n    即將進入食品飲料銷售旺季,飲料與包材族群股價有表現空間:

 根據2008年至2012年股價QoQ的平均漲幅,飲料包材廠宏全與大華金屬股價在1Q起漲,2QQoQ漲幅最為明顯,下半年股價表現則平平,食品品牌廠統一與康師傅股價在2Q3Q旺季時表現較為活潑,1Q4Q淡季時股價表現平淡。

整體而言,除了個別公司本身的題材推動股價上漲外,飲料與包材族群股價普遍在2Q時表現不俗,因此就股價歷史經驗來看建議在現階段淡季時節逢低布局。

n    食品飲料與包材聚焦具市場成長趨勢、質優的個股:

除了股價波動趨勢以外,國內食品飲料與包材廠長期在中國佈局,營運生產規模、通路佈局、品牌知名度、客戶穩定度等等成效進入開花結果的收成期,建議食品股可聚焦:

1)具品牌指名度的食品飲料品牌大廠,選股以大廠為首選,現階段推薦市佔率與通路佈局漸具成效的統一(1216),

2)具有規模的包材廠,飲料品牌廠如統一、康師傅在中國飲料銷售量十分龐大,所需的包材量十分龐大,釋單效應將對包材廠營運有明顯的貢獻,在眾多包材廠中,建議選擇規模大者、品質穩定者,是飲料品牌廠合作的首要考量條件,現階段推薦宏全(9939)與福貞(8411),

3)受惠於市場成長趨勢者如新麥(1580)。

個股

股本

EPS

每股淨值2012F

目標價

投資

(百萬元)

2011

2012E

2013F

建議

1216統一

48625

2.08

2.74

2.8

16.82

60

B

1580新麥

427

9.89

9.9

12.96

35.44

145

B

9939宏全

2598

4.77

4.93

5.92

38.56

83

B

910322

5592百萬股

1.11

1.42

1.6

14.4

48

B

康師傅

8411福貞

763

5.15

5.82

6.8

47.2

70

B

1227佳格

5749

5.3

3.93

4.2

17.4

 --

N

n    統一(1216):統一中控產品知名度打開通路佈局成效漸顯:

統一中控在2010年開始進行策略調整,2011年與2012年成果逐漸顯現,2012年營收約成長20%~30YoY,獲利預估可成長135YoY,除了產品力(產品知名度與消費者偏好等)以外,我們認為通路拓展有成、開始出現規模經濟也是主要原因,預料2013年產品知名度與通路效益這兩個重要因素將持續,搭配持續開發方便麵與飲料的新產品,2013年除老壇酸菜牛肉麵外將大力推廣「滷肉麵,飲料除奶茶外,將再推出其他口味的產品我們預估2013年統一中控營收仍可成長20%~30%,只要原物料成本持穩,獲利成長幅度將高於營收。

n    宏全(9939):新訂單帶來中國營運新希望:

宏全台灣、中國、東南亞三個廠分別佔合併營收45%、38%與17%,2013年中國營運主要成長動能來自於新廠、新客戶與新訂單的出貨,新廠包括2H13投產的漳州廠與統一湖北inhouse,新客戶包括味丹、泰山、加多寶、王老吉與康師傅,涼茶預計在漳州廠投產,初期訂單量仍不大;康師傅則為長約訂單,最快2Q13開始出貨,2014年訂單量將倍數增長,我們預計該客戶對宏全2013EPS貢獻僅0.1元,2014年貢獻度可增加,若合作順利,未來仍有其他合作的可能。

我們認為中國飲料或方便麵品牌廠銷售額規模甚大,許多廠商包材以In-house或某種特定包材為主,若因市場競爭激烈使得品牌廠策略上的有所調整,將對包材廠營運有所影響,故在選擇上建議仍以大廠為首選,PET包材是中國包材市場中成長性最高者,宏全亦是當中第三大廠。

n    新麥(1580):中國烘焙市場處於成長階段,2013年可成長20%以上:

中國烘焙市場的前景看好,帶動客戶展店或擴大單點生產規模,或在門市添購小型烘焙設備,因而對新麥採購量增加,而新麥在接單態度上轉趨積極,市占率也持續提升。新麥2012年中國營收佔比達54成長33YoY,美國佔10.5衰退17YoY南非佔3.2衰退10YoY馬來西亞佔3.5成長18YoY其中中國客戶當中連鎖/單點麵包店客戶皆成長批發商廚具商客戶亦成長但超市客戶則持平與超市客戶展店未如預期有關展望2013新麥中國市占率持續提升客戶持續展店預計中國市場營收可保持20%以上的成長,美國市場則因前一、兩年換機潮結束後,需求回復正常水準,2013年持平看待,其他地區如東南亞2013年展望仍保持成長,整體而言,2013年整體營收預估成長10%~15%。在賦稅方面,新麥在中國高新企業賦稅優惠申請在4Q12核准通過,合併稅率由30%降至25.5%,且2012年前三季多繳的稅可在4Q12一併追溯,預計可增加4Q12EPS0.88元。

 

 

資料來源 : 永豐金研調處       

 

惟純屬研究僅供參考

 

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