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特力（2908）：零售及貿易同步回溫，獲利大增3成，上調目標價至32元
 
n    貿易本業成長驚人，今年以來營收增加20％：

特力本業貿易部分主要銷售家庭DIY裝潢手工具機，累計1～6月外銷出貨量年成長率分別為美國+42％、歐洲-13％、台灣+16％、澳洲+17％，今年以來整體貿易部分成長20.5％，成長強勁。

美國市場主要客戶包含Wal-Mart、Auto Zone等，今年以來美國成長快速部分來自於市場率提升，主因上半年因中國資金緊縮，部分小型貿易商或供應小商退出市場，使特力在供應給大賣場之市佔率有所提升所致。

隨時序進入聖誕節前銷售旺季，研調處預估3Q營收將達37.2億元（+7.3％QoQ），加計轉投資國內特力屋後，預估3Q稅後淨利1.55億元（+34.1％YoY），稅後EPS 0.3元。

n    國內零售通路特力屋，預估今年獲利倍增達2.2億：

轉投資特力屋股份有限公司（包含台灣特力屋、HOLA、Freer及Casa四品牌）主要經營台灣家具家飾零售事業，累計上半年營業額79.1億元（+8.0％YOY），研調處預估全年特力屋貢獻獲利2.24億元，獲利呈現倍增狀態。

今年8月預計重新開幕的南崁店為特力屋營收最高的實體通絡之一，單店營收佔比達6％，將提供DIY及居家佈置等綜合通路服務，共計11.7萬坪，並結同其他如餐廳、童裝及修繕建材同業進註，打造成綜合購物商場。

屆時台灣特力屋營收及獲利將同步重獲成長動能。研調處預估南崁新店一年營業額可達約18～20億，明年即可達獲利狀態。

n    中國HOLA 2012年可望小幅獲利，展店達經濟規模後獲利成長可期：

和樂中國（HOLA）累計1～6月營收為3.7億人民幣（+25.5％YOY）仍維持強勁成長動能。

目前中國HOLA通路為28家，今年預計展店4～6家達32家水準。

由於新展店需營運達2年可達損平狀態，上半年損平家數約16家，預計中國HOLA於2012年店家數達約39～40家店可達損平至小幅獲利情況。

中國和樂（HOLA）2010年因展店9家較以往為積極，虧損4.4億元台幣，較前一年虧損減少1.3億元。

1Q11中國和樂虧損6300萬元，較前一年單季虧損1.3億元大幅減少一半。

研調處預估和樂（HOLA）中國2011年營收為8.7億人民幣（+26％YOY），虧損下降至2.2億元。推估2012年即可達獲利約700萬人民幣，貢獻稅前EPS約0.06元。

待展店達損平之經濟規模後，未來中國HOLA獲利成長可期。

n    貿易及零售事業同步回溫，全年獲利大增3成，上調目標價至32元：

研究總處預估特力2011全年營收138.6億元（+20.9％YoY）（原估122億元），稅後淨利6.5億元（+32.6％YoY）（原估5.7億元），稅後EPS 1.25元（原估1.11元）。

研調處看好

（1）3Q起台灣特力屋南崁店重新營業帶動營運成長。

（2）中國HOLA虧損可望大幅降低，2012年將達小幅獲利狀態

（3）貿易事業市佔率提升，今年以來成長表現突出。維持特力買進投資建議，在評價的部分，考量給予貿易及台灣零售業特力屋（股）成長性優於預期給予12X P/E，中國HOLA虧損大幅減少明年可望轉虧為盈1.2X P/B，計算1XNAV合理價值，上調特力目標價至32元（1XNAV）。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考