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n    艾笛森為LED封裝廠，90％以上應用照明領域：

艾笛森為LED封裝廠，終端90％以上應用照明市場。艾笛森過去發展以高功率LED照明為主軸，考量LED照明需求提升，中低功率應用擴增，故近年將重心轉往PLCC；2013年產品比重，高功率LED元件、高功率LED模組、PLCC、其他（光傳輸/光感測）分別30％、25％、35％、10％。

n    營運規模增加，預估艾笛森2Q14毛利率15.7％：

艾笛森COB與PLCC訂單4～5月持續增加，依目前訂單能見度，6月維持向上趨勢，預估艾笛森2Q14營收8.6億元（+29％QoQ；+6％YoY）。雖然2014年以來晶粒成本價格降幅有限，不過LED照明終端需求續增，高功率COB每季降價幅度也相對縮減；在COB與PLCC稼動率增加及挑單出貨，預估艾笛森2Q14毛利率15.7％，稅後淨利0.4億元（+467％QoQ；+42％YoY），稅後EPS 0.28元（依現有股本13.1億元估算）。3Q14在終端需求續增，及新增客戶貢獻，預估營收9.7億元（+12％QoQ；+18％YoY），稅後淨利0.7億元（+95％QoQ；+168％YoY），稅後EPS 0.54元。

n    2014年成長主軸來自PLCC：

根據DOE報告指出，2013年北美LED照明應用數量較2012年增加1倍達1.05億個；在CREE將取代60瓦球泡燈壓低至10美金以下，及北美市場2014年開始禁用60W白熾球泡燈，研調處維持2014年北美為LED照明市場成長主軸。在成本縮減的考量下，PLCC終端應用有擴大跡象，艾笛森冀望透過產能提升增加接單能力，故2013年PLCC月產能由3億顆擴增至4.5億顆，1H14再增加至5億顆（原估擴產時點2H14）。1H14 PLCC佔營收比重增加至40～45％，2H14在終端應用續增，預估2014年PLCC貢獻年增50～60％（原估40～50％）。雖然艾笛森終端產品出貨範圍由高功率擴增至中低功率，不過預估營運規模提升將抵銷產品組合的改變（由4Q13→1Q14毛利率變化可知），故預估艾笛森2014年毛利率維持逐季上升態勢。

n    琉明斯合併效應發酵中：

琉明斯2013年虧損2億元，1Q14單季虧損降至1,000萬內；2Q14在營運規模提升，預估單月獲利達損平點。艾笛森為提升琉明斯獲利，冀望透過琉明斯品牌打歐美中低階的市場，1Q14已開始小量貢獻。在目標市場由中國轉至歐美，除可避免中國殺價競爭，且高/低階雙品牌有利客戶一次購足的需求，預估琉明斯2H14獲利續增，全年獲利有機會達損平。

n    財務預估：

預估艾笛森2014年營收33.6億元（+23％YoY），稅後淨利1.3億元，稅後EPS 1.02元，虧轉盈。2015年隨PLCC與COB兩大產品線終端需求續增，預估營收43億元（+28％YoY），稅後淨利2.3億元，稅後EPS 1.72元。

n    投資：

（1）終端訂單增加，艾笛森PLCC產能擴增速度優於預期；隨營運規模提升，艾笛森毛利率將逐季增加，抵銷產品組合的變化，雙主力產品（COB/PLCC）貢獻續增。

（2）琉明斯2Q14在營運規模提升，預估單月獲利將達損平點；且冀望增加的歐美中低階市場，1Q14已開始小量貢獻，雙品牌發酵中。規模經濟推升艾笛森獲利向上的趨勢不變。 

資料來源 : 永豐金研調處                 

惟純屬研究僅供參考