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新日興（3376）： 2012超薄NB效應醞釀中，維持長線佈局建議

n    11年NB（Hinge）比重降至65%：

新日興以生產軸承（Hinge）產品為主，佔整體營收比重已經達九成，產品主要應用在NB、LCD TV、monitor、3C等電子產品上，其中NB Hinge的市場佔有率約40%，10年佔公司整體營收約7成，第二高者為LCD TV+monitor，在10年併購呈杰後比重拉高至10%， 3C電子產品及塑膠射出各約7%以及其他6%， NB Hinge 比重預估11年再降至65%。

n    下半年旺季效應未顯現：

第3季雖進入傳統旺季，不過除6月開始出貨的美系新款超薄NB維持高檔外，其他品牌NB營收逆勢出現下滑，單季合併營收僅持平在20.0億元(-0%QoQ,+30%YoY)，毛利率因產品結構再走低至17.1%，在業外不再出現匯兌損失下，稅後淨利為1.64億元(+117%QoQ, +40%YoY)，稅後EPS 1.04元。第4季在前季基期偏低下，各項產品並未隨旺季結束大幅下滑，單季合併營收估僅小幅下滑至19.5億元(-3%QoQ,-5%YoY)，毛利率約持平於17.3%，在業外估無匯兌利益下，稅後淨利為1.3億元(-19%QoQ, -15%YoY)，稅後EPS 0.84元。

n    2012第1季估衰退1成：

第 1季在大客戶機殼回復產能後，估將追加前季減少的出貨量，稍微彌補因農曆春節工作天數減少的缺口，加上該客戶高階超薄NB將增加大尺吋機種，預估新日興第1季的營收僅下滑1成至17.9億元(-8%QoQ,-4%YoY)，惟毛利率因經濟規模下滑至16.5%，稅後淨利估1.11億元(-16%QoQ, +7%YoY)，稅後EPS預估為0.7元。

n    維持2011年獲利衰退逾三成預估：

我們預估新日興2011年NB軸承成長10%，幅度較產業的5%為高，在高價超薄高階產品的挹注下，抵銷一般NB軸承的降價，平均單價將呈現持平，LCD軸承在併入呈杰後可成長近2倍，加計3C及塑膠射出產品各一成成長下， 2011年合併營收估達78.3億元(+17%YoY)，惟毛利率在匯率及工資壓力以及同業殺價競爭下，毛利率預估由23.7%下滑至17.7%，稅後淨利預估走低至4.8億元(-36%YoY)，EPS維持預估3.0元。

n    2012超薄NB效應醞釀中，維持長線佈局建議：

2012年超薄NB將大幅成長，美系客戶也將於2012年再擴大超薄機種至大尺寸，預估該美系NB廠將全面改款為超薄機種，研調處預估2012年超薄NB將佔全球筆電1成比重，新日興在資本投資及技術專利的門檻下，可望囊括7成的市場，佔營收比重達24%，在一般規格NB及LCD軸承成長為0%及10%的預估下，2012年新日興合併營收估達95.6億元(+22%YoY)，毛利率隨超薄NB比重上升至19.5%，稅後淨利預估8.8億元(+84%YoY)，EPS預估5.52元，看好超薄NB的趨勢有利新日興回復成長，維持買進目標價61元(PER=11X 2012 EPS)，新日興2012年第二季在超薄NB所需的CNC機台計劃倍增，屆時業績才將明顯挹注，建議以長線方式佈局。

資料來源 : 永豐金研調處   

 惟純屬研究僅供參考