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MLCC產業近況：3Q營收獲利展望不佳，短期僅推薦本益比仍低的蜜望實（8043）

n    3Q11營收QoQ恐呈衰退6％：

受到NB下游3Q11拉貨持平、LCD TV下游需求持續低迷、智慧型手機面臨iPhone5推出前iPhone需求的遞延效應、平板電腦雖成長較高但出貨規模仍僅約NB的十分之一、歐美終端應用需求持續疲弱…等因素影響，國內MLCC廠7月營收MoM衰退2％，8月僅會回升0～2％，往年常為全年營收高點的9月訂單目前仍呈平淡，使MLCC廠3Q11營收QoQ衰退恐達4％，旺季效應完全消失，大廠國巨（2327）、華新科（2492）、禾伸堂（3026）、蜜望實（8043）對9月需求回升看法保守，4Q11廠商亦多不敢期待。

n    3Q11毛利率亦見下滑壓力：

由於3Q11需求不如預期，訂單回升速度緩慢，大廠國巨3Q11稼動率已由2Q11的90％降至83～85％，加上MLCC價格3Q11仍有0％（國巨）～5％（華新科）的自然跌幅，使MLCC廠3Q11毛利率改善空間不大，甚至有下滑壓力，僅代理商蜜望實受惠韓系MLCC大廠三星3Q11未再持續砍價，使3Q11毛利率可望維持在近年承平常時期的正常毛利率7％水準。

由於主要下游MB及NB近年走節能設計，對高容MLCC用量均未再成長，因此智慧型手機對MLCC產業的影響持續上升，手機應用佔蜜望實的營收比重即由前2年的10～15％成長到20～25％，惟三星近3年亦倍增擴產積極殺價搶單，使近3年MLCC價格快速下滑，廠商毛利率持續受到壓縮。

n    短期獲利展望不佳，僅推薦本益比仍低的蜜望實（8043）：

MLCC大廠國巨（2327）由於大股東陳泰銘及KKR於4月初突然宣佈將以LBO方式收購國巨下市，市場觀感不佳，6月亦遭金管會駁回，大股東後續動向仍不明，因此短期投資建議仍維持中立；

華新科（2492）目前2011年本益比約17.3倍尚屬合理，短期建議亦維持中立；

蜜望實（8043）預估2011年營收51.3億元（+6％YoY），毛利率7％，稅後淨利2.13億元，稅後EPS為2.32元，目前本益比7.14倍仍低，目標價為21元（PER=9X2011EPS）。

資料來源 : 永豐金研調處  

惟純屬研究僅供參考