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原相（3227）：E3電玩展將宣布Wii2上市時間，建議提早佈局
 
n    2Q11滑鼠晶片為出貨旺季，預估營收QoQ+18％：

2Q11滑鼠晶片為出貨旺季，主要是來自於新興、OEM市場需求，且PC Cam晶片需求回升，4月營收為2.78億元（+1.6％MoM），符合預期，研究總處預估5月營收小幅下滑至2.7億元（-2.9％MoM），2Q11營收為8億元（+18％QoQ），毛利率下滑至34.9％，營業費用為1.74億元，稅後淨利為9,945萬元（+42.1％QoQ），稅後EPS為0.77元。n    3Q11 Wii 2將開始出貨，預估營收QoQ+33.1％：2Q11 Wii庫存調整完畢，根據研究總處了解，3Q11任天堂將開始為新機Wii 2進行小量舖貨，因原相出貨的產品為模組（含晶片），ASP明顯提升，預估3Q11營收為10.6億元（+33.1％QoQ），但模組毛利率較低，預估3Q11毛利率下滑至32.9％，稅後淨利為1.56億元（+56.8％QoQ），稅後EPS為1.2元。

n    Wii 2將於2H11開始備貨，為2012年主要成長來源：

1Q11各產品線佔營收比重：滑鼠晶片68％、Game/Toy晶片17％、其他15％（光學觸控晶片5～10％）。2010年滑鼠晶片出貨量為1.7億顆（+34％YoY），超越Avago成為全球排名第一廠商，研究總處預估2011年在市佔率提升下，出貨量成長至1.96億顆（+16.6％YoY），佔營收比重為55.5％，仍為原相主力產品線，因市佔率已高，預估2012年出貨量小幅成長至2.02億顆（+3.1％YoY），佔營收比重下滑至34.2％。在Wii遙控器控制晶片方面，1H11 Wii已進入生命週期尾聲，單季出貨量快速下滑。

預期任天堂將於6/7開始的E3電玩展宣布Wii 2上市時間，根據研究總處了解，任天堂已通知供應商3Q11開始小量舖貨，4Q11舖貨量將明顯放大，推測Wii 2上市時間為2011年底～2012年初。而原相在Wii 2上出貨的產品仍為遙控器控制晶片，不過此次將以模組（含晶片）的方式出貨，單價約3～4美元，但毛利率明顯低於晶片水準。

研究總處預估3Q11、4Q11原相Wii 2出貨量分別為300、600萬套，2011年出貨量為900萬套，佔營收比重為21.4％，整體Wii佔2011年營收比重為26.3％。預估2012年Wii 2需求量為1,700萬台，以1台主機搭配2～2.5支遙控器計算，2012年出貨量為3,740萬套，營收貢獻為33.23億元，佔營收比重攀升至51.1％，重回原相第一大產品線，亦為2012年營收主要成長動能。 

2011～2012年原相Wii 2出貨量預估

                               2011年（E）2012年（F）
Wii 2需求量（千台）       4,000         17,000
原相出貨量（千套）         9,000         37,400
營收貢獻（百萬元）         835             3,323
佔營收比重                    1.4％         51.1％

資料來源：永豐金控研究總處預估，Jun. 2011

n           投資建議：

預估2011年營收為38.94億元（-2.1％YoY），毛利率下滑至33.6％，營業費用下降至7.25億元，稅後淨利為5.53億元（-32.2％YoY），稅後EPS為4.26元。2012年在新機種Wii 2挹注下，預估營收跳升至65.08億元（+67.1％YoY），因模組毛利率較低，預估毛利率將持續下降至31.95％，稅後淨利為11.32億元（+104.5％YoY），稅後EPS為8.71元。在投資建議方面，預期任天堂於6/7 E3電玩展將宣布Wii 2上市時間，Wii 2也確定於3Q11開始備貨，原相為主要受惠廠商，建議可在E3展前佈局此題材，目標價為150元（PER=17X2012EPS）。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考