44元、0.38元、0.32元（金控旗下之銀行用金控股本設算）（表二）。

表二：銀行備抵呆帳占總放款不得低於1％，部份銀行有增提呆帳壓力　

資料來源：新報；永豐投顧研調處整理，Oct. 2011

n    茂德案遲而未決，在保守原則下，部份銀行傾向在第四季增提準備：茂德的問題在於DRAM產業供過於求，DRAM產業結構陷於泥沼。全體銀行茂德曝險金額579億元，大部份銀行提列備抵呆帳比重普遍超過50％，在扣除已提存的金額後，合庫、華南金、台企銀潛在提列金額對EPS衝擊較大，分別為0.67元、0.37元、0.24元（表三）（註：實際提列數請參酌各家銀行實際公告）。

表三：針對茂德案，部份銀行有增提呆帳壓力　　　單位：億元；元

資料來源：各家銀行；永豐投顧研調處整理，Oct. 2011

n    第四季金融產業獲利難維持上半年的強勢，選股不選市：因茂德放款、備抵呆帳占總放款不得低於1％的實施，部份銀行將增提呆帳準備，第四季獲利將不如第三季。在央行停止升息、景氣疲弱之下，維持金融產業投資評等為中立。在個股的挑選上，建議選擇具基本面、評價偏低、具兩岸題材的個股，維持逢低佈局富邦金（2881）、中信金（2891）、華票（2820），目標價分別為44元、24元、13元（表四）。因總體環境的快速轉變，近期將重新評估國泰金（2882）的投資建議。

表四：金融股推薦個股名單　　　　　　　　　　　　　　　單位：億元；元

資料來源：永豐投顧研調處整理、推估，Oct. 2011

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考