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n    前進大陸租賃市場，台資金融業的新顯學：

永續經營的觀點，逐客戶而居是金融業的生存之道，惟金融產業是特許產業，海外營運的擴張必須得到主管機關的許可，始能成行。在2011年3月之前，只有中租控股、裕融赴大陸成立租賃公司，直到2011/3/16，金管會放寬金控業者可到大陸成立融資性租賃公司後，台灣金控業者於大陸設立的融資性租賃公司才如雨後春筍般的成立。截至2012年12月底，已有9家金融機構赴大陸成立融資性租賃公司，並正式開張營業，另有3家業者正在向大陸政府機關申請執照。

n    租賃業，在台灣被忽視的產業，在大陸卻是新獲利的來源：

租賃業是金融週邊產業的一環，功能在於補充資本市場、銀行體系融資功能的不足。資本市場、銀行之資金來源來自一般大眾的投資、儲蓄，融資風險控管有一定限制，融資客群以大企業為主；租賃公司資金來源絕大部分來自公司自有資金，其次是來自銀行借款、商業本票或公司債之發行、資產證券化，客戶群涵蓋個人、微型企業、中小企業、大型企業，但主要客戶群是集中在中小企業。台資銀行在大陸設立的租賃公司屬於外資融資租賃公司，受商務部所管轄，可直接從事人民幣融資業務，此也是金融業者趨之若鶩的主因。

n    F-中租（5871），首家切入大陸市場的租賃公司，大陸資產占比高達34％：

F-中租（5871）是台灣最大的租賃公司，市占率45％，大陸市場營運起自2005年，首家取得大陸外資全國性租賃執照的公司，目前大陸地區營運據點12個，預計2012年增加到17個。在營收方面，F-中租的台灣、大陸、其他地區營收各占48％、44％、12％；在獲利方面，則分為85％、17％、-2％。簡言之，F-中租的中概彩色濃厚。展望2011～2012年預估EPS分別為3.25元、4.45元，每股淨值分別為21.1元、25.5元。2012年獲利的成長來自（1）大陸營運的增長；（2）租賃費用提列的減少。

n    裕融（9941），兼具陸客觀光、大陸租賃概念的議題，大陸獲利占比2％：

裕融成立1990年，大股東裕隆持有裕融股權53％，營業項目包括新車分期付款業務、中古車貸款仲介業務，公司自2010年8月始切入大陸的租賃市場。裕融獲利來源分為三個部分：（1）台灣本業：汽車貸款業務；（2）台灣轉投資：格上汽車租賃、新鑫企業的遊覽車車貸業務。倘若陸客來台觀光人數增加，後者具陸客受惠商機；（3）大陸轉投資：蘇州的設備租賃公司、上海及蘇州的租車公司。以2011年第三季獲利貢獻來看，三者對公司的稅前獲利貢獻分別為54％、44％、2％，大陸轉投資對母公司獲利貢獻仍小。展望2011～2012年EPS分別為4.26元、5.27元，每股淨值分別為22.4元、27.74元。

n    在大陸租賃市場的擴展上，F-中租是租賃業之首選：

台灣銀行業是微利產業，在刀口上做生意，景氣趨緩的時候，除要擔憂呆帳費用提升外，還要嚮應政府的紓困計劃。前幾年，因為特許產業的因素，銀行業幾乎停留在台灣，過度的競爭，造成利差不斷的下滑。兩岸金融政策目前已開放金融業者可到大陸從事業務，但人民幣放款業務卻是望梅止渴，只可遠觀不可褻玩焉。在這樣的前提條件下，租賃業前進大陸市場，便有其優勢的存在，因監管單位的不同，台資租賃業者可直接從事人民幣放款業務。大陸租賃商機成為2012年台灣金融業的新顯學。在大陸租賃市場的擴展上，F-中租是租賃業之首選，理由有三點：

( 1）中概概念濃，大陸營收占比高達44 ％；

( 2）2012年獲利成長動能強；

( 3）相對同業，目前PE評價8.3倍，評價偏低。

資料來源：永豐投顧研調處整理、推估，Feb. 2012

資料來源 : 永豐研調處  

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