n    預估2014年全球寬頻用戶數成長至7億戶:

預期行動連網裝置(如智慧型手機等)出貨的成長,推升全球寬頻用戶數。根據MIC調查預估,2012年全球有線寬頻用戶數超過6億戶,預期2014年連網裝置的成長將推升全球寬頻用戶數至7億戶。

DSLCable Modem為寬頻傳輸主要規格,以產值來看,根據Gartner調查統計,2012年占比約77%,且2012DSLCable Modem產值較2010年穩定成長

預期受惠VDSL出貨成長與Cable Modem單價持續回升,DSLCable Modem產值將穩定成長。

n    2013DSLCable Modem出貨成長受惠新規格滲透率提升:

MIC統計,台廠出貨的DSL設備中,4Q12 ADSL占比為70%,VDSL已逐季成長至約30%(1Q11約為15%),預期因歐系電信商的採用與新技術VDSL2局端設備的出貨成長,相關營收占比將超越30%。MIC統計,Docsis3.0Euro Docsis3.0占比逐季提升,4Q12占比分別達50%與30%(1Q11分別約為30%與20%)。

另外,2013年大廠Arris完成購併Motorola Home,預期將有助降低價格競爭,Gartner預估,2013Cable Modem平均單價將回升。

n    台廠機會在電信客戶與整合型產品:

台灣廠商機會在電信與Cable TV業者,根據MIC調查,台廠DSL電信客戶近兩年逐季增加出貨占比達60%。另外,整合型產品出貨占比提升是另一亮點,據MIC調查,DSL中的Wireless DSL RouterIAD 4Q12出貨占比超過90%(1Q11估為82%),Cable Modem中的Wireless E-MTA 4Q12出貨占比達40%(1Q11估為20%),考量整合型產品性價比的發揮下,出貨占比將可望成長,ASP較非整合產品高,有助廠商營收成長

n    3Q DSLCable CPE產業出貨YoY將轉正:

隨歐洲電信業者出貨成長,新興國家(如東歐等)寬頻需求快速提昇,MIC預估,台廠DSL CPE 3Q出貨年成長率轉正,另外,隨北美Cable TV業者出貨回升,歐洲Euro-Docsis 3.0滲透率提升,台廠Cable Modem CPE 3Q出貨年成長率亦將轉正。

台廠中,研調處估計智易IAD營收占比領先同業,且出貨歐系電信商為主,仲琦Cable Modem 營收占比達70%,領先國內同業,Docsis3.0規格產品為出貨主力,將可受惠3Q市場出貨年成長率翻正

n    關注整合型與新規格產品占比最高的台網通廠,建議買進智易與仲琦:

預估2014全球寬頻用戶數年戶數將穩定成長至7億戶,DSL受惠電信商佈建與VDSL2局端設備的出貨成長,Cable Modem受惠業者強化寬頻服務與Docsis3.0滲透率提升。

台廠DSLCable Modem高單價整合型產品出貨占比逐年提升。根據MIC預估,台廠DSLCable Modem業者3Q出貨年成長率將轉正,亦將有利於台廠相關營收成長。

 

n    智易(35963Q營收YoY持續高成長,國內DSL整合型產品營收占比領先同業:

1.                                                                                                                                                                                                           

智易為仁寶集團旗下子公司,為寬頻設備廠。整體2Q,因IAD產品營收因歐洲客戶出貨優於先前預期,營收預估為48億元(+16.3QoQ),毛利率預估為13.9%,稅後獲利將為1.68億元(+12.4QoQ),EPS1.19元。

2.                                                                                                                                                                                                              

展望3Q,雖出貨STB歐洲與美洲新客戶與在既有客戶供貨比重提升,但考量部分歐系客戶出貨將遞延,營收預估為48.1億元(+0.1QoQ),因毛利率略低的STB營收占比將提升,預估毛利率為13.7%,稅後獲利將為1.6億元(-7.5QoQ),EPS1.1元。雖營收QoQ持平,但因IADGatewaySTB出貨皆高於2Q12,預估3Q13營收仍將成長+35.9YoY

3.                                                                                                                                                                                                              

 DSL產品1Q13營收占比約45%,2H預期受惠歐洲客戶備貨需求,營收將較1H成長

整體產業預期隨歐洲電信業者出貨持續成長,新興國家(如東歐等)寬頻需求快速成長,MIC預估台廠DSL CPE 3Q出貨年成長率轉正,考量公司相關營收占比領先同業,且出貨以主要市場歐洲為主,產業年出貨正成長趨勢將為3Q13公司營收正成長之主要動力

4.                                                                                                                                                                                                               

預估2013年營收為181.7億元(+20.8YoY),預估毛利率為13.9%,稅後獲利為5.6億元(+58.5YoY),EPS4.0元。

n    仲琦(24193Q營收YoY成長幅度擴大,國內 Cable Docsis3.0營收占比領先同業:

1.       仲琦是國內網通Cable Modem專業製造廠商,旗下子公司互動國際負責SI業務

整體2Q合併營收為21.4億元(+58.7QoQ),同時毛利率較高的SI業務營收占比提升,預估毛利率為23%(1Q毛利率為22.5%),稅後獲利為1.3億元(+370.6QoQ),EPS0.52元(以CB完全稀釋後股本24.9億元計算)。預期2Q13受惠歐系客戶需求較2Q12成長,且出貨北美地區新客戶,營收YoY將轉正,成長+17.5

2.       展望3Q,預期台系MSO業者備貨需求與北美地區新客戶出貨成長,同時SI業務台電信客戶需求亦穩定成長,合併營收為22.1億元(+3.2QoQ),產品組合中,Cable Modem占比回升,毛利率將為22%,稅後獲利將為1.26億元(-3QoQ),EPS0.5元。

預期因北美新客戶出貨持續成長與低基期,3Q營收YoY成長幅度將擴大。

3.      Cable產品,預期2013年美系主要客戶出貨穩定成長,北美地區新客戶供貨比重持續提升,台MSO(有線電視頻道業者)客戶持續進行類比轉數位,且產業面上,美系主要品牌商進行合併,整合型產品占比持續提升,將有助ASP持穩,預估2013年相關營收成長+1015YoY。至於SI產品將可受惠國內電信商資本支出增加,有線電視頻道業者增加建置虛擬攝影棚與可以錄製HD畫質節目的設備強化競爭力,預估2013年相關營收成長+20YoY

4.      預估2013年營收為80億元(+11.8YoY),預期毛利率高於平均的SI業務營收占比將成長,毛利率提升為22.7%,稅後獲利4.3億元(+48.8YoY),EPS1.73元。

 

資料來源 : 永豐金研調處               

 

惟純屬研究僅供參考

 

創作者介紹

我們賺的不多但可以給的很多!(第參間)

熊誠 發表在 痞客邦 PIXNET 留言(0) 人氣()