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n    3Q14稅後EPS 0.98元：

怡利電為專業汽車電子製造商，主要產品為車載影音導航主機（Head Unit），佔營收比重80～90％，其他主要產品包括後座娛樂系統（RSE）、抬頭顯示器（HUD）、胎壓偵測系統（TPMS）、其他汽車電子零件等。

公司的生產基地分佈在台灣、中國江蘇、泰國等三地，3Q14貢獻營收比重分別約為61％、18％、21％，台灣廠以外銷歐洲、中東和拉丁美洲為主，江蘇廠和泰國廠則分別供應中國市場和東南亞市場。

3Q14公司營收為8.47億元（+0.8％QoQ），毛利率受大陸廠產能利用率下滑影響，由2Q14的31.9％降為29.3％，稅後淨利1.16億元（+16.7％QoQ），稅後EPS 0.98元。

n    4Q14營運明顯回溫，預估稅後EPS 1.16元：

4Q14在對中東、東南亞、巴西出貨大幅成長之下，足以彌補一汽豐田訂單空窗期的影響，營運呈現明顯回溫。10/2014營收已達到3.55億元，創單月歷史新高，研調處預估4Q14營收10.06億元（+18.8％QoQ）。

由於將部份由台灣廠生產的外銷訂單轉至江蘇廠生產，江蘇廠的產能利用率回升，加上台幣貶值影響，研掉處預估4Q14毛利率將回升至31.6％，稅後淨利1.38億元（+19.3％QoQ），稅後EPS 1.16元。

n    HUD與TPMS等新產品可望自2015年逐漸發酵：

公司推出主攻AM市場的抬頭顯示器產品「Smart HUD」，其特色為

（1）透過單一旋鈕操作、

（2）內建導航與音樂播放功能、

（3）可與手機連結做免持通統及訊息語音播放，並在結合行車紀錄器和倒車顯影後，可提供道路偏移警示、前車碰撞預警等功能。

Smart HUD預計12/2014在台上市，2015年進軍中國與美國市場。而在TPMS方面，公司已開發出通用型產品，可透過手機App遠端控制快速燒錄，規劃2015年將進軍歐美AM市場。

n    評價偏低：

研調處預估怡利電2014年營收36.46億元（+10.9％YoY），稅後淨利4.95億元（+38.8％YoY），稅後EPS 4.17元；2015年在廣汽訂單逐漸發酵、2H15可望重新對一汽豐田出貨、東南亞與南美市場貢獻持續成長、以及AM新產品開始出貨的貢獻下，預估營收將達41.58億元（+14％YoY），稅後淨利5.45億元（+10％YoY），稅後EPS 4.59元。

資料來源 : 永豐金研調處    

惟純屬研究僅供參考