董監改選將屆,具公公併題材


2011 年自結稅前淨利32.2 億元,預估稅後淨利29.7 億元,EPS 0.7元,成長48%YOY,主要因:

(1) 先前升息帶動利差擴大,存放利差較2010年底擴張11BPs 至1.29%,淨利息收益增加14%YOY;

(2)資產品質轉佳,提存呆帳準備減少11%YOY,收回呆帳增加10%YOY。展望2012 年,將衝刺手續費收入成長,藉長期存戶轉做基金、保險商品,賺取較高手續費佣金收入,同時降低資金成本,以擴大利差。預估2012 年稅後淨利將成長29%YOY 至38.3 億元,以現增後股本471 億元計,EPS 0.81 元,每股淨值11.9 元。鑒於2012/5/25 董監改選將屆,依前次改選之經驗,股價明顯反應,且目前股價低於兆豐金EB 交換價12.1 元甚多,維持給予1xPBR(歷史區間0.5x-1.35x),目標價自11 元調升至11.9 元,潛在漲幅達22%。

 

1. 資產品質逐漸改善,呆帳費用無大幅增加疑慮
2011 年資產品質轉佳,逾放比0.65%、呆帳覆蓋率138%,較2010年底逾放比1.13%、呆帳覆蓋率79%改善許多,全年呆帳提存準備減
少11%YOY 至36.4 億元,收回呆帳增加10%YOY 至15.6 億元,備抵呆帳對放款覆蓋率已達1.03%。展望2012 年,目前具立即提存需要
的茂德與力晶,茂德已提存70%,今年應不需再行增提。而力晶雖僅正常提存,但曝險部位較少,約20.5 億元,以預估必要提存率50%
計算,僅需再增提10 億元。預估2012 年呆帳提存準備約35-40 億元,大幅增加機率不高,資產品質明顯改善。
 


2. 2012
年核心業務經營策略明確
過往不論景氣好壞,台企銀放款平均年成長率皆約2-3%,先前因升息之故,利息收益為2011 年收益面主要成長動能。2012 年將轉衝刺
手續費收入,並間接帶動利息收入。除勸誘定存客戶將資金改放置於基金、保險商品,賺取較高手續費佣金收入外,台企銀可藉此調
整存款結構,減少定存,降低資金成本,並擴大利差。且在搭配今年放款重質不重量策略,提高對中小企業放款利率下,預估存放利
差將擴大12bps 至1.41%,帶動淨利息收益成長11%YOY,淨手續費收益則預估將成長16%YOY,收益面穩健。
 


3. 
即將董監改選,可搭配公公併題材
兆豐金原持有台企銀13.4%股權,欲進行購併,但台企銀工會反對,兆豐金無收購意願後,因金控不可有財務性投資,監管機關便規定
須於2012 年台企銀董監改選以前處分完畢。先前已發行2.5 年、溢價2%的EB 方式出脫,若考慮股票股利及現金增資增加的股數後,目
前EB 交換價約為12.1 元。此外,台企銀即將於2012/5/25 改選董監席次,依前次2009 年改選之經驗,改選前三個月,股價明顯衝高。
且公公併一直為金融產業關注焦點之一,不排除此兩題材互相搭配,帶出一波行情。


 

資料來源 : 統一研調處  

惟純屬研究僅供參考




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