n    1Q14本業呈現虧損,公司稅後EPS 1.05元:

江申為國內商用車市場主要的底盤與車體零件製造商,產品包括車架、底盤懸吊系統/板金零件、木車床、模治具等,佔2013年營收比重分別為28%、34%、21%、15%;公司前3大銷貨客戶依序為中華車(2204)、國瑞、裕隆(2201),2013年各貢獻42%、24%、13%的營收。由於國內商用車市場規模有限,江申近年來大部分獲利來自於廣州NTN裕隆、福州福享、廈門金龍江申車架等3家大陸轉投資事業貢獻,各公司最主要客戶分別為東風日產、東南汽車、金龍汽車。1Q14由於國內商用車市場仍受到環保五期法規抬高新車售價影響,加上與4Q13相較,少了模具收入可認列,營收僅2.44億元(-33QoQ),毛利率6.7%,本業由盈轉虧,營業利益-0.07億元,廣州NTN裕隆、福州福享、廈門金龍江申分別貢獻轉投資收益0.5億元、0.12億元、0.17億元,整體稅後淨利0.73億元(-14.6QoQ),稅後EPS 1.05元。

n    廣州NTN營運可望逐季成長,襄陽廠預估2Q14量產

廣州NTN裕隆為江申的獲利金雞母,主要產品是乘用車的傳動軸,1Q14受到東風日產調節庫存影響,產出由4Q13109萬支降為99萬支,對江申的獲利貢獻也由0.7億元減少到0.5億元。研調處預估2Q14出貨量小幅上升到100萬支,不過2Q14起從日本進口的零組件反映2013年日圓貶值而降價,預估獲利貢獻將上升到0.66億元。3Q14底新產能開出後,產能將較目前增加近15%,且日系車客戶銷售在2H14可望明顯增溫,加上供貨的車款增加,研調處看好廣州NTN2Q4Q14營運將呈現逐季成長走勢。而在襄陽新廠方面,目前預計2014年底完工,2Q14底開始量產,雖然初期產能約為廣州廠的15%,不過未來將逐年擴充。研調處看好廣州與襄陽NTN在豐田等新客戶訂單加入,且獲得充足產能支持下,未來數年的營運成長動能無虞。

n    預估2Q14稅後EPS 1.12元:

04/2014因國內商用車市場仍未走出低迷,江申營收僅0.85億元(-7MoM),不過在市場對五期新車的接受度逐漸提高之下,研調處預估0506/2014營收可望回復到1億元左右的水準,整體2Q14營收2.94億元+20.3QoQ),毛利率8%,本業損平,業外以權益法認列的轉投資利益共0.96億元,稅後淨利0.77億元(+6.2QoQ),稅後EPS 1.12元。

n    營運走出谷底:

研調處預估2014年江申營收11.81億元(-3.7YoY),稅後淨利3.72億元(+25YoY),稅後EPS 5.37元(原估5.52元)。由於營運谷底已過,2Q144Q14公司獲利可望呈現逐季上揚,且廣州與襄陽NTN長期成長趨勢未變

 

 

資料來源 : 永豐金研調處                

 

惟純屬研究僅供參考

 

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